陈植
关于印度计划吸引境外个人投资者直接投资股市的传闻，未见具体时间表。
8月9日，英国《金融时报》报道，印度财政部已初步接受为外国个人投资者在印度各证交所购买股票提供便利的建议。然而，头顶今年上半年金砖四国表现最佳光环的印度股市，渴望迅速吸引来自全球个人投资者青睐，要迈的坎似乎还不少。
博弈境外机构“话事权”
明修栈道，暗度陈仓。实际上，境外个人投资者已经可以通过“参与凭证”模式淘金印度股市。
所谓的参与凭证，即获得印度证券交易委员会认可的外资金融机构向海外投资者发行的“参与凭证”，包括挂钩印度上市公司一篮子股票的金融衍生产品，境外个人投资者购买上述衍生品，便能避开印度证券监管机构繁琐的登记注册程序，间接投资印度股市。
得益于参与凭证业务的蓬勃发展，外资机构在印度股市的话语权迅速增强。一家国内基金公司国际投资部基金经理助理透露，境外机构投资者占印度股市交易量的比重已达60%-70%。
这种话语权，在2007年10月一度达到巅峰。
为了抑制外资过热炒作，当时印度证券市场监管机构（SEBI）准备采取措施限制境外机构投资者发行新的参与凭证，并要求18个月内终止已发行的参与凭证，并将参与凭证规模严格限制在外资金融机构监管资产的40%以下。
上述措施流传的第二天，印度孟买交易所SENSEX股指跌幅一度超过9%，令印度两大证券交易所不得不宣布暂停交易一小时。
“通过开放境外个人投资者参与股市，印度监管部门希望能以此增加市场透明度，加强对市场资金流动的监控。”一位涉外律师分析说，“目前境外个人投资者通过参与凭证模式，基本是以匿名方式投资股市。”而这，给印度股市造成相当多的监管难题。
印度股票交易法规规定，所有登记注册的外国投资者在一个公司中所拥有的已发行股票的最高拥有量不得超过24%，外国投资者个人在任何公司中所拥有的股份不得超过已发行股票的5%。
上有政策，下有对策。有些境外机构投资者则利用参与凭证的匿名投资特点，对某家印度上市公司的持股比例可能远远高于法定上限，令这些公司股价易被操纵。近些年，印度多家企业股价大涨大跌，部分原因可能就在此。
然而，让境外个人投资者直接投资印度股市的计划，还得面临征税难的窘境。上述涉外律师指出，按印度与毛里求斯签订的双边税收协定，由毛里求斯居民所拥有的印度公司，其股票出售或转让的资本利得税允许在毛里求斯交税，但毛里求斯是不征收资本利得税的，从而导致多数境外投资机构通过毛里求斯的中间公司，投资印度股市而实现避税。
不过，“目前印度方面已开始和毛里求斯重新商定双边税收协定，力争堵住上述税收漏洞”。他表示，“想知道外国个人投资者与机构参与印度股市的热情，有时看看毛里求斯中间公司业务增长的速度就行。”
投资窘境
在全球经济复苏步伐放缓“乌云未散”期间，印度股市计划吸引境外个人投资者的确拥有卖点。
今年上半年，印度股市是金转四国表现最佳的，截至8月10日收盘，孟买交易所敏感指数累计上涨3.8%，而中国上证综合指数跌幅达16.16%。7月初，花旗投资研究公司(Citi Investment Research)一份研究数据显示，印度股市2010年预期市盈率达17.6倍，较本地区溢价34%。
“投资印度股市，要面临不同的未知风险。”上述基金经理助理指出，首先是印度股票的波动率相当高，由于印度上市公司多数股票都掌握在境外投资机构手里，他们的资金流动可能导致这些股票价格大涨大跌；其次是印度经济数据与上市公司信息披露程度不够透明，只有少数机构投资者与上市公司能掌握全部的公司动态信息；三是值得境外投资者长期关注的上市公司并不多，尽管孟买交易所上市流通6000多只股票，但真正能代表孟买股市趋势的还是SENSEX30指数的30只权重股，它们也是最被境外投资者长期看好的。
记者了解到，有些国内QDII基金在印度的投资方式，主要会选择配置涵盖印度主要上市公司股票的指数基金，或买进几只当地高成长行业的龙头股。“除非对某家印度上市公司有足够的了解，否则我们不会参与投资。”前述基金经理助理强调说，“投资印度股市不能只看公司基本面，还要考虑境外投资者的资金流动情况。一旦境外投资者将资金撤出，印度股市将面临下跌压力。”
今年5月，欧元区主权债务危机加剧，导致欧美投资者从印度股市净回流943亿卢比（约20亿美元），导致当月印度SENSEX指数下跌约614点，NIFFY指数下跌约192点，跌幅分别为3.62%与3.63%。
长信基金QDII业务负责人薛天表示：“即使印度开放境外个人投资者投资印度股市，短期可能难以吸引来自全球的个人投资者。除了西方发达国家，印度股市在其他地区还是比较陌生的。”
（特约记者许威对本文亦有贡献）
