■本报研究员 硅谷子
上周本报《赚钱周刊》重点分析了期指升贴水对现货市场方向指引的现象，尤其是不能低估主力合约多空持仓量变化对现货走势的影响，以及期指日内交易趋势的领先和放大作用，本周我们将着重研究当前主力合约（8月合约）的多空力量对比及其持仓量变化对现货市场的指导作用。
投资者结构在改善
一般期货市场上的投资者由投机者、套利者、套期保值者构成，而国内股指期货上市之初，由于投资者放开速度较慢，投资者结构依然很不完善，很明显前两者尤其是投机者占据了大多数比例，这从期指市场成交量与持仓量超过10倍的不理性比例可以看出市场的投机氛围浓厚，而代表市场方向性的主力（券商、基金和QFII等特殊法人机构）参与度并不深。
根据有关媒体综合各地期货公司的信息显示，截至7月19日全国股指期货的开户数已达到4.1万户，而此前（6月18日）中金所透露的3.5万已开户的客户中，2.9万户客户参与交易，占总开户数的84%。其中，法人机构投资者仅占整个开户数的3.2%，成交量占1%，持仓量占15%。
不过，随着下半年中金所对特殊法人参与股指期货工作的稳步推进，券商自营和资产管理、基金、QFII、信托、保险等特殊法人机构的逐渐进入，期货市场的客户结构会发生很大的变化，原来的市场博弈格局将会改变。
多空力量差距收窄
据中金所交易信息显示，上半年股指期货成交量排名国泰君安、长城伟业、海通期货、广发期货、银河期货分列前5位。而根据主力合约的每日成交统计，截至目前，国泰君安、广发、中证、长城伟业等券商系期货公司股指期货代理交易量一直排名前列，诸多老牌的期货公司已经被这些券商控股的期货公司所赶超。其中，国泰君安一家就长期垄断着股指期货成交量和多空持仓头名的交椅，并因在前期下跌市做空屡屡得手而被市场冠以“空军一号”或“空军司令”的称谓。
与此同时，随着近期股指期货上升通道的建立，市场中充斥着浙江系游资大举做多股指期货的传闻。通过观察近月合约的持仓龙虎榜，亦可发现此言非虚。进入7月以来，浙江永安、南华期货、浙商期货、新世纪等传统的商品期货公司开始渐露头角，跻身主力合约（IF1008）成交量和多头持仓排行榜的前列。另外，从7月8日开始，除了位居做空第一位的国泰君安外，券商系期货公司亦开始增持多头仓位，做多动能逐渐呈现，市场多空力量的对比不再像以往那样悬殊。
多空持仓变化透玄机
上周我们已经对股指期货推出以来的前几名多头和前几名空头期货公司进行了合并头寸和简单轧差统计，从其多空轧差后的净头寸走势来看，这一净头寸（净空单持有量）变化趋势基本和沪深300指数走势同步，甚至领先其一至两日。
具体到期指盘面表现以及持仓数据上，还有一个现象值得我们关注。近期主力净持仓的方向与期指走向较为吻合，持仓主力机构确实更能踏准市场节奏。这从多空持仓量变化的数据统计中能够反映其与市场走势的关联度，并且更直观地反映了期货市场隔夜趋势投机交易者对市场的态度。
例如，上一周主力持仓的反复无常和多空的频繁转换，就充分体现了市场高位回落后振荡整理的趋势，空军主力的逆势（与现货市场反向）操作更是屡屡得手，特别是国泰君安每每大幅增持空单后，次日市场便出现下跌或剧烈振荡走势（见表），延续了该席位之前在期指大幅上涨时逢高沽空、第二天小幅回调则逢低平仓这一精准的短线做空手法。
近两周多空持仓分析
日期多空净轧差国泰君安沪深300指数主力合约主力合约
（净空单持有量）空头持仓变动变化幅度IF1008变化幅度 IF1008振幅
2010-7-26-1307360.64%0.47%1.22%
2010-7-27-30278-0.55%-0.67%0.94%
2010-7-28-59711042.43%3.94%4.08%
2010-7-29268-2730.50%-0.37%1.15%
2010-7-30-477-153-0.32%-0.19%0.88%
2010-8-21913711.69%1.92%2.46%
2010-8-3-1109-1137-1.76%-2.38%2.94%
2010-8-4166012710.37%0.602.00%
2010-8-5539-959-0.89%-0.95%2.05%
2010-8-646317591.64%2.70%3.22%
