国都证券 李元
1、上半年业绩如期大增。公司实现总收入3.3亿元，实现扣除非经常性损益净利润3550万元，分别同比增长33%和160%，对应EPS0.15元，基本符合市场预期。
2、经营持续改善，主业步入良性成长通道。上半年，峨眉山景区接待游客84.4万人，较去年增长17.6%，预计全年将有望接近210万人。而有效门票价格也提升至127元，使得年中门票收入实现1.07亿元，增长为18.3%。同时，金顶和万年寺索道自去年8月份开始的提价效应开始显现，旺季票价提升幅度分别为71.4%和57.1%，使得索道收入达到8024万元，增长71.6%，由于三季度仍是传统旅游旺季，效果仍会比较突出。此外，旅馆业务经营逐步改善，接待人次和平均房价也在提升，实现收入1.06亿元，增长23%。
3、毛利率上升，销售费用增加有助扩大市场影响力。公司旅游业务和旅馆业务毛利率分别提高5个百分点和3个百分点，盈利能力不断增强。而销售费用为3718万元，增长86%，主要是公司调整了营销战略，持续加大广告宣传力度，下半年仍会继续推进数字化、智能化和高效的营销模式，扩大品牌的市场影响力。此外，由于现金相对充裕，贷款减少，财务费用有所下降。
4、市场对公司未来的经营具有信心，存在资产整合预期。公司已从地震的阴影中走出，重新回到正常的成长轨道，未来将会受益陆续出台的中西部旅游产业支持政策。实际经营上，周边交通状况的改善提高了输客的效率，峨眉山和乐山管委会合并之后也提出新的经营管理思路，业务整合逐渐过渡到品牌、营销和资源上，产品的深度和附加值提高，不排除公司后期与乐山大佛景区、游船等资产进一步整合，为中长期发展奠定坚实基础。
5、对国安峨眉山茶叶公司增资，形成新的业绩增长点。公司计划与中信国安集团共同向国安峨眉山茶叶公司增资1000万元，用于发展峨眉雪芽业务。
6、下半年关注游客分流的影响。今年5月份开始，四川、云南等景区游客开始向长三角地区分流，峨眉山景区游客月度增速明显放缓，我们认为三季度这一趋势仍将延续，一定程度上会影响公司的旺季表现。
投资建议与估值：估值上，预计公司未来3年EPS分别为0.52元、0.64元和0.79元，对应PE分别为36倍、29倍和24倍，价格处于合理区间。给予公司“短期-推荐，长期A”的评级。
