宏源证券 李坤阳
随着行业景气度提升，公司三大主营业务集成电路、分立器件芯片和LED芯片的销售额均有大幅增长，主营业务盈利水平得到明显的改善。分产品的毛利率都有提升，分别达到了29%、29.6%和49%。
公司营业收入结构有所调整。LED芯片的占比提升，达到营业总收入26.5%，比2009年提升了5.4个%。集成电路和分立器件的占比下降，分别为42.8%和30.3%，比2009年下降了3.5个%和1.7个%。
公司业绩弹性较大，呈现较强的周期性，并与行业景气度高度相关。利润增长率显著大于营业收入增速。在上半年营业收入增长98%的情况下，公司规模效应表现为营业成本和相关费用的增速较小，期间费用率降低至17%，净利润增长了642%，净利润达到17%，远远高于2009年全年的水平。
公司计划通过定向增发募集资金建设高亮度LED芯片生产线扩产项目。项目将新购工艺生产设备312台/套，用于扩建LED芯片生产线，新增外延片57万片/年左右，并年新增芯片72亿粒/年左右。子公司士兰明芯已经向德国AIXTRON公司订购6台外延炉设备。
盈利预测和投资建议：公司在三大类产品都具有技术和规模优势，产品应用空间广阔，尤其是在LED照明领域。公司未来产能也将提升。由于去年同期基数较低，因此公司上半年业绩增幅较大。我们预测公司2010、2011、2012年营业收入将分别达到14.4、18.7、24亿元，净利润分别为2.36、3.01、3.46亿元。对应EPS0.58、0.75、0.86元，动态市盈率33.2、25.6、22.6倍，维持“买入”评级。
