交银国际 罗荣晋
6 月精炼铜产量创新高。2010 年 1-6 月份国内精炼铜产量 232.2 万吨，同比增速 19.4%；其中 6 月份精炼铜产量 42.2 万吨，同比增长 26.3%，6 月份精炼铜产量环比5 月份上升6.0%。与其他基本金属相比，铜金属保持了较为稳定的增速。
终端铜材需求保持强劲。2010年上半年国内铜材需求保持强劲，支撑了精炼铜的高速增长。1-6月份国内铜材产量高达516.9万吨，同比增长17.9%。铜材需求的强劲主要得益于出口铜材增长的恢复，1-5月份中国出口铜材增速高达32.1%。同时，上半年3、4 月份由于沪铜价格低于伦铜导致进口铜优势下降，也推动了国内精炼铜的增长。
铜价高位运行，下半年铜价有望再度走强。2010 年上半年铜价总体高位运行，其中国内长江现货铜基本维持在5 万元/吨以上的高位，而伦敦铜基本维持6500 美元/吨上方。我们认为在基本金属中，铜金属的基本面远好于铝、锌等金属，铜金属的需求也较其他基本金属稳定。随着下半年铜金属可能重新回归其金融属性，我们认为铜价有继续上涨的空间。
铜库存持续走低，支撑铜价走强。6月份后，LME 铜库存持续走低。与年初 50 万吨的库存相比，至 7 月份 LME 铜库存已下降近 20%。而上海期货交易所铜库存与峰值时相比则下降近30%。铜库存压力的减轻将支撑下半年铜价走强。
给予铜冶炼和铜加工业"领先" 的投资评级。受出口订单增长及国内铜材需求持续旺盛的积极影响，6月国内精炼铜产量再创新高，同时 LME 及国内铜库存水平均出现明显下降，我们认为下半年铜价有望再度走强。我们上调铜冶炼行业的投资评级至"领先"；维持铜加工行业"领先"的投资评级。重点推荐国内铜冶炼龙头企业江西铜业（0358.HK）和国内领先的高精度铜板带生产企业兴业铜业（0505.HK），给予两家公司"长线买入"的投资评级。
