华泰证券 余建军
2010年6月，公司完成货物吞吐量545.1万吨，比去年同期增长26.3%；集装箱吞吐量完成54.8万TEU，比去年同期增长55.9%，其中赤湾港区完成集装箱吞吐量36.6万TEU，比去年同期增长41.2%；散杂货吞吐量完成71.9万吨，比去年同期减少4.1%。2010年截至6月末，公司累计完成货物吞吐量3150.5万吨，比去年同期增长32.2%；集装箱吞吐量累计完成295.1万TEU，比去年同期增长37.1%，其中赤湾港区累计完成集装箱吞吐量198.6万TEU，比去年同期增长29.7%；散杂货吞吐量累计完成504.1万吨，比去年同期增长29.7%。
深赤湾的集装箱业务基本全部为外贸业务，受到出口影响较大，上半年业务量的大幅增长同样是因为出口的复苏。09年上半年，受到金融危机的影响，在出口大幅下滑的背景下，公司完成集装箱吞吐量215.2万TEU，减少29.3%。其中赤湾港区集装箱吞吐量153.1万TEU，比去年同期减少29.3%。当前来看，上半年，公司集装箱业务已经基本回到08年金融危机前的水平(08年上半年，赤湾港区、妈湾港区累计完成集装箱吞吐量304.5万TEU，赤湾港区累计完成集装箱吞吐量216.5万TEU)，而且，作为公司主要收入和利润来源的赤湾港区的集装箱吞吐量较08年同期还有了约9%的增长。
预计公司的集装箱吞吐量增速在下半年将会有明显下滑，主要原因有：去年下半年基数较高；欧债危机以及人民币升值对中国出口的外部环境产生负面影响；珠三角地区作为我国最早的和最成熟的外向型经济区，当前面临产业升级和产业转移，腹地货源的支持力度在减弱，当然，这种影响是长期的。
我们此前预期公司10年-11年每股收益为0.81元和0.89元，根据公司上半年的营业数据，公司的实际业绩将会高出我们此前的预期，我们将公司10-11年每股收益调整到0.91元和0.99元。公司当前股价对应的市盈率为13倍和12倍。我们认为当前市场低估了公司的业绩，预计随着公司上半年业绩的明了，公司股价面临一定的上涨动力。维持“推荐”评级。投资风险主要为下半年出口增速下滑导致业务量和业绩增速下滑。
