天相投顾 杨晓雷
1.公司为国内重要的锆制品生产厂商，产业链较为完善，在行业具有领先的技术和规模优势。主要产品包括传统的锆制品(硅酸锆、氯氧化锆、二氧化锆)和新兴锆制品(复合氧化锆和氧化锆结构陶瓷)。其中传统的锆制品多应用于陶瓷、耐火材料等领域，新兴锆制品主要应用于特种陶瓷、光纤、新能源基础材料等领域。
2.本次公司拟筹划建设项目之一的“年产1000吨核级海绵锆”项目所提到的“核级海绵锆”为金属锆的主要原料，后者以其优异的核性能，成为核燃料包壳管的首选材料。目前，我国核级海绵锆生产尚处于起步阶段，锆材加工工业不配套，核电用锆材基本依赖进口。
3.《广东省核产业链发展规划》曾提出“培育发展核级锆产业，支持广东东方锆业科技股份有限公司推进核级锆材国产化”，并将核级海绵锆列入项目规划，明确东方锆业作为项目实施依托单位。2010年5月，项目列入广东省现代产业500强项目战略性新兴项目新材料子项目，成为广东省重点扶持的项目。
4.我们认为，公司建设年产1000吨核级海绵锆的生产线不仅顺应了我国核电建设的自主化和国产化的要求，响应了国家有关产业政策和发展规划的号召，同时也极大的完善了公司的产业链，提高了产品结构，增强了企业的盈利能力。
5.我们预计，由于受多个项目陆续投产的影响，公司在未来1-2年内在传统锆制品领域和新兴锆制品领域的产销规模将有极大提升，而海绵锆项目的投产将使公司在未来3-5年内实现再一次的飞跃。
6.暂不考虑本次非公开发行股票的影响，我们预计公司2010年实现归属于母公司所有者净利润6280万元，同比增长108.21%，预计2010、2011、2012年EPS分别为0.35元、0.48元和0.54元，以6月9日公司17.97元的收盘价计算，对应的动态P/E分别为51倍、37倍和33倍，公司当前估值略高，但考虑公司正式宣布进军核工业和未来持续的成长能力，我们上调公司的投资评级至“买入”。
7.风险提示：1)非公开发行股票预案尚未通过股东大会的通过和证监会的核准；2)如果公司成功实施了非公开发行股票融资，项目的建设尚需时日，短期内不会对公司业绩带来正面影响；3)如果我们的盈利预测假设差于预期，公司净利润将可能被高估。
