鲁能“金马局”
金马集团自2001年8月归入鲁能旗下，经9年而历三次重组。每次重组均是一级市场暗流涌动，二级市场股价飞涨，尤以此次煤电重组为甚。
在金马集团此次煤电重组中，来自北京的5家公司，游走于股价涨跌之间，一买一卖，巨大收益尽入囊中。而在金马集团的三次重组中，私募基金、个人大户以及公募基金频繁闪现，虽不能以内幕交易一概论之，但的确存在一些难以解释的巧合。
在媒体质疑和市场诘问之后，6月10日，金马集团发布公告承认上述5家公司为一致行动人，但对于他们与鲁能集团的关系，予以否认。本刊掌握的材料显示，5家北京公司的实际控制人陈赞伟与鲁能系渊源久远，过从紧密，此次操作5家公司进退金马集团，难释市场质疑的内幕交易之嫌。
中国证监会有关部门负责人6月8日表示，证监会对内幕交易的打击始终保持高压态势，截至目前，2010年共调查内幕交易案件51起。
陈赞伟的金马之旅
陈赞伟近10年来的投资多次与鲁能系密切相关，而在陈赞伟背后，则是一个看似松散实则通过股权和资本勾连的“内部人”迷宫
文/《财经国家周刊》记者 彭芜
2009年12月，金马集团(000602.SZ)发布公告，将以发行股份的方式购买鲁能集团拥有的部分煤电资产。这对于因前次重组而陷于电解铝泥沼的金马集团来说，不啻于一次脱胎换骨。消息公布后，股价出现了一波快速上涨。
一些“先知者”分享了这一成果。2009年报显示，北京中汇利远投资咨询有限公司(以下称“中汇利远”)、北京华盛创威投资咨询有限公司(以下称“华盛创威”)、北京汇丰投资管理有限公司(以下称“汇丰投资”)、北京百利创建投资管理有限公司(以下称“百利创建”)、北京物宝天华投资管理有限公司(以下称“物宝天华”)，在重组筹划之前买入，合计持有568万股，在2010年初，悉数抛出。
金马集团2008年底最低价格至3.4元左右，上述5家公司正是在此时进入，而在消息公布后，最高价格涨至25元以上，以平均价计算，上述5家公司坚守一年，盈利达1亿元左右。
《财经国家周刊》记者通过调查发现，上述5家公司的实际控制人为自然人陈赞伟，陈赞伟近10年来的投资总是与鲁能系密切相关，而在陈赞伟背后，则是一个看似松散实则通过股权和资本勾连的“内部人”迷宫。
5家壳公司
2008年12月24日，金马集团称，接到公司所属子公司眉山启明星铝业公司的报告：由于电解铝需求减弱，价格不断下跌，为减少损失，公司决定从即日起全面停产，公司将密切关注市场变化，一旦市场好转，将重新开始生产。
在这一利空消息影响下，金马集团股价跌至历史最低的3.37元，而5家公司恰于此时“潜入”。
金马集团2009年报显示，截至2009年12月31日，中汇利远持有1,178,979股，华盛创威持有1,169,699股，汇丰投资持有1,129,097股，百利创建持有1,115,300股，物宝天华持有1,085,500股。这个持股数目与金马集团2008年报中披露的各公司持股数完全相同，一年之中没有增减，直至2010年初悉数抛出。
在最困难的时候同期进入，在利好兑现的时候又同时套现，这5家公司究竟有何关联？
记者查阅相关资料显示，5家公司有3个法人代表，股权相互交叉。
汇丰投资和百利创建的法人代表为陈赞伟，出资人为陈赞伟和倪娜，其中汇丰投资注册资本1200万元，陈赞伟出资900万元，倪娜出资300万元；百利创建则由物宝天华出资800万，汇丰投资出资200万，合计注册资金1000万元。
物宝天华注册资本4000万元，由汇丰投资和陈赞伟分别出资3000万元和800万元，倪娜出资200万元，法人代表为刘欢；刘欢同时担任华盛创威的法人代表，华盛创威由汇丰投资和物宝天华各出资5万元，注册资本仅10万元。
中汇利远的法人代表则为另一自然人陈洋。中汇利远的注册资本亦为10万元，由汇丰投资和物宝天华分摊出资。
调查发现，刘欢和陈洋既非独立的投资人，也非职业经理人。刘欢、陈洋和陈赞伟均为辽宁丹东人，刘欢和陈洋来自于同一家庭，刘欢曾在陈赞伟创办的春华秋实影视广告公司任出纳员。
记者掌握的材料还显示，1984年出生的陈洋2002年1月~2004年8月于北京第四聋哑人学校就读，2004年9月~2008年5月北京联合大学特殊教育学院读书，他担任法人代表的中汇利远于2008年6月成立，那时陈洋毕业仅1月时间。
中盛大厦25层的秘密
记者调查显示，汇丰投资等5家公司中有4家注册地址均为北京市海淀区北蜂窝路2号中盛大厦25层。
6月初，记者找到了位于北京西站附近的中盛大厦。大厦一楼大厅的墙上写着十几家公司的名称，但看不到25层办公单位的信息。随后记者来到25层，走出电梯，迎面一道防盗门拦路。记者透过门缝看到，里面的房间没有标注公司名称等字样。
楼下的保安表示，他们从来没有进过25层，“听说在那里面办公的是中央电视台少儿节目组的人”。而另一位工作人员介绍，在25层办公的公司叫“博瑞祥和”。记者调查发现，中央电视台有个少儿节目叫《智慧树》，承办节目制作的公司中有一家公司名为北京博瑞祥和文化传播有限公司，其工商注册地址在中盛大厦25层。由此，中央电视台的少儿节目组进入记者的视野。
进一步调查显示，承接《智慧树》节目制作的还有一家公司，为北京九通博雅文化传播有限公司，其注册地址也在中盛大厦25层，其法人代表和北京博瑞祥和文化传播有限公司一样，均为邓东红。而邓东红名下还有一家公司名为北京博林翰海文化传播有限公司，注册地址也在中盛大厦25层。北京博林翰海文化传播有限公司的办公地址是在北京市西城区赵登禹路先锋商务写字楼506室，同址办公的北京汇丰伟业房地产经纪有限公司西城分公司，其法人代表为方建新。工商资料显示，汇丰投资的监事名叫方建新。
在方建新名下，北京汇丰伟业房地产经纪有限公司和北京集信天成咨询有限公司等公司注册地址也在中盛大厦25层；方的北京汇丰伟业拆迁有限公司注册地址在门头沟区石龙工业区龙园路10-170号，恰与“物宝天华”毗邻。而北京集信天成咨询有限公司又与汇丰投资同在月坛北街的育荣写字楼办公。
记者统计发现，注册于中盛大厦25层的公司尚有北京宝隆基业投资管理有限公司、北京泛海汇通投资咨询有限公司、北京汉正经贸发展有限公司等十几家，股权相互关联。
调查至此，一个范围更大的圈子浮现出来，闪现的名字除了陈赞伟、刘欢、陈洋外，还有方建新、邓东红、倪娜。
央视网站的资料显示，倪娜是央视少儿节目《智慧树》的制片人、《七巧板》和《大风车》栏目的导演，其中，倪娜1995年导演的30集系列木偶剧《地精和海怪》荣获第三届全国少儿电视《金童奖》等多个奖项。而据某媒体的公开报道，倪娜导演的木偶剧《地精和海怪》等多个剧目，乃陈赞伟创办的北京帕皮特文化传播有限公司之作。
《财经国家周刊》记者进一步了解到，倪娜和陈赞伟1984年~1988年为北京师范大学学前教育专业同学，毕业后倪娜进入央视少儿频道，陈赞伟去了中国教育电视台，后也在中央电视台工作，1995年1月下海创办春华秋实影视广告公司。
而方建新和邓东红有共同的家庭住址。方建新自1994年10月起分别担任陈赞伟的北京春华秋实影视广告公司和北京帕皮特文化传播公司的常务总经理。
记者调查的信息显示，在金马集团重组中共同进退的5家公司以及中盛大厦25层的众多公司中，陈赞伟和倪娜为核心层。而陈赞伟和倪娜除同学关系外，两人的户籍地址均为同一处。
陈赞伟与鲁能
2010年2月，金马集团的股价在一波凌厉上升后，达到了25元左右。汇丰投资等5家公司持有的金马集团股份亦在此前后全部退出，相对于2008年底进入时每股三四元的股价水平，获利接近1亿元。投资人士分析，如此精准的出手，精心设计的痕迹明显。
上述5家公司成立的时间也相当微妙。除汇丰投资、物宝天华成立较早外，其余3家均成立于2008年5月和6月。其中百利创建于2008年5月23日申请成立，华盛创威和中汇利远在2008年6月6日同一天申请成立。这3家公司最终于2008年底，紧跟汇丰投资和物宝天华，悄悄进入金马。
业内人士推测，在2008年5、6月间陈赞伟等人布局华盛创威等3家公司时，鲁能集团重组金马的消息，似乎已经为“内部人”知悉。
公开资料显示，类似的借鲁能重组之机，获取套利机会，陈赞伟已经不是第一次，早在10多年前，已经有过一次完美的表现。
1998年11月24日，鲁能泰山电缆电器有限责任公司受让山东电缆(00720.SZ，今ST能山)的国家股股权，而在此之前，陈赞伟悄悄进入，持有86.01万股，占比0.47%，为第四大股东。在1998年中期报告中尚找不到陈赞伟的名字，而在1999年度报告中，陈赞伟又已消失，进入和退出精确迅速。
《财经国家周刊》调查显示，拥有众多公司和产业的陈赞伟，与鲁能系公司渊源深远。
同样是在中盛大厦25层，有一家公司名为北京东方绿族农业科技有限公司。据了解，北京东方绿族农业科技有限公司为鲁能背景的公司，法人代表张桂军，早前担任山东临沂某县供电局副局长。同时担任过该县供电局局长的王文善，则担任北京东方绿族农业科技公司临沂分公司的法人代表，王文善的另一职务为鲁能集团银杏园总经理。
而陈赞伟曾经的身份，则是北京东方绿族农业科技公司海淀分公司(已注销)的法人代表。
金马重组游戏
从通信到电解铝，再从电解铝到电煤，金马集团的十年重组历程值得玩味
文/《财经国家周刊》记者 卢山林
金马集团(000602.SZ)股东大会5月21日在济南召开。董事长王志华表示公司正全力以赴推进重组事宜，对顺利重组充满信心，“公司本次重组后将成为鲁能集团最大的煤电平台，目前来看关键在煤，需要抓紧时间注入。”王志华说。
这是金马集团10年来的第三次重组。2001年鲁能集团将集团通讯服务产业注入金马集团，但因业务收入全部来自关联交易而遭市场质疑；随后，2008年，鲁能集团再次将电解铝资产注入，迅即因行业波谷的到来而陷入巨亏泥沼。
在长城证券分析师张霖看来，此次，鲁能集团启动庞大的煤电资产注入计划，彰显鲁能集团的整体策略，“鲁能集团的资产负债率在80%以上，集团希望上市公司成为股权融资的平台。”
有分析人士认为，这正是金马集团资产重组的根本目的所在。
从通信到电解铝，再从电解铝到电煤，金马集团的十年重组历程值得玩味。
寄予“厚望”的煤电资产
剥离亏损严重的电解铝资产，注入电煤，金马集团开始了鲁能集团接手以来的第三次大改造。
金马集团拟注入的资产为山西鲁能河曲电煤开发公司70%股权、山西鲁能河曲发电公司60%股权及山西鲁晋王曲发电公司75%股权，相关业务主要为火力发电及配套电煤生产等。
根据财务顾问报告，这些资产账面价值23.87亿元、评估值50.45亿元，评估增值111.33%；同时，金马集团向鲁能集团以14.22元/股的价格发行35481万股A股股份，以购买这些资产。
市场主流意见认为，此次重组在于火力发电和电煤供应的配套资产一起注入，煤电联营对业绩稳定性大为提升。
以鲁能河曲发电为例，其盈利能力大大高于注入的鲁晋王曲发电，就是因为河曲电煤的上榆泉煤矿一直为其稳定供应煤炭。上榆泉煤矿的设计年产量为原煤600万吨，一期300万吨，其2006年、2007年和2008年三年的原煤产量分别为189.24万吨、267.41万吨和298.79万吨，并全部供应给河曲发电。“河曲煤矿的煤只能供给电厂。”王志华说。
在上榆泉煤矿的支持下，河曲发电的业绩一直非常稳定。即便是在金融危机的2008年，河曲电厂的净利润也超过了4亿元；不过当年王曲电厂亏损1.28亿元。
据张霖透露，由于王曲电厂的燃煤成本较高，未来集团会通过煤炭运输降低这一块成本，因此王曲发电厂的收益有望提升。
引起市场注意的是，在评估报告中，河曲电煤的上榆泉煤矿采矿权原始入账值仅为1.17亿元，但是评估值却高达12亿元。
“这是因为煤炭价格大幅上涨后的采矿权价值提升，从侧面也说明了鲁能集团的拿矿能力之强。”一位市场人士分析说。
业界普遍相信，凭借鲁能集团的运作能力，未来会有更多的优质资产注入。
2008年，鲁能集团总资产1160亿元，负债总额999亿，资产负债率86%，这远高于当年行业平均负债率的72%，被市场认为是后续资产注入的动力所在。
本次注入的山西煤电资产，在鲁能集团的全国布局中只是一部分，其在陕西、新疆、内蒙、宁夏、云南、福建、黑龙江等省区拥有很多盈利能力较强的大型“煤电一体”基地，并且还有大量规划项目。
电解铝包袱
金马集团的电煤重组让市场期望，而作为电煤资产整合的一部分，金马集团持有的电解铝资产——四川眉山启明星铝业40%的股权，也将作价2571.272万元转让给鲁能集团控股子公司晋北铝业。这宣告了金马集团电解铝的终结。
“电解铝业务已经成为金马集团的包袱，整个行业产能过剩，未来前景不佳，此时剥离符合情理。”一位不愿透露姓名的券商分析师说。
在金融危机和行业产能过剩的影响下，2009年全年，金马集团电解铝业务亏损超过2700万元，而这还是在大规模停工的基础上。
2008年10月23日，眉山启明星铝业说“由于电解铝需求减弱，价格不断下跌，计划从今日起陆续停产84台电解槽，占公司总产能的50%”；而到了12月23日，另外84台电解槽也宣布停产。直到2009年8月下旬，眉山启明星铝业才陆续启动84台电解槽的生产，而剩下的84台是在今年的5月5日才复工。
“多生产，多亏损，眉山启明星的停工也是迫不得已。”前述券商分析师说，“不过现在复工应该还是有一些利润。”
尽管电解铝行业的停产是正常现象，但是像眉山启明星这样影响这么大的，并不普遍。2008年，已经受停产影响的眉山启明星，其主营业务收入在16.2亿元左右，但是到了2009年，这个数字不到2.5亿元，下降幅度超过80%，而同期的铝业上市公司中，情况最为严重的ST关铝(000831.SZ)，其铝业收入下降幅度也仅为30%左右。
正是在电解铝业务的影响下，金马集团的经营状况每况愈下。由此导致了第三次的煤电重组。
大股东高抛低吸
国泰君安的数据显示，截至2009年10月，全球电解铝产能利用率78%，而中国已接近85%，在此情况下，眉山启明星铝业在2010年5月之前的复工率只有50%，市场难窥其中玄机。
缘于电解铝业务的低迷，此次重组前金马集团将眉山启明星铝业转让给大股东旗下的山西鲁能晋北铝业，价格十分便宜。根据公开资料，眉山启明星经评估后总资产160950.04万元，总负债154521.87万元，净资产为6428.17万元，对应于出售的40%股权，拟出售资产评估值为2571.272万元。
而在3年前，金马集团从山西鲁能晋北铝业手中收购这40%股权的价格是11286万元，当时启明星铝业的评估价格是23513.19万元。这意味着，上市公司持有的股权价值缩水接近80%。金马集团的解释是，“眉山启明星公司近两年经营亏损导致，导致前后两次交易评估价格差异很大。”
大股东在行业景气度高时将铝业资产卖给上市公司，景气度低时再予以回购，这样的财务技巧很难不让投资者生疑。而与此相伴的不仅仅有眉山启明星铝业的大规模停工，基于铝业务的关联交易也穿插于其中。以2009年的年度财务报告为例，除了纷繁复杂的关联方应收账款、应付账款，眉山启明星铝业要向同属鲁能集团的四川启明星铝业有限责任公司支付共同资产使用费、管理综合服务费、产品化验费、检修、运输等费用超过2200万元。
一买一卖之间，上市公司损失超过8000万元。之前曾有市场人士对《财经国家周刊》记者指出，眉山启明星资产质量一般，“金马集团当时股价能涨到40元，是因为市场期待鲁能晋北铝业也将注入金马集团。”
然而，投资者等来的不是鲁能晋北的注入，反而是将眉山启明星铝业低价收回。
5月5日，金马集团发布公告说，目前电解铝市场进入消费旺季，对铝价形成有力支撑，子公司眉山启明星铝业公司定于5日开始陆续启动84台电解槽生产。至此，金马集团的168台电解槽将全部恢复生产。
以这样的方式终结金马集团的电解铝狂想曲，不能不算是一个意外。
通信生意遭质疑
金马集团在电解铝故事开始前的6年时间里，其在资本市场却以“无为而治”闻名。
2001年，当时的鲁能集团成为金马集团的控制人后，将山东英大科技有限公司62%股权注入，使金马集团进入电力通信领域，但其后一直无所作为。
尽管山东英大科技业绩稳定，但外界诟病不断。一方面，山东英大本身并不具备持续发展的能力，其完全依靠大股东的关联业务而生存；另一方面，山东英大通过大股东的业务积累了大量资本，但是一直未有发展的意愿。
山东英大科技成立于1997年2月，主要从事电力通信、软件开发等业务，主要靠关联交易生存。以2006年为例，英大科技向大股东及其下属17个供电公司提供专用通信线路收入1.7亿元、提供数字语音信息支持系统收入1125万元、销售原材料416万元、提供劳务954万元，加上其他关联业务，公司几乎所有的业务都来源于大股东。
“可以这样说，当时的金马集团放到市场，根本无法生存。”一位市场人士评论说。
“我感觉鲁能集团就是为了保壳。但是不可否认，金马集团当初一直有庄股色彩，持股集中度相当高，资金操作明显。”上述人士评论说。
而张霖则认为，“大股东当时资金没问题，现在要推出的项目多了，需要新的融资渠道，自然和以往不同了。”
结果如何，尚待市场检验。
资产重组制造行业黑马？
金马集团的资产重组正紧锣密鼓地进行，经过一系列股权售卖、股份增发等行动后，金马或将成为发电行业的一匹黑马
文/《财经国家周刊》记者 戴芊
金马集团资产重组案一年多来备受业内人士关注。据金马集团陆续发布的公告显示，金马将通过定向增发的方式，收购鲁能旗下“两电一煤”的优质发电资产，同时金马还会将旗下拖累业绩的铝业资产转让给鲁能。
根据公告，交易总金额50.45亿元，标的总资产价值136亿元。在交易中，金马集团向鲁能集团收购的资产包括：河曲电煤70%股权、河曲发电60%股权以及王曲发电75%的股权。
“照这样发展下去，再过两三年，金马集团应该会成长为一个煤电一体化上市公司，装机容量将达到244.5万千瓦，权益装机容量达到164.7万千瓦，具备成为第六大发电企业的可能。”长城证券电力分析师张霖在接受《财经国家周刊》记者采访时说。
截至目前，鲁能发展集团和鲁能矿业集团持有的金马集团股权已经划转至鲁能集团，挂牌出让的启明星铝业股权也初步确定转让给鲁能集团旗下的晋西北铝业公司。
“不管金马资产如何重组，最后实质性控股股东还是国网。”一位电力业资深专家告诉《财经国家周刊》，“这样的话，(重组方案)就有些缺点，你哪怕做得再公平，人家也会有看法。国网应把发电资产剥离。”
发电黑马
金马此次收购的“两电一煤”均属业内企业钦羡的鲁能集团的优质核心资产。
山西鲁能河曲发电有限公司(下称河曲发电)与山西鲁能电煤开发有限责任公司(下称河曲电煤)是煤电联营企业，凭借此优势，河曲发电在2009年实现利润总额3.65亿元，目前已建成投产两台60万千瓦发电机组，其中2号机组曾在全国同等级火电机组竞赛中获得特等奖。
河曲电煤则坐拥三大煤矿：上榆泉、黄柏和大塔煤矿。其中上榆泉煤矿在产，年产量高达300万吨，另外两处煤矿虽尚在勘探阶段，合计产能600万吨。这些煤炭将全部供给河曲发电。
此次收购资产还包括山西鲁晋王曲发电有限责任公司(下称王曲发电)。王曲发电成立于1998年1月，由山东鲁能发展集团有限公司、山东省国际信托投资有限公司、山西国际电力集团有限公司共同出资组建。
王曲发电位于沁水煤田中部，距离长治市仅数公里，位于特高压晋东南示范项目的起点。
资料显示，王曲发电一期是国家西电东送的重点工程，其已经建设投产的两台60万千瓦超临界机组是华北地区首台。除此之外，正在筹建二期的两台60万千瓦机组，康保风电分公司的机组也同时在建。
“王曲发电位置好，在晋东南至湖北荆州特高压输电线路上，发电量相对有保障，并且受当地煤价影响，它的上网电价比河曲发电要高。而且，集团公司还在想办法为它配煤矿。”一位曾参与金马集团重组事宜的业内专家称。
这还只是开始。上述接近重组的专家表示，在本次资产重组中，鲁能发展集团和鲁能矿业集团划转鲁能集团后，金马集团将向鲁能集团定向增发股份。如果增发完成，鲁能集团将成为金马集团绝对控股的股东。
随后，鲁能集团股权将有望被直接划转给其控股股东国家电网公司(下称国网)。此次重组完成后，随着其他资产的相继注入，金马集团未来将拥有装机过千万千瓦，煤炭产量过亿吨。
“此次重组完成后双方受益，鲁能可以通过金马持续融资，加快煤电产业发展，金马则可以通过资产注入获得持续的收益增长。”招商证券一位不愿具名的分析师在接受采访时说。
背靠国网
作为坑口的王曲发电只是鲁能给予金马的小小“福利”。
根据鲁能集团下属子公司的公开资料整理，鲁能集团除河曲发电、河曲电煤、王曲发电外，已经投产和在建的发电装机容量达到734.5万千瓦，规划装机容量达到2820万千瓦，合计达到3564万千瓦；已经投产和在建的煤炭产量达到5710万吨，规划煤炭产量16700万吨，合计达到22410万吨。
招商证券公布的一份调研报告中说，在控股股东国家电网公司的支持下，鲁能集团的煤电联营项目都依托特高压，享有装机规模大、煤炭资源有保证、发电利用小时高、上网电价高于当地水平的优势，盈利能力更强。
这份报告还说，鲁能集团旗下的电厂项目作为特高压的主要电源支撑点，每一个电厂的远期规划都在500万千瓦以上，具有规模优势。并且，其坑口电厂项目都拥有当地政府的配套煤炭资源。
根据国网发布的《国家电网总体规划设计介绍》，国网将形成以华中、华东、华北为核心，西北和东北电网为主要送端的特高压网络。目前，国网有三条跨省区交流输电线路等待国家发改委的核准，并规划在2012年建成包括这三条待建线路在内的“两纵两横”特高压骨干输电网。
三条跨省区输电线路分别为：皖电东送上海、从锡盟送电到南京、从陕北送电到长沙，即将“晋东南-南阳-荆门特高压交流示范线路”进行南北延伸，北延到陕西，南延到长沙。
“两纵两横”输电线路具体包括：“东纵”为从内蒙古到南京；“西纵”为从陕西到湖南；“南横”为从四川雅安到上海；“北横”为从内蒙古西到山东潍坊。这4条线路预计投资总额约为1200~1500亿元左右。
公开资料显示，鲁能集团实施资源型产业发展战略，按照煤、电、化、冶一体化开发模式，在山西、陕西、新疆、内蒙古、宁夏、云南、福建、黑龙江和山东等省区规划建设大型煤电、煤电化、煤电铝基地。不难看出，其分布点部分与特高压电网规划相对应。
“特高压布局一出来，哪块地好大家都清楚，我们也想要这块地，为什么他们(鲁能集团)总能拿到？”华能集团一位内部人士说，“关键问题在于，电网自己搞特高压，同时关联公司建电厂的话，谈不上项目竞争。”
鲁能震荡
鲁能集团脱胎于国网山东电力集团公司，于2002年11月8日成立。此时，电力体制改革刚刚启动不久，而鲁能也开始了职工集资改制。
2003年初，鲁能职工持股一切就绪。当年8月，国资委、国家发改委、财政部联合下发国资37号文，明确要求“暂停电力系统职工投资电力企业”。不过，由于文件出台后，其中有关规范具体实施的办法并未紧随出台，鲁能未受影响。
2006年，鲁能开始回购职工股份。2006年5月27日，鲁能集团的股东中国水电工会山东电力委员会将持有的鲁能集团31.52%股权转让给首大能源公司，山东鲁能物业公司等其余46家股东合计持有的60.09%股份则转让给了国源联合公司，转让价总计为37.3亿元。
2006年6月28日，鲁能集团的注册资本金由357654万元增加至729400万元。其中，国源联合占增资后的57.29%，首大能源占增资后的38.59%，原鲁能集团的三家小股东占增资后的4.12%。
鲁能集团旗下的三家上市公司当时并未披露相关信息。
2007年1月，经媒体披露，鲁能集团新的控制人浮出水面。2007年1月26日，在证监会要求下，鲁能泰山、广宇发展和金马集团三家上市公司披露了大股东鲁能集团已经易主，且性质已为民营企业的事实。
2008年2月22日，鲁能系的3家上市公司鲁能泰山、金马集团和广宇发展同时发布公告说，国家电网下属山东电力集团及其旗下公司收购3家上市公司大股东山东鲁能集团有限公司77.14%的股权。至此，鲁能集团重回国资序列。
由于电力改革的文件规定，电网公司不能持有发电资产。2008年11月，备受争议的鲁能旗下发电资产拉开出售序幕。华能集团斥资约60亿元收购鲁能集团在山东省内的火电、风电和煤矿等资产，其权益装机容量总计约400万千瓦。据当时媒体报道，国网有关人士表示，他们一直在酝酿剥离方案，“厂网分离”只是原因之一，还要看经营情况。
国网新闻处副处长刘心放也曾公开对媒体表示：“厂网分离在时间上并不是很紧迫，仍在等待有利的时机，对鲁能这一部分的发电资产的剥离，国资委也没有给出明确的时间表”。
“其实，我们不必过多关注鲁能，任何事物的产生都有其历史必然性。关键在于，如何让它适应新的改革方向，这就需要国家政策的大力扶持。”业内一位电力专家对《财经国家周刊》说。
内幕交易担忧
市场人士认为，鲁能集团仍时常显现内部人控制印迹，而在资本市场的表现之一，就是内幕交易频繁
文/《财经国家周刊》记者 卢山林
关于鲁能的故事远未终结。
两年前，这家公司在短暂民营化后重归国家电网，并在随后开始了旗下千亿资产重新整合之旅，其中煤电资产归属金马集团、地产资产归属广宇发展。
一旦鲁能系全部煤电资产进入金马集团，金马集团将成为国内第六大发电集团；与此同时，鲁能的地产资产规模也相当庞大，其在全国拥有土地储备约7619万平方米，2008年鲁能置业集团被评为中国房地产百强企业“成长性”第三位、“规模性”第四位。
市场人士认为，鲁能集团仍时常显现内部人控制印迹，而在资本市场的表现之一，就是内幕交易频繁。
2008年2月22日，鲁能泰山(现“ST能山”)、金马集团、广宇发展公告说，其实际控制权重归国有，但是在此之前的一个多月，3只股票即开始异动，尽管因当时市场较弱涨势未能持续，但是其走势仍显示消息可能已经提前泄露。
随后3家公司的公告也证明了这一点。在消息公布前1个月，山东电力总经理吕春泉妻子王秀玉买卖金马集团500股，曾买入鲁能泰山15000股，卖出30700股，此外还买卖广宇发展4000股；山东电力副总经理钱平妻子程栋枚买入广宇发展8000股，卖出5700股，2月还买入500股广宇发展；山东电力总会计师李超配偶则卖出广宇发展11000股，买入鲁能泰山800股，卖出8900股。
同样，公开资料显示，在金马集团电煤资产注入敏感期中，鲁能集团公司监事会主席赵孟祥曾于2009年8月27日买入金马集团4500股，11月5日卖出，并从中获利；而且赵孟祥的妻子王华也有买入行为。
上述披露出来的事实可能只是冰山一角。金马集团曾因更多电解铝资产注入预期在2008年3月达到每股45元，彼时市场中关于金马集团的各种传言繁多，其中是否存在内幕交易仍存疑惑。
而在广宇发展，通过地产资产注入的消息，私募基金获利、公募基金被套的事情更是在2007年引起资本市场广泛关注。有财经媒体报道说，广宇发展2007半年报股东结构中两位自然人和3家投资公司均为私募基金操纵，而在进入当年9月后，这些账户全部退出十大流通股股东之列。代替他们的都为公募基金，公募基金的持股量从202.18万股增加至5048.87万股。
2009年年底，这样的故事再度发生。根据广宇发展的交易龙虎榜资料，在2009年11月25日广宇发展停牌讨论非公开增发注入地产资产之前，已经有部分隐匿于平安证券杭州潮王路证券营业部的资金提前进入，12月25日复牌后，这部分资金开始出逃。12月28日、12月29日两个交易日内，这家营业部出逃的资金达1.2亿元，而部分公募基金再度成为接盘对象。
如今，无论是作为煤电资产平台的金马集团，还是作为地产平台的广宇发展，其资产注入都还只是刚刚开始。按照目前的预计，这些资产的全部注入可能需要5年乃至更多的时间，单个公司的资产注入可能需要3个阶段乃至更多步骤。
人们担忧的是，无论金马集团还是广宇发展，如果全部资产注入成功，其未来都可能将是数百亿乃至千亿级别的上市公司，这样的公司对整个A股市场影响巨大，一旦出现大规模的内幕交易，都将产生不可估量的后果。对此，监管层确需谨慎待之。
