今日投资
士兰微(600460)主要从事CMOS、BiCMOS和双极型等消费类整机用集成电路产品的开发、生产与销售。其中，集成电路产品收入占主营收入的46.23%，器件产品收入占29%，发光二极管占21.04%。公司是国内集成电路设计行业的龙头，仅次于大唐微电子排名第二，公司已掌握和拥有的技术可从事中高端产品的开发，核心技术在国内同行业中处于较高水平，具有明显的竞争优势。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.35、0.49、0.70元，对应动态市盈率为44倍、32倍和22倍；当前共有8位分析师跟踪，4位分析师给予“强力买入”评级，4位分析师给予“买入”评级，综合评级系数1.50。
士兰微2010年1季度实现营业收入3亿元，同比增长约149%，归属于母公司所有者净利润4700万元，创下历史最高单季盈利记录，对应EPS0.12元。
公司1Q各产品线延续多点开花局面，其中集成电路业务实现营收1.25亿元，同比增长112.76%；分立器件业务实现营收1.02亿，同比增长195.6%；LED业务实现营收7109万元，同比增长172%。江南证券认为公司在集成电路及器件业务上产品升级(LED驱动电路及高低压MOS等)和产能扩张与市场较为同步，因此充分感受到半导体行业淡季不淡的效应；而LED业务定位高端，受益于经济复苏对全彩屏芯片需求看涨且前期新增产能得以释放，因此营收增长亦在情理之中。
国泰君安表示，公司定向增发项目已报证监会审核，将根据增发项目审核进度适时启动MOCVD设备采购。由于公司可通过外购外延片提升芯片供给能力，因此LED设备采购的进度并不会影响受益于LED的旺盛需求。
公司扣除非经常性损益后单季净利润达到3000万以上。盈利能力提升来源于各产品线毛利率均在高位。虽然目前高毛利率水平一定程度来源于09年末记提的存货减值准备消减了成本所致，但是1Q半导体行业开工率旺盛及市场供需失衡均为公司创造了良好的市场氛围，同时公司产品结构变化及高端定位也是支撑高毛利率的重要因素，江南证券认为全年综合毛利率在30%左右且存在超预期可能。
公司净利润受非经常性损益影响巨大的局面已经在1Q报告中明显缓解，资产减值损失等科目表现健康。而在资产结构上公司依旧延续着去杠杆化的策略，并以打造现金流企业为目标，财务费用同比下降约27%，经营现金流状况良好。因此江南证券认为公司处于良性发展的轨道之上，提高全年盈利预期至1.35亿元，对应EPS0.30元。
公司作为IDM模式的集成电路厂商其长期发展思路是成长性的重要看点，针对集成电路及分立器件业务，于3月新引入了一条价值约6900万的生产线，意图在扩展产能及提升工艺水平，把握中低端产品全球产能转移的契机；而LED业务所酝酿定向增发项目，一旦成功不仅解决芯片产能增长一倍，并有机会向下游封装领域拓展，实现LED业务在国内形成较大的产能优势和产品优势的目标。因此江南证券认为公司业务将形成两翼齐飞的格局，未来业绩增速预计在25%以上，其中LED业务是未来高增长的重要来源，同样也是提升公司估值水平的重要因素。
海通证券认为电子业未来需求将能持续，优秀公司都能持续受益，但是业绩整体环比升幅有限。公司所在的LED业务和IC业务需求向好，业绩整体上升弹性大，而且摆脱大部分业绩依赖非经常性收益，而进入主要依靠主营内生成长的局面，调整公司2010、2011年每股收益分别为0.50元、0.68元，维持“买入”评级，目标价上调到20元。
风险提示：1)LED：我国台湾地区新世纪光电和士兰微市场定位类似，今年以来明显大幅跑输其它LED芯片股，可能和市场定位有关。2)集成电路业务：能否在2011年如期开始大规模放量还需时间验证。
