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电力行业:风险释放后 电力板块价值显现

招商证券

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在跟随市场大幅调整之后,电力股的绝对价值已经显现。目前行业PE和PB都处于历史低点,与2008年1664点时的水平接近。多数蓝筹公司估值较低,具有攻守兼备的价值。我们上调评级至“推荐”,重点推荐成长性、水电防御类、火电防御类三类公司。

1、市场调整,电力股明显跑赢大盘。2010年以来,尤其是4月15日以来,大盘出现明显调整,电力股虽然也出现下跌,但是相对收益明显。根据招商证券统计,一个月来电力板块跑赢大盘5个百分点。在此期间,我们重点推荐的国电电力、长江电力、金山股份等公司都有明显的超额收益,跌幅明显小于沪深300指数。

2、电力板块估值处于历史下限。从过去三年多的历史数据来看,电力板块的估值都处于下限:

PE:2007年1月以来,电力板块PE在20~25倍之间,PE较低的时间是在2007年初,主要是2006下半年及2007上半年电力行业盈利还比较好。2007年年中以来,电力板块PE都在25倍以上,这是因为受政策影响,从2007年下半年始,电力企业盈利开始明显下降。目前,电力板块PE已经在25倍以下,处于历史低点。

PB:现在整个行业的PB在2.2倍左右,与2008年10月份大盘1664点的时候相近。我们认为电力板块能够经受1664点的考验,应该也能够经受2600点的考验。

3、重点公司的估值更加安全。2009年以来,电力板块中很多概念性的公司涨幅较大,而蓝筹公司涨幅较小,现在看来,正是这些涨幅小的蓝筹公司更加安全,防御性更好。

长江电力。目前每股净资产5.6元,预计2010年每股收益0.6~0.7元,年底每股净资产将达到6.2元,现在股价12.4元,PB为2倍,PE在20倍。

随着水电站造价的不断提高,水电上网电价将不断上调,公司盈利能力会更强,业绩会更好。公司后续还会收购三峡地下电站和上游溪洛渡、向家坝等项目,规模将继续扩张。三峡总公司承诺在13元以下增持,我们认为股价下跌空间非常有限,是最佳的防御品种。

华能国际。目前每股净资产3.5元,预计2010年每股收益0.3~0.4元,年底每股净资产将达到3.8元,现在股价6.2元,PB为1.6倍,PE在20倍。

公司在2008年大盘1664点的时候股价为5.5元,现在的股价比当时只涨了10%。而公司的盈利状况比当时已大大好转,未来盈利也将继续好转。同时,公司的规模已经有了较大提高,装机容量从4000万千瓦提高到6000万千瓦,股本却没有变化,即使按照同比例提高,股价也应增加50%以上。在外部环境正常的情况下,公司每股收益应该在0.6元以上,如果以50%比例来分红,按目前的股价,分红收益率在5%左右。如果公司未来没有成长,收益就都要用来分红,那么分红收益率就达到10%。

深圳能源。公司目前每股净资产6.1元,2010年每股收益0.8~0.9元,年底每股净资产将达到7元,现在股价11元,PB为1.57倍,PE在15倍以下。

无论从PB还是PE来看,公司都是很安全的品种。作为深圳市属的能源企业,未来深圳市的优质项目都要由深圳能源开发,而且会代表深圳参与核电项目建设。我们认为公司价值也是明显低估的。

粤电力A。公司现在每股净资产3.6元,2010年每股收益0.3~0.4元,年底每股净资产将达到4元,现在股价6.25元,现在PB为1.56倍,PE在20倍左右。

从PB来看,公司已经是很安全的品种。从盈利来看,公司虽然受到煤价上涨的威胁,但是一季度每股收益仍然达到0.1元,如果煤价不大幅上涨,全年每股收益有可能达到0.4元,因此,从PE来看也不用太担心。

据了解,公司要进行股权激励,而且也有整体上市计划,集团未上市的部分净利润是上市公司的两倍,虽然整体上市进程不确定,但是方向是非常明确的。

广州控股。公司现在每股净资产4.4元,2010年每股收益0.3~0.4元,年底每股净资产将达到4.7元,现在股价6.57元,PB为1.4倍,PE在15倍左右。

从PE和PB来看,公司都是安全的品种。公司在建项目能够保证未来的增长,资金利用效率将更高。

申能股份。公司现在每股净资产5.24元,2010年每股收益0.5~0.6元,年底每股净资产将达到5.7元,现在股价8.84元,现在PB为1.5倍,PE在15倍左右。

从PE和PB来看,公司也是安全品种。另外,公司准备定向增发,应该会把业绩做的比较好看。

4、成长性公司的估值是另一种安全。与上面所列的主要基于PB较低的防御性公司不同的是,电力公司中有一些成长性很好,而且盈利能力提升较快,按照PE来估值,也很安全的公司。

国电电力-长期看好的优质股。国电电力拥有大量的优质资产,未来5年,公司无论从规模还是业绩将持续高速成长,2010~2012年,大渡河公司瀑布沟、深溪沟电站的投产,使得公司业绩稳步增长;2013~2015年,凭借两个冀蒙煤电一体化项目、英力特宁东工业园项目投产,公司将实现跨越式增长;另外,公司成为国电集团火电及水电业务的整合平台,集团承诺5年时间内,把除长源电力、龙源电力之外的发电资产注入公司,公司的高成长性愈加明确。

按照10送10之后的股本,预计国电电力2010~2012年每股收益为0.23、0.28、0.38元,目前股价3.58元,PE不到20倍,现在是两市第二低价股,我们认为公司合理价值为5元。

金山股份-被错杀的优质股。金山股份以新能源为主,拥有煤矸石电厂、风电、热电联产机组,享有优先上网和相关产业税收优惠政策。公司装机规模今年将爆发性增长,由2009年底的86.7万千瓦迅速增长到2010年底的277万千瓦,几乎翻两番,特别是公司的优质项目白音华金山发电项目(2?60万千瓦)将于今年投产,作为坑口煤电联营电厂,燃煤成本优势明显,电价水平较高,将成为公司的主要利润增长点。

保守预测公司2010~2012年每股收益分别为0.31、0.75和1.04元,如果公司恢复到2007年的毛利率水平30%,每股收益将分别达到0.31、1.0和1.3元。按照公司2011年每股收益0.75~1.0元计算,公司合理股价为15~20元。近期受大盘调整影响,公司股价大幅下跌,我们认为是抄底的好机会。

国投电力-长期价值严重低估的优质股。公司优质资产二滩公司机组的投产将保证公司未来业绩。二滩公司的锦屏一级、二级水电站投产后,公司增加装机840万千瓦,按照平均5000小时计算,全年增加发电量420亿千瓦时,如果每度电净利润5分,全年可增加二滩公司净利润21亿元,归属于国投电力的净利润为11亿元,按照目前股本20亿股计算,折合每股收益0.55元。两电站最晚在2015年全部建成投产,按照每年10%的折现率折现到现在,贡献每股收益0.34元。

按照我们之前对2010年的业绩预测,保守预计每股收益为0.28元,如果加上锦屏一级和二级折现到当前贡献的收益,2010年的每股收益可达到0.62元。如果给予15~20倍市盈率,公司合理价值为9.3~12.6元。公司目前股价7.63元,严重低估。

5、我们推荐买入的品种:

仍然最看好成长性好的公司,主要是国电电力、金山股份、国投电力、川投能源。

水电类的公司自然具有防御性,如长江电力、桂冠电力、文山电力及四川的小水电(西昌、明星、涪陵等),当然,如果背后有故事的更好。

火电类公司如果PB足够低,防御性也很好,如上面列举的粤电力、深圳能源、广州控股、申能股份、华能国际等。

总体来看,我们认为多数电力公司在大幅下跌后绝对价值已经非常明显,按照目前的价位买入,能够获得绝对收益,而且随着政策环境的改善,上市公司业绩提升,未来的股价上涨空间较大。

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热门评论

新浪网友0 0
这个谁都明白.只是再跌些再买会更好
新浪网友
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新浪网友0 0
倾巢之下,岂有完。
新浪网友
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新浪网友0 0
但愿如此!!
新浪网友
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