国泰君安(香港) 王昕媛
茂业国际(00848.HK)08年5月香港上市，主要从事百货店的经营和管理业务，共有24家门店。近几年,公司加快收购同行业。09年成功收购泰州一百、沈阳铁西和成都南部项目，同时成为A股上市的秦皇岛渤海物流公司(0000889)第一大股东(持股29.9%)，该公司在秦皇岛拥有4家百货门店。另外，公司还持有成商集团(600828)66.77%股权，深国商(000056)13.18%股权，商业城(600306)10.67%股权。
09年公司营业额所得款项同比增长21.5%至48.55亿元人民币。期内，公司总收入达17.02亿元人民币，纯利4.7亿元人民币，每股盈利0.091元人民币，每股派息1.5港仙。公司同店销售稳步增长，其中，上半年为0.6%，下半年为12.6%，而最新公布的2010年1季度同店销售销售增长更高达24.8%。专柜的佣金率和同行业相当，不过全年轻微下降至18%，主要因公司新开张的门店初期佣金低及促销活动增加，引致下半年佣金率下降至16.6%。
公司未来盈利增长的2大亮点：1).门店面积扩张快。09年内，公司新增建筑面积增长18.9%。预期2010年公司华强北店将成为2010年盈利贡献的亮点。该店4月开始，其餐饮和影城陆续开张，预期该占地近1万平方米的新店未来贡献盈利超过2800万人民币。2).公司自有物业升值潜力大。目前公司70万平方米的门店面积中，有52.8%为自有物业，DTZ评估的物业价值超过154亿元人民币。考虑到其中大部分无贷款，因此，公司资产价值较高，未来升值潜力较高。就Bloomberg统计，目前公司每股净资产价0.76港元。前期公司应业绩佳而上冲2.5港元关口，成功突破并横走，预期后市有机会再次上冲3港元楼上。建议交易区间：2港元-3.2港元。第一目标价2.8港元。潜在风险：公司管制风险。
