■CUBN记者 陈文喜 北京报道
终于就要进入做空时代了。
中国版的资本盛宴将在本周五正式上演。它意味着，从此股市不管是涨还是跌，只要有足够好的眼光，精准地把握市场脉搏，股市里的滚滚财源将随时为你敞开大门。
2010年4月16日，中国股指期货正式上市交易。经过前期充分的投资者教育，市场对股指期货心态已经比较理智，中国资本市场有望平稳接纳这一新品种。而那些期待已久也等待已久的投资者们早就摩拳擦掌、跃跃欲试了。然而，高利润必将伴随着高风险，要想享受这千呼万唤的资本盛宴绝非易事。
高利润高风险
作为我国资本市场一项重要的基础性制度建设，股指期货将深刻影响我国资本市场的结构。对于未来市场的预期，各大机构券商业内人士看法各一，大相径庭。由此不难看出股指期货的上市交易对投资者心理影响力之大可见一斑。
关于股指期货，官方的权威定义是,股指期货是以股票指数为基础资产的标准化期货合约,买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。通俗来讲,也就是把股票当做货,把指数当价格,像操作大豆、黄金等实物的期货交易一样,来操作股指期货。
对于投资者而言,股指期货的好处在于可进行风险对冲。当前,我国股市还是单边市,指数涨时投资者才能赚。而股指期货出现后,无论指数上涨还是下跌,只要预测准确,都能挣钱。当投资者预期大盘上涨或下跌时,可以在股指期货市场进行反向操作,比如,卖空股指期货以对冲持有股票的风险。
对股市整体来说,股指期货还可以起到平缓市场的作用。期货市场价格的变化会快速传递到现货市场上来,假设当前股价泡沫过大,投资者将产生卖空股指期货的动力,拉低股价。
与此同时,股指期货的风险也显而易见。如果投资者对未来股指走势预测不准,贸然参与股指期货运作,将面临比单边市场更大的风险。
开户人数激增
随着股指期货上市日期的临近，市场各交易主体的参与热情开始迸发。自从股指期货上市日期宣布之后，开户数量在一周内增加了1000户，日均增量为100户以上。
记者从有关方面了解到，截至4月6日，股指期货的开户数量达到了4300户左右，开户数量呈现明显的增加态势。
据各地期货公司反映，目前全国平均每天的开户量在100户以上，多的时候可以达到150户左右。据了解，目前开户数量最多的是上海某大型券商系公司，截至4月2日已经开出了400多户。
各家期货公司客服人员的反应也比较积极。“最近开户数量的增加很明显，”东证期货客户服务中心经理那丽丽表示，开户数量就明显增多，每天都有5-6个开户量，相较开户初期的提升很显著。以前是老客户前来开户居多，而现在新客户的比例也在增加。不过目前法人客户尚不多。海通期货客服中心总经理杨坤沂表示，开户的结构虽然没有大的变化，但数量增加确实很明显，目前海通期货的开户数量已经达到了140户。
不过，外界一直寄予厚望的IB开户数量却处于相对平稳的状态，甚至略显“清淡”。有关人士透露，截至4月2日，全国的IB开户数量在70户左右。相关券商IB营业部人士表示，目前IB工作整体比较平稳，投资者适当性制度的把关比较严格，虽然客户的积极性很高，但是对于不满足条件的客户，还是劝其先进行仿真交易。业内人士分析，IB的数量不大，不排除一些证券客户绕过券商直接到期货公司开户的原因。
券商公募“热”眼旁观
除了开户数量猛增外，近期股指期货开户客户中也频现法人客户的身影，且主要以资产管理公司名义注册的非阳光私募为主。这其中，以从事套利交易为目的非阳光私募占据了很大一部分。
专业从事量化套利投资的上海某私募公司老总卢某告诉记者，他们已经以一般法人身份开立了账户，并将视市场流动性情况而确定是否开立多个个人账户，增加持仓规模。
“作为量化套利者，我们希望市场的流动性越大越好，在公募基金等机构暂时无法参与股指期货的背景下，我们的参与程度不会太大”。卢某说，“根据国外经验，如果机构全面参与进来，我们今后参与股指期货的保证金数量可能超过10个亿。”
而作为国内为数不多的以有限合伙制身份开立股指期货账户的上海富晶资产管理中心总经理王林表示，股指期货上市初期，他们的持仓规模将控制在100手之内。
“运行一段时间后，如果对于套利交易有详尽的规定，我们会考虑申请更多的持仓额度。”王林说。
而对于信托平台上的阳光私募，由于银监会方面还没有出台相应政策，股指期货上市初期，仍不能用客户资金参与股指期货。但据记者从多家阳光私募了解到，近期他们已准备以利用公司自有资金的形式，从事以投机为主要目的的股指期货交易，积累相关经验。待相关政策明朗后，再以正规渠道参与股指期货，以实现股票现货的套期保值。
此外，作为未来股指期货市场主力军的公募基金，虽然有关部门已出台相关指导文件，但具体的操作细则仍未公布，许多老基金需要修改相关条款才能正式开户交易股指期货。据多家期货公司反应，公募基金参与股指期货的兴趣很高，但均表示要等待相关细则和规定明朗之后才能参与进来，目前市场上也暂无公募基金正式开户的消息。
另外，券商参与股指期货的相关指导文件即将出炉，自营和资产管理部门如何参与股指期货将有明确说法。市场人士分析，如果未来以股指期货为主要投资手段的资产管理业务一旦铺开，将会有上千亿增量资金杀入股指期货市场。
三年期央票再现“江湖”货币政策趋多样
■CUBN实习记者 张焱 北京报道
沉寂两年之久的3年期央票又浮出水面。
央行4月7日发布的公告指出，将于4月8日发行150亿元3年期央票。这是自2008年6月26日以来央行首度发行3年期央票。
驾驭流动性
三年央行票据作为公开市场的操作工具，每次推出都与银行体系的流动性大量增加有关。
专家普遍认为3年期央票能够深度锁定流动性，兴业银行资深经济学家鲁政委告诉本报记者，“重启3年期央票可以锁定更长时间流动性的需求。”
分析人士普遍认为这是政策趋紧的信号，“３年期央票重启是进一步收紧流动性的信号”，中国社科院金融研究所专家刘煜辉指出。
三年央票的重启是央行深思已久的决定，作为流动性的管理工具，三年央票有着类似提高存款准备金率的效果。
鲁政委告诉本报记者“2009年年底没有推出3年期央票，现在推出可以说是迎合了市场的需要，之所以选择这个时间点推出，显示了央行对当前形势的乐观判断。”
重启3年期央票能够抬高长期利率，对投资冲动和资产泡沫都有一定的抑制作用，刘煜辉指出。
“在目前加息敏感期，重启３年期央票，使流动性锁定工具更加多样化，可以一定程度上抑制通胀预期。”鲁政委指出。
加息之辩
经济学家们指出，如果流动性过剩得不到控制，通胀预期和房产泡沫都将难以控制，汇率与利率等政策将不得不进行相应调整，
央行重启3年期央票将是加息前最后的数量型工具,如果效果还不符合预期,就可能选择加息，业内人士表示。
交通银行首席经济学家连平认为，加息的必要性在于，一是物价，二是资产价格。
央行重启3年期央票表明央行意在稳定利率水平，在适度宽松货币政策基调下，央行仍倾向于以温和的市场化手段回笼资金，业内人士指出。
一些分析人士指出，3年期央票的重启主要还是引导市场回笼流动性，加息的预期不是此次重启的主要目的，因此，3年央票重启与加息并没有必然的逻辑关系。
鲁政委认为,此次3年期央票的重启对市场利率具有向上的暗示作用,预计未来CPI（居民消费价格指数）增速2.5%将是加息红线,加息时点可能在6~9月份间，虽然重启３年期央票，但也不排除央行动用利率的可能性。
升值关口
在人民币升值的敏感期，三年央票重现将对现有的货币政策走向或多或少有一些暗示作用，分析人士普遍指出。
据英国《金融时报》4月8日报导，美国财长蒂姆?盖特纳(Timothy Geithner)8日将对北京进行计划外的访问，似乎表明双方接近就中国有争议的盯住汇率制度达成谅解。
分析人士普遍指出，盖特纳此次突访北京意义重大，对人民币升值问题有诸多暗示作用。
而一些专家预测，三年央票的重启或与完善人民币汇率形成机制相配套。申万研究所首席宏观经济分析师李慧勇表示，三年央票的推出是人民币汇率重启浮动的前奏。
鲁政委指出，3年期央票重启或是人民币汇率升值的配套措施。鲁政委研究表明，每个CPI低于2.5%的时间段，都是3年期央票停发的时间，反之则重启，而今年2月份的CPI较上年同期的涨幅为2.7%。
央行在敏感期重启三年央行票据对于加息和人民币升值与否都有诸多信号作用，未来货币政策将日渐明朗，分析人士普遍认为。
房贷已成高房价背后的“魅影”
■CUBN记者 黄金生 北京报道
2010年3月，迟来的春天终于降临到了神州大地，和万物一起复苏的还有一直在徘徊的楼市，又一轮房价上涨潮就像春天的花，每过去一个夜晚就会给你一个不一样的“面容”。
在深圳，3月份一手住宅价格持续攀高，同比上涨86%；在天津，一季度成交商品住宅212万平方米，成交均价9117元/平方米，同比上涨37%；在北京，三月份二手房均价已涨至14650元/平方米,相比2月底的13460元/平方米,上涨幅度达8.8%。另外来自多家房地产经纪公司的信息显示，3月北京多个区域的二手房每平方米均价上涨高达2000元。
4月2日,长春市国土资源局举行的国有土地出让仪式上,国企背景的永辉房地产公司与民企龙创地产上演了一场争地大战。经过241轮竞价,溢价5.19亿元,溢价率287%，龙创最终以7亿元摘下长春市净月樱花地块成为今年长春新“地王”。
国家越调控房价越上涨，仿佛是对国家政策的一种讽刺，亦或是对政府调控政策的一种报复。房子已经离中产阶级越来越远，已经成为了这个城市里生活的人一生的梦想。那么到底谁是推动房价一路狂奔呢？是地价？是成本？是需求？还是另有一个魅影在偷偷的绽放笑容？也许你还不知道，这个背后偷笑的魅影就是帮你圆了购房梦的房贷。
贷款很容易 利息没商量
张先生是一家国企的职员，2000年大学毕业后留在了北京，他和爱人每个月加起来的收入10000有余，已经算做京城的白领，可是要想在北京买房子还是遥遥无期。可是房子又不得不买，好在开发商给他们承诺能贷款，而且不用张先生亲自去跑手续，先付30%，贷款年限最长可以三十年，手续很简便。虽然已经没有了房贷利率7折的优惠，100万的25年的贷款，要比7折优惠多付15万多，但是相对于北京房价的上涨速度，想一想也就不在乎了。
像小张这样的年轻人在北京不在少数，他们是住房刚性需求的主要群体。如果让他们付全款来买一套房子，恐怕他们不吃不喝也要积攒十几年，他们为了住房已经不在乎付银行更多的利息。银行也正是看中了年轻人是刚性需求的群体，才大开贷款之门，至于是否符合贷款条件，都是银行自己说了算，况且还有开发商能为购房者做更多的“说得过去的”手续。而拿了这样一笔住房贷款，以100万25年计，银行就会赚到60余万的利息。而你还要感谢银行给你打的85折利率。
房贷成个贷主力军
在3月29日举行的建设银行年报业绩说明会上，建行副行长陈佐夫全面介绍了2009年各项业务的进展。作为建行传统优势业务，以及由于当下房产价格不断升高，个人住房贷款业务成为被关注的重点。
年报显示，2009年建行个人贷款增长32.49%至10884.59亿元，占客户贷款和垫款总额的比例为22.58%，其中个人住房贷款增长41.35%至8525.31亿元。在2009年的新增贷款中，个人住房贷款占个贷的比例是98%。
陈佐夫在会后接受记者采访时表示，2010年建行个贷业务新增量将占到全行新增贷款的三分之一左右。而个人住房贷款的新增业务量要求不能低于个贷业务新增量的90%。
陈佐夫表示：“2010年，建行将推进区域信贷政策的施行。对于那些管理基础比较好，风险控制能力比较强的地区要重点支持。对基层行而言，最主要的还是筛选客户。总行层面会关注各地分支机构开展个人房贷的收益率，能赚钱，总行就多给信贷资源。”
在个人住房贷款的投放上，建行去年执行了人民银行规定的利率7折优惠政策。据介绍，今年随着经济环境的改变，建行希望通过利率差别化策略的施行，能够“比较平滑”地从7折优惠政策慢慢调整到收益比较合适的利差水平上。
而陈行长所说的收益比较合适的利差水平，也就是在购房者承受范围内、不违背国家大政策情况下的利润最大化，以张先生为例，7折的利率折扣和8点5折利率折扣之差，张先生就要多付给银行15万的利息，那么如果银行再次提高利率折扣的门槛又会有多少钞票流到银行的口袋呢？
房贷催生了楼市泡沫
据有关统计，现在银行对房地产的贷款已经占到银行所有贷款额度的近三分之一。国泰君安分析师伍永刚对各上市银行的年报进行了分析。他发现，开发性贷款约占上市银行贷款总额的15％－20％，个人按揭约占12％，流入地产业的银行资金，约占这些银行放贷总额的30％－35％。严格看来，这些贷款，还不包括银行对房地产行业的上下游产业，诸如钢铁、建材、装修、家电等行业的贷款。
近几年，随着房地产市场的回暖，加上世界金融危机后国家对信贷政策的宽松管理，许多商业银行都有把房地产信贷作为优势项目大力发展。但恰恰2001年以来的近几年，国内房价暴涨。而与此对应的是商业银行的房贷业务以几何级速度增长，设想，如没有银行贷款，有几个人买得起房，没有银行贷款的时候，又有多少人去买房？很多人把房价上涨的原因归于炒家，实际上银行的个人房贷业务才是房价上涨的罪魁祸首。房地产是资金密集型行业，开发商如没有银行贷款，将无法生存，面临资金链断裂的风险。同样如没有银行的个人房贷，或极大提高个人房贷的门槛（如自有资金达到80%等），将使很多人放弃买房的要求，也使炒家面临资金链断裂的风险，从而降低购房需求，房价自然会下跌。
最近住房和城乡建设部相关领导的讲话称，国内现在很多城市的投资性买房者，都不能获得预期的利润，中国房地产已经出现了巨大的泡沫。而一旦这个泡沫足够大，就会破灭，而泡沫即使破裂，银行在获利层面上不会有太多的变化，即使是房屋一文不值，你依然要交利息要还贷款，损失的只是那些贷款购房者的借房发财梦。银行和开发商这一对“勾结”在一起的“黑手”不会因为你的破产对你有任何怜悯，给你任何喘息的机会。只要你贷了款你就会一辈子给银行打工，而且是没有法定节假日。
