聚焦2009年上市公司年报(五)
段铸
编者按/ 2010年3月，A股上市公司进入年报集中披露期，月内共计超过700家上市公司将公布2009年年报，加上2月份245家公司，本月底，A股逾一半公司将完成2009年年报披露工作。持续公布的年报为投资者提供了一个“寻宝”机会，高比例转增股本、高比例分红成了投资者挖掘的重点。
神州泰岳(300002.SZ)每10股转增15股派3元红利的分配预案将“寻宝高送转”游戏推向了高潮，而丹化科技(600844.SH)在亏损4487万元的情况下推出每10股转增10股的方案则难逃“瓜田李下”之嫌。
根据《中国经营报》记者统计，截至2010年3月4日，共计276家公司公布年报，其中提出送转方案的公司就有59家，占已公布年报公司数量的21.38%。“高送转成了一种流行，这背后更多的是来自资本的推动力量，已经背离了依靠转增增加股本流动的本性，而成为某些利益群体用来赚钱的工具。”一位资深财经评论员如是说。
各怀鬼胎的高送转
以2010年3月3日收盘价计算，不考虑印花税及佣金，投资者购买1手两市第一高价股贵州茅台最少需要16682元，而购买两市第一低价股ST梅雁则只需要361元。
昂贵的股价成了上市公司股本流动性不足的障碍，而通过资本公积金、滚存利润分配转增股本成为解决这一难题唯一的办法。反之，上市公司推出转增方案的唯一理由也应该是解决流动性困难。然而在2010年，频频出现的高送转则大多并非出自这一理由。
丹化科技选择在2010年春节前最后一个交易日公布其2009年年报及转增预案，这一做法被投资者理解为“低调”。2009年其财务数据的很不理想和高比例的转增方案显得极不协调。
根据丹化科技2009年年报：报告期内实现营业收入2.63亿元，同比减少46.39%，净利润为-4487.62万元，同比降幅高达366.79%。而其却向市场推出了以资本公积金每10股转增10股的高比例转增预案。
“一般情况下，高比例转增股本都是业绩优良的高价股为了解决流动性才会考虑的方式，但实际上根据国内有关法律，转增股本的先决条件为是否拥有足够的资本公积金，而与公司业绩没有关系。”深圳一位私募投资者向《中国经营报》记者表示，对于股价并不高，流动性不存在问题的上市公司而言，转增股本完全没有必要，“除非为了大规模增发考虑”。
简单来说，足够的资本公积金就是每股资本公积金高于1元，查阅丹化科技历史资料发现，2009年5月，丹化科技完成了一次非公开增发，共计向7位投资者定向增发8400余万股，募集资金近11亿元，此举将丹化科技的每股资本公积金由2009年一季度末的0.75元增厚至3.05元，由此，丹化科技具备高比例转增股本的先决条件。
2009年业绩亏损的丹化科技高比例转增股本却是为何？“公司一直着力发展煤质乙二醇产业，融资需求很大，尽管2009年完成两次融资，但仍有缺口，而目前接近40元的股价成了融资的障碍，通过高转增降低股价、解决流动性，以求更好的融资。”丹化科技证券部一位工作人员向《中国经营报》记者解释。
然而，市场对于高转增概念的炒作却令丹化科技事与愿违，2010年2月4日至3月4日15个交易日内，丹化科技因为高转增概念股价飙升，累计涨幅高达33.91%。
独立财经撰稿人皮海洲曾公开质疑丹化科技高转增的动机：得不到盈利的支持，高转增的结果必然是各项财务指标的大幅度摊薄，每10股转增10股，所有财务指标马上腰斩，其中每股经营现金流量由0.0575元减少到0.029元，丹化科技推出高转增方案明显有“醉翁之意不在酒”的嫌疑。
在皮海洲看来，丹化科技的高转增可能达成两个目的：用高转增还2009年7位参与定向增发的投资者人情；配合二级市场炒作，有内幕交易之嫌。
“目前的高转增概念炒作有两个明显特点：一是炒作预期，二是炒作除权后的填权概念”前述资深财经评论员表示，不管是过往历史还是现在正在发生的案例，高转增一定会刺激股价的走高，同时，除权后在二级市场上会创造很大的填权空间，“有人接盘股价就会走高”。
在不考虑丹化科技除权后股价走势的情况下，仅仅以2010年3月4日收盘价38.49元计算，在2009年5月份参与丹化科技定向增发的7位投资者账面浮盈已经超过25亿元。
对此怀疑，前述丹化科技证券部人员断然否定。
“当然也有真正为解决流动性而进行高转增的案例，但是更多的是各上市公司心怀鬼胎。”前述财经评论员表示，有的是为了取悦投资者完成增发，有的是为了配合股价还人情，有的是降低股价寻求增发，只有极少数是为了解决流动性。“乱象丛生”，该评论员如此评价频频推出的高转增。
国电南瑞(600406.SH)每10股送10股红股并派1.5元红利的议案就被投资者给予高度评价。“我们是从公司长远发展的角度提出这样的送转议案的。”国电南瑞证券部人士向《中国经营报》记者解释，截至目前国电南瑞股本仅有2.55亿元，公司的高增长带来的高股价已经和低股本产生了冲突，“流动性不强对于一些资本量少的股民是一种伤害，按照公布2009年年报时提出的2010年增长30%以上的业绩预测，高股价高增长和低股本的矛盾将加剧，为了供应流动性，从公司良性发展的角度考虑，我们提出每10股送10股红股并派1.5元红利的送转方案。”
而大龙地产(600159.SH)此前每10股转增10股的方案则被认为为了完成增发取悦投资者。
“在国外，现金分红比较普遍，而转增股本则非常少见，只有A股这样投机性强的市场才比较常见。” 前述财经评论员表示。
见光死之后炒作重燃
一个接一个的高转增概念被爆炒必然带来“见光死”。
大龙地产在公布了2009年年报及每10股转增10股的方案后，股价连续3个交易日累计下跌超过23%，一举抹掉了方案公布前一个月累计上涨27%的连续上涨。随着大龙地产持续披露，市场似乎为“高转增”见光死找到了理由：大龙地产违反信披法规，未能及时披露其北京地王被收回，2亿元保证金不退的重大信息。
但是更多的案例则证明，“高转增”前期被爆炒，难逃见光死的结局。
三安光电(600703.SH)于2010年2月8日公布年报及每10股转增10股的方案，然而却成为当日唯一一个跌停的非ST股。卧龙电气(600580.SH)、凯迪电力(000939.SZ)、禾盛新材(002290.SZ)在公布方案后跌幅均超过15%。
与三安光电等命运不同的是，一些绩优股在推出送转方案后股价持续走高，其中獐子岛(002069.SZ)每10股转增10股派5元红利方案后以涨停收盘，中国卫星(600118.SH)则在方案公布日大涨9.31%，神州泰岳、硅宝科技(300019.SZ)也在方案公布日不同程度上涨。
“高转增概念股在公布方案后出现两极分化，前期被爆炒的大部分都见光死，而一些业绩明朗的绩优股则不断创出新高，高送转行情第二波炒作随之来临。”广州一位券商策略研究员认为，高转增概念有三个炒作介入点，一是寻宝预期，二是方案见光抢权，三是方案实施填权。
2010年3月2日，东湖高新首家实施A股2009年分红方案，当日上涨3.51%，第二天继续上涨6.89%，卧龙电气、凯迪电力也在方案实施日走势强劲。
“首批公布年报的公司纷纷进入方案实施阶段，抢权行情开始展开，加之不断有上市公司在年报披露时推出高送转方案使高送转行情逐渐进入高潮。” 长江证券策略研究员钟华表示。
精准潜伏
从三安光电的2009年年报中，记者发现，前十大流通股中银华核心价值在2009年第四季度增仓63.48万股共计持有1000万股成为第一大流通股股东，而景福证券投资基金、银华优质增长、海通旗下一只QFII、银华富裕主题以及东方证券自营盘分别增持或新进，享受到了三安光电自2009年年底至年报推出日那一拨超过98%的暴涨盛宴。
根据国电南瑞截至2009年12月31日的股东列表，嘉实主题、嘉实增值、海通－中行－FORTIS BANK SA/NV三只基金为新晋十大股东，持股合计超过1600万股，而长城安心回报等四只基金则不同程度在2009年第四季度加仓，社保110组合成为唯一减持的十大股东。根据记者统计，截至2010年3月4日，59家推出转增方案的上市公司几乎无一不被机构精准潜伏，获利颇丰。
獐子岛、中国卫星、东方雨虹(002271.SZ)、卧龙地产、中兵光电等都是在第四季度遭到机构投资者的“精确”增持。
“谁都知道高送转大部分都是上市公司和机构投资者共同商议后的结果，这是任何散户都无法和机构相比的地方。”一位市场人士表示。
皮海洲认为，机构精准潜伏现象亟待遏制，应该对上市公司推出转增方案进行规范限制，以确保公平、公正、公开。
