其实中国一重的破发早在市场的预料之中。昨日本报就曾预测，当破发已成“风气”的时候，中国一重难以逃脱这个命运。
翻开中国一重的权益变动报告书可以看出，截至2月5日，中国平安持有中国一重3.39亿股，占总股本5.19%，并超过社保基金成为中国一重第二大股东。
数据同时显示，在中国一重的中签机构中，还有7只债券型基金，包括工银瑞信信用添利、工银瑞信增强收益、建信稳定增利、南方多利增强、华安稳定收益、银河银信添利基金等。而随着中国一重上市首日破发，以上机构无一幸免，悉数被套。
基金：“重伤”后变老实
连续的新股破发将参与网下申购的机构套得死死的，其中的代表就是基金。和2007年底不同，新股破发不再等待3个月后的网下申购限售股解禁，而是连续出现上市首日破发。
目前，上市后不到3个月即出现破发的大盘股，包括中国一重、中国西电、二重重装、中国化学、中国北车、中国重工和招商证券，这些大盘股的网下申购中都能找到基金的身影。
以昨日上市即破发的中国一重为例，上市首日跌穿5.70元发行价，最终收于5.52元。在网下申购中，大成价值增长获配3402.52万股，富国天合稳健优选获配1151.62万股，工银瑞信信用添利获配7851.96万股，工银瑞信增强收益获配7590.23万股，建信稳定增利获配3402.52万股，建信优化配置获配1570.39万股，南方多利增强获配1570.39万股，还有几只基金获配几百万股。这些基金光昨日一日，亏损就已经超过5000万元。
“基金现在对新股的态度就两个字：谨慎。”一位基金业内人士表示，“基金申购新股，主要目的是保证3个月之后有一个绝对收益，现在保证不了了还不谨慎吗？”
“炒新”：资金学会变本分
新股上市首日动辄翻番的涨幅已经成为遥远的神话，百分之几十的涨幅也快成为历史，新股出现上市首日无资金炒作而破发也不再是新闻。因此，谨慎的可不只有一级市场的申购资金，二级市场的接盘资金也谨慎了许多。
“以前的炒新资金，有逢新必炒的传统。但是现在这种高定价发行，使炒新基金没有了运作的空间。在无利可图之后，这些资金只能离场。”华安证券财富中心分析师张兆伟说，二级市场的炒新资金不仅仅只是游资谨慎，包括基金也已经不再敢大胆接盘二级市场新股了。
“一般像大盘股上市前都要做一些公关，游说基金申购护盘，以保证不会上市首日破发。但是现在由于估值偏高，首日套现离场的资金不少，新股上市首日，基金也不再购买了。”一位分析人士表示。
以昨日破发的大盘股中国一重为例，虽然昨日中国一重的大买单中仍然出现了两家机构身影，但其交易量却小了不少。数据显示，昨日买入中国一重的两家机构一共买入7000余万元，而在新股表现活跃时期，大盘股上市首日，机构买入量动辄上亿元。
机构：破发恐断生财之路
“我认为30多倍的发行市盈率还是高了，还会往下走。未来新股的定价将以二级市场为标准，但二级市场的涨跌是很难说的，破发也就不再不可能。”张兆伟表示。
信达证券分析师张孜也表示，未来一段时间，在新股发行市盈率下降后，将牵引此前高价发行的那些新股纷纷破发。在张孜看来，破发潮将推动新股发行市盈率走向市场化回归。但同时由于新股发行市盈率的下降，那些已经上市的次新股也将向此看齐，由此会引发新一轮的破发潮。
张孜进一步指出，由于目前新股破发渐成常态，这对于机构而言，也就意味着斩断了一个无风险套利的渠道。以债券型基金为例，2007年债券型基金打新股的收益率平均超过15%，2009年的多只新股也给予债券型基金不低的收益，这一盈利模式今后在新股破发潮下，恐怕难以再延续了。
此外，值得一提的是，新股破发潮下，未来追求安全收益的保险资金很可能退出打新股的市场；同时，银行也将受到一定损失，2007年银行发行了多只“打新”理财产品，未来这一产品恐怕将不再有市场。 除此之外，券商集合理财计划、信托计划、企业年金计划、券商自营账户、机构自营账户等都是打新股的常客，但是他们在本轮破发中也损失惨重。
破发：敲响IPO定价警钟
“实际上，这些破发的新股，无一例外，其上市公司本身的资质都是非常好的，但为什么股票上市首日就直接破发呢？显然是IPO定价上出了问题。”上述分析人士如是说。
对此，东航金融分析师姜山认为，目前IPO定价机制确实出现了一些问题，比较严重的就是投行与研究机构之间的防火墙失效，主承销商更是为了迎合自身和发行人的利益而故意报出高价。除此之外，询价机构不做认真研究、为求中签盲目报高价、搭便车行为盛行，也是发行工作中碰到的另一问题。这些问题导致了新股发行市盈率出现节节攀高，加剧了市场的泡沫化形成。
至于如何去解决这些问题，姜山认为新股发行机制的微调是必要的，特别要解决由主承销商的利益驱动所导致的询价报告偏离真实情况，以及询价机构的高价申报无约束的现象。
“我们热切盼望通过新股市场化发行机制的微调，能够使市场拥有稳定发展的坚实基础，也惟有如此，新股发行上市才不会成为持续打压市场的又一空方力量。”姜山说。
其实关于破发给IPO定价机制带来的警示，早就引起了监管层的足够注意。早在中国西电首日破发后不久，证券业协会与沪深两交易所就在上海举行了一场新股发行体制改革研讨会，研究IPO定价机制改革的问题。
商报记者 陈洁 况玉清
