截至目前，沪深共有ST公司股票130余家，其中52家“戴星”。根据有关规定，如果*ST公司在2009年年报再度出现亏损，将被暂停交易。
据本刊不完全统计，截至12月17日，52家*ST公司有25家发布了年度业绩预告，其中10家预计净利润为正，15家预计继续亏损，面临被摘牌。虽然大多数*ST公司都有重组动作，但重组的巨大不确定性，让投资者难以把握。
文 本刊记者 侯君
“与投资任何公司股票一样，我们都要仔细分析、研究，而*ST公司更为复杂。”国元证券一位资深分析师表示，按惯例，年底是炒作ST股票的集中期，出于保壳目的，有退市之忧的公司都会努力重组，“咸鱼翻身”的公司股价将会暴涨，重组失败的公司则会消失，这给风险爱好者提供了机会。
这位专业人士指出，专业研究机构很少有专门研究*ST类股票投资机会的，特别是戴星公司。他以重组为例说，重组双方是可以操控很多方面工作的，如收购价格等，研究机构很难作出比较准确的判断。“但这并不意味着没有一定之规，很多民间高手就能从投资*ST公司中获取丰厚收益。”
“必须强调，*ST公司等于垃圾股，其风险极大，投资者如果没有丰富的经验和较强的承担风险的能力，建议远离。”上述资深分析师说。
筛选重组预期强烈个股
据媒体报道，因在*ST沪科中成功低价淘金而受到关注的上海投资者吴鸣霄，近年频繁搏杀于ST股之间，其把握之准、收益之高令人惊叹。通过搜索三季报发现，吴鸣霄的名字出现在9家上市公司的前十大流通股股东名单中，而除航天机电之外，其余8家都是ST公司，分别是*ST东海A、*ST夏新、*ST天方、*ST昌鱼、*ST筑信、*ST北生、*ST厦华、*ST中房。
报道指出，吴鸣霄出手的股票，都是重组预期极强个股。“低吸重组预期相对强烈的个股，如重组步骤相对清晰，不时公布资产出售或整合的公告，这其实已经开始显示出公司的基本面正在向乐观的方向转化。”一位市场资深人士表示。
被称为台资企业大陆上市第一股的*ST国祥(600340)，在其主营业务冷冻及空调设备制造连续亏损且扭亏无望的情况下，于2009年下半年启动重组，华夏幸福基业股份有限公司将其旗下商业地产和工业地产整合打包后， 以廊坊京御房地产开发有限公司的名义与*ST国祥原有资产进行置换，公司由制造企业变成房地产企业。
不过，由于重组方案尚待证监会批准，而在获批前，重组双方无法完成资产交割。根据*ST国祥2009年三季度报告，公司前三季度净亏1210万元，如在规定时间前无法完成资产交割，公司2009年年度铁定亏损，并不可避免被暂停上市。在这种情况下，*ST国祥决定卖地以解燃眉之急。2009年11月，公司将位于上海伊犁南路的房产以2600余万元的价格，出售给上海鑫永投资管理有限公司。
按照业内人士分析，这笔资产出售将确保*ST国祥连续两年亏损后在第三年实现盈利而摘星摘帽。不过他提醒，投资者应该关注一下这家公司在完成重组后的发展潜力，从公开信息来看，变为地产公司后，其后续发展潜力不小。据报道，被注入*ST国祥的“京御地产”总资产约50亿元，净资产逾7亿元。依照重组方案，该资产将在2010年和2011年贡献利润3到4亿元。
而根据媒体报道，实际盈利额可能远高于预期，因为上述资产的评估时间是2009年4月份，而4月份之后北京房价大幅上升。据了解，2009年9月份，京御地产开发建设的“廊坊壹号”发布预售公告，该楼房用途为商业用途。拟预售建筑面积为27792平方米， 均价15000元/平方米。据此计算，预计此楼销售额超过4亿元。此外，京御地产旗下子公司经营业绩大幅提高，发展良好，有望为上市公司带来持续业绩。
成为中小板戴星第一股的*ST琼花(002002)日前发布公告称，预计公司2009年度业绩亏损金额在5500万元至6000万元之间，鉴于前两年连续亏损，公司面临被暂停上市的风险。相对于1.67亿的总股本，这一笔亏损对这家公司而言并不轻松。不过，倘若正在推进的重组获得成功，这笔亏损将被轻易融化。
目前，*ST琼花重组艰难前行，正处在清理债务和处理巨额违规担保阶段。公司曾披露违规担保总额高达16035万元，共涉及20家债权人。2009年11月份，大股东琼花集团与多个债权人达成协议，解除上市公司违规担保数千万元后。12月份，琼花集团以房产、土地等固定资产，替换因债务纠纷被司法冻结的7399万股琼花股份，为重组清除掉最大一个障碍。据了解，琼花集团拟通过大宗交易及以股抵债司法划转方式减持其中的3000万股股份，以偿还*ST琼花及控股子公司违规担保相应的债务。
与前述*ST国祥一样，*ST琼花的重组也是流入优质地产。业内人士指出，涉及*ST琼花的重组各方已经基本达成一致，重组成功应无悬念，但这并不意味着能在2010年4月推出“扭亏为盈”的年报。据介绍，公司拟通过增发收购的国信地产，其主要资产为9000亩土地储备， 由于这些项目的获取时间较早，土地增值幅度较大，预计公司重估资产价值超过75亿，分摊后每股约9元。但国信地产借壳*ST琼花属临时上阵，无法在短期内与上市公司衔接，其2009、2010年的项目利润也较难释放。*ST琼花有关负责人坦承，离重组成功尚远，离2010年4月暂停上市却很近。
令人意外的是，在二级市场上，*ST琼花一路上涨，其股价从重组预案公布开始的2009年8月开始，短短两个月内迅速翻倍。更耐人寻味的是，在公司股份大幅跃升后，2009年11月23日， 两家机构位列*ST琼花买入榜的第一和第二位，分别买入2913.02万元和775.93万元。为何机构在股价高涨后大举介入呢？市场人士分析认为，机构进场是看高公司的估值，这一点值得普通投资者注意。
留意扭亏和低亏损公司
在保壳大战中，亏损额是影响重组难度的最主要指标，亏损越少，重组越容易成功。股本较小、债权人较少，也是一项重要指标。据不完全统计，50多家*ST公司中，每股亏损在0.10元以内的有28家，这些公司最受投资者青睐。
*ST工新(600701)就是其中一家。这家总股本近5亿，前三季度亏损仅为305万元的公司，如果第四季度亏损不肆意夸大，理论上只要区区数百万元，即可保障不被暂停上市。而事实上，关联方正在推进一项金额并不算大的重组。
据*ST工新披露，公司拟以7262.85万元的价格收购关联方工大集团控股的哈尔滨红博会展购物广场有限公司100%股权， 与此同时，*ST工新还解除了此前与工大集团签订的《黄河公园项目土地使用权转让合同》。据指出，工大集团出售红博会展股权是对土地转让合同解除前所占用上市公司资金的补偿，而此补偿对*ST工新保壳意义非凡。
数据显示，截至2009年6月30日，红博会展经审计的资产总额59850万元，负债总额52587万元，净资产为7200余万元。在经营数据方面，该公司2009年上半年营业收入为15435万元， 实现净利润1367万元，同时预计全年可实现净利润3200万元到4000万元。业内人士指出，以净资产评估值为交易价格将使上市公司本期经营业绩有较大改善。而从长期来看，红博会展良好的盈利能力，将推动*ST工新股价向上拓展。
另一家小盘股*ST 国农(000004)日前公告称，预计公司2009年全年仍将亏损，亏损金额约290万元。最新消息显示，安庆乘风制药有限公司取得上市公司股权，成为*ST国农的实际控制人。因为*ST国农目前也有制药业务，因此分析人士认为乘风制药受让上述股权的目的或意在产业整合，并进而猜测，乘风制药未来或将其旗下资产注入实现借壳上市。
业绩成为决定*ST公司命运的一道坎，不管亏损额度多小，只要年报不能扭亏，其结局便是暂停上市。而已经成功上岸的公司，则可轻舒一口气。
*ST海星600185预计公司2009年净利润将出现盈利，*ST鲁北(600727)预计实现扭亏为盈，*ST能山(000720)预测实现净利润约500万至2000万元，*ST生物(000518)预计实现净利润约600万元，*ST锌业(000751)预计累计净利润4500万元，*ST中冠A(000018)预计累计净利润200万元……
事实上，很多公司突然盈利来自于突击行为，并非持续盈利能力，如*ST鲁北的业绩变脸缘于出售火电资产。
公告显示，山东鲁北企业集团与大唐山东发电公司签订合同， 约定将10台小热电关停容量指标以800元/千瓦的价格转让给大唐山东发电公司， 其中包含公司旗下的5台小机组关停指标，共计12万千瓦，每千瓦为800元， 交易金额合计9600万元，大唐山东发电有限公司将于12月底以现金支付。据公司人士表示，该转让所获9600万元中的9000多万预计计入公司净利润，此举将对公司当年业绩扭亏为盈产生积极的作用。*ST鲁北连续两年亏损，在2007年和2008年分别亏损1095.25万元和6.74亿元。而2009年前三季度，公司仍旧累计亏损了1985万元。
“投资这类公司，应该仔细分析，选择具有持续盈利能力的公司。”国元证券一位分析师表示。
破产重组值得期待
在众多重组活动中，破产重组被认为是置之死地寻求新生的做法，这类重组显示出重组方巨大的决心，而受到投资者关注。在52家*ST公司中，至少有4家目前正在进行破产重整，他们是：*ST秦岭(600217)、*ST深泰(000034)、*ST盛润A(000030)和S*ST光明(000587)。打开这4家公司的K线图，很容易就能发现，在大约1年时间里，其涨幅超过400%，其中*ST深泰更是从1.29元飙涨到9.5元，涨幅高达636%。
根据*ST深泰公告，深圳市中级人民法院已经作出民事裁定书，确定自2009年11月20日起对该公司进行重整，并指定北京市金杜律师事务所深圳分所为深信泰丰公司管理人。根据相关规定，管理人已启动债权申报登记及审查工作， 截至2009年12月16日，已有7家债权人向管理人申报债权，申报债权金额合计折合人民币约为31600万元。
与*ST深泰时间相仿，S*ST光明稍早前进入破产重整程序，目前也在进行债权申报登记工作。*ST盛润A在2009年9月深圳中院召开破产重整听证会后，尚未公告后续进展。
与前述公司相比，*ST秦岭显然走在前面。2009年9月，该公司便启动破产重整工作，冀东水泥出面重组，10月底确定债权额度，11月重整草案获债权人会议表决通过，当地法院于12月14日作出裁定，批准公司重整计划。这项已经让投资者看到胜利曙光的重组正在有序推进。值得注意的是，重组方冀东水泥计划将其在陕西省的水泥资产以定向增发的方式注入秦岭水泥， 以解决上市公司同业竞争问题，并提高秦岭水泥盈利能力。冀东水泥并承诺，拟注入的资产2010年的净利润不低于2亿元。
据了解，自2007年6月1日起实施的新《破产法》引入破产重整制度以来，已有S*ST海纳(现更名众合机电(000925))、*ST宝硕(600155)、S*ST长岭(000561)等十几家*ST公司宣布完成破产重整或进入破产重整。破产重整为何在*ST公司如此盛行？
一位专家撰文分析了“破产重整”的可取之处：就债权处理来说，相比协议重组而言，破产重组的好处有三：一、在或有债务问题上基本不再有后顾之忧。破产重整由法院主导，债权人应该在规定限期内申报债权，否则即使不被视为放弃债权，至少也会失去表决权。因此，任何较大金额的债权人都不会故意不申报债权。二、债务重组的基本目标可控。只要管理人最大努力地提高了清偿率，一般也都能得到绝大多数债权人的认可；不像协议重整，如果某几个债权人拒绝谈判或要价过高，那些已经完成谈判的债权人的努力就白费了。另外，由于体制的原因，金融债权人是无权单方面豁免债务的，加之现在许多银行自身就是上市公司，重大决策必须通过董事会甚至股东大会的同意，具体经办人根本无权“灵活处理”；但破产重组属于法律行为，对银行来说，法院一纸裁决就可以成为做账的依据、接受的理由。
这位专家指出，债务协议重组的惯例是“债随资产走”，如果“资产大于债务”则对净资产要支付对价。但是，企业即便濒临破产，如果没有进入破产程序，它仍必须按持续经营前提来进行会计处理，而实际上，此时的“资产”却会因大量无法落实的应收款，或者存货、设备等贬值的速度大大超过正常的会计折旧速度等因素而变得很不实在。启动破产重整程序后的资产评估采取的是快速变现原理，所以估值真实，重组的财务成本也就可控。这也是ST公司选择破产重整的理由。
进入破产重整程序的上市公司，不乏“乌鸡变凤凰”的例子：S*ST兰宝(000631)在退市三年后，摇身一变成了"顺发恒业"，在重新上市首日暴涨1255%。不过悲剧也并非没有，华源股份(600094)、北生药业(600556)、朝华科技(000688)、福建三农(000732)等多只股票在进入破产重整程序后遭遇退市，至今仍不见踪影。
“并不是所有的破产重整程序都能成功，成功固然可能获得暴利，但如果不成功，公司转成清算，投资者就会颗粒无收。”《企业破产法》起草小组成员李曙光教授发出上述警示。
国资参与重组成功率高
“投资者应重点关注有央企、地方国资背景的公司。背靠实力雄厚的大股东，向上市公司注入优质资金成为可能。”国元证券前述研究人员表示。
*ST雅砻(600773)的风光再现，与上海闸北国资介入重组紧密相关。上海闸北国资以旗下上海北方城市发展投资有限公司(下称北方城投)100%股权成功募得新增3.47亿股份，约占上市公司总股本的60.25%。
据了解，北方城投是2005年由闸北区36家国有房产企(事)业单位组建而成，为闸北国资全资所有，主营旧区改造，配套商品房，普通商品房和保障性住房的开发建设。该公司2008年总资产约为32.4亿元，净资产为6.5亿元。由于大股东的国资身份，*ST雅砻成为概念独特的“以旧区改造，配套商品房和保障性住房建设为主”的企业。这一身份，令其有可能分食上海旧城拆迁和改造的大蛋糕。据数据显示，2009年上海改造拆迁规模将达到800万平方米。闸北区是上海危棚简屋最密集的城区之一。而按照上海市“十一五”规划，闸北目前仍有约50万平方米旧区地块需要逐步改造。
而按照闸北区国资委的承诺，若在2010年1月1日前完成重组，北方城投2009年实现净利润不低于6843.98万元， 或者2010年-2011年两年共实现的净利润不低于3.52亿元。其中差额将以现金补足。
“国资背景公司参与，更容易重组成功。”一位市场人士表示，中国上市审核制度为核准制，一家公司从改制、辅导、保荐、审批、发募到上市，不仅要经历一个较长的准备过程，并要完成一系列繁琐的审批程序，而且上市资格的最终获得还要受制于产业政策、上市额度与市场需求，这就决定了上市公司是一种稀缺资源。而伴随着创业板的推出，公司IPO将越来越严格，通过率大幅降低。在这种情况下，“买壳上市”或“借壳上市”成为众多难以上市的公司的选择，这使得垃圾股的“壳”有了广泛的市场。
而上市公司的破产重整往往能得到当地政府支持。一方面，上市公司是地方政府的名片，涉及形象。另一方面，上市公司一般规模较大，影响就业和稳定。地方政府势必不愿见本地上市公司退市，会鼓励包括国资背景在内的各类企业参与重组。而这也契合各方利益：一般债权人最不愿意看到上市公司退市或破产，对于那些特殊的债权人如银行等机构，因为公司所欠债务数额往往特别巨大，一旦上市公司申请破产或退市，债权将成为坏账，所以同样不愿意上市公司退市。
上述市场人士说，银行不愿欠债公司退市，而是希望有新的投资方进入，或作破产重整，只要上市公司不退市，银行就能保全债权，避免自身受损。
机构投资ST有道
数据显示，*ST个股去年的升幅，远高于同期大盘升幅，而主因是众多机构投资者参与炒作。根据三季报数据，在120多家*ST个股中，共有15只股票的前10股东中有机构，包括华夏和易方达等大盘基金。而*ST海星、*ST伊利、*ST上航等*ST个股股东中也出现了基金的身影，*ST中房(600890)、*ST三联(600898)等个股中甚至有保险基金涉足。
数据显示，基金持股最多的是*ST伊利，约有1.55亿股。因为三聚氰胺事件而被戴星的伊利股份，在过去一年中强劲攀升，基金此前的扎堆买入，令其获利丰厚。“这归功于这些机构投资者对乳业复苏有精准的把握。”国元证券前述分析人士指出。
根据刚刚披露完毕的基金三季报数据，基金集体增持食品饮料行业，其中，*ST伊利成为在三季度重点增持的个股，并已强势进入了公募基金的前50大重仓股行列。
工信部数据称，2009年前8个月，液态奶及乳制品制造业累计实现收入1019亿元，增长5.44%；累计实现利润总额60亿元，同比增长14.36%；销售利润率5.95%，较2008年同期水平增长0.68个百分点。
分析人士指出，在人们对奶粉的刚性需求仍然存在的情况下，三鹿的退出给奶粉企业提供了扩张的空间，这对伊利、光明等形成业绩支撑。*ST伊利2009年三季报显示，公司前三季度实现主营业务收入192.22亿元，实现净利润5.51亿元，同比增长637%。去年前三季度，*ST伊利的利润同比增幅已连续三个季度保持强劲增长， 高速引领行业实现恢复性增长，显示出公司稳健而强劲的持续经营能力，全年实现216亿元的销售目标、继续保持行业龙头老大地位将无悬念。
另据统计，*ST国中、*ST珠江、ST渝万里、*ST中源、*ST东源、*ST梅雁、*ST中润、*ST三农、*ST鲁置业、*ST宇航、*ST华控和*ST锌业等12只个股在三季度被机构增持，其中对*ST国中、*ST珠江和ST渝万里的增持比例超过90%。
值得关注的是，被机构持有的这部分*ST股票2009年以来普遍表现不俗，年平均涨幅高达166%。2009年复牌且改名的*ST国中，自年初以来上涨超过700%，*ST成功、*ST东源以及*ST海星涨幅都在300%以上。
某机构人士总结了他对*ST个股的投资体会，他认为，选择*ST个股要把握四点：一是亏损企业的债务数额是否巨大，债权质量如何；二是重组方的背景、实力和重组诚意；三是注入资产的质量；四是是否获得当地政府的支持，包括政策支持。
“几乎每只*ST个股都有重组可能，但最终能成功的绝对是少数，在监管越来越严的情况下，投资者应谨慎把握这类个股的投资机会，加强风险评估。目前仅从估值来看，*ST公司整体估值较高，这一点应该引起投资者重视。”
