证券时报记者 建 业
宝光股份(600379)作为中国西电集团公司上市的备用壳资源曾在去年9、10月间创下股价翻番的奇迹，但如今，随着中国西电(601179)IPO，宝光股份已失去了往日的光环。去年6月份IPO重启使得那些预期并不明确的借壳上市概念风险陡增，广大中小投资者需警惕。
2009年1月，宝光股份宣布，宝鸡市政府国资委决定将持有的上市公司第一大股东陕西宝光集团有限公司92%股权无偿划转给西电集团。2009年9月24日，国务院国资委正式批复同意西电集团无偿接受宝光集团92%的股权，至此西电集团成为宝光股份的实际控制人。
虽然宝光股份从未宣称西电集团将借其壳上市，但市场曾普遍认为西电集团之所以受让宝光集团的股权，主要就是为了在IPO暂时停摆的情况下，尽快通过借壳宝光股份实现上市的目的。在此期间，宝光股份的股价也是风生水起，从2009年9月1日开盘价7.37元/股涨到2009年11月19日的高点15.5元/股，短短两个半月，股价翻了一番。
不过，IPO重启使得宝光股份这个西电集团的上市通道失去了价值。宝光股份一位工作人员告诉记者：“我们还没有接到西电集团和宝光集团的通知，西电集团接手上市公司后具体准备怎样运作我们也不是很清楚。”与此对应的是，宝光股份昨日收盘的股价已回落至10.68元/股。
弃壳之后仅剩同业竞争
中国西电IPO之后，宝光股份作为上市通道的价值已经丧失，西电集团与宝光股份之间的焦点变成了同业竞争问题。西电集团下属企业西安西开中低压开关有限责任公司生产少量的中低压开关产品，与宝光股份构成同业竞争。在宝光股份代西电集团发布的避免同业竞争公告和中国西电的招股说明书中，对于如何解决同业竞争的口径相当一致，都是“促使西安西开逐渐减少并停止中低压开关业务”。
事实上，西安西开并不是西电集团旗下唯一的中低压开关资产，长期被市场忽略的事实是，与宝光集团同时被整合进西电集团的陕西陕开集团有限公司也同样拥有相关资产，并因此与宝光股份形成同业竞争。
而曾被不少投资者当作西电集团必将重组宝光股份的承诺：“自完成陕开集团股东变更的工商登记之日起12个月内，西电集团将全力解决有关同业竞争问题，目前无具体的方案。”实际上，这承诺只是针对陕开集团与宝光股份存在同业竞争而做出的，并不能用以佐证西电集团全面重组宝光股份的决心。
一位在北京长期跟踪宝光股份的分析人士也并不看好此事。他告诉记者：“其实陕开集团的资产盈利能力也非常一般，即使将宝光集团、陕开集团的相关资产全部置入宝光股份，也无法改变宝光股份目前盈利能力偏弱的问题。我认为西电集团最终放弃宝光股份的可能性更大。”
中小投资者应慎对借壳概念
中国西电IPO上市已是既成事实，宝光股份未来何去何从仅仅依靠公开信息暂时还无法判断。不过曾广受投资者追捧的借壳概念上市公司所存在的系统性风险已由此显现，普通中小投资者由于信息不对称等原因，在抗击这类风险过程中，无疑处于弱势地位。
上述分析人士告诉记者：“前段时间中国西电刚刚宣布IPO的时候，有不少中小投资者在与我们交流的时候表示听闻西电集团还有其他优质资产可以注入到宝光股份。但实际上，了解西电集团的人都知道，他们所有的经营性资产基本都已经在中国西电当中了，其余的资产不仅不可能注入宝光股份，甚至都未必能算得上是优质资产。”
随着IPO在去年6月份的重启，借壳上市概念的上市公司风险突出。除了宝光股份，曾在坊间被热炒的滨化股份借壳华纺股份(600448)一事最后也以滨化股份IPO而告终，华纺股份股价同时遭受重创。
深圳一位投行人士告诉记者：“相比于借壳上市，IPO的成本是相对确定的，因此在某种程度上说，如果IPO是畅通的，那么需要去借壳上市的公司就会减少。而且由于种种原因，借壳成功的比例较低。因此，随着IPO重启，可能越来越多的公司会选择直接IPO，那么在二级市场追逐借壳重组题材股票的风险就会越来越大。”
日前，有媒体报道称证监会正在考虑针对房地产企业借壳上市采取更为严格的审查措施，因此无论从操作层面还是政策层面，借壳上市的系统性风险正在增大，有分析人士认为，中小投资者应当加强在这方面的风险管理。
