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中金公司:给予山西汾酒“推荐”评级

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据中金公司报告,山西汾酒2010年“确保28亿元,争取30亿元”的销售目标已确定;2010年公司销售费用率目标约为21%;09年12月公司公告主要产品提价,其中老白汾和竹叶青系列提价10%,15年以上汾酒系列提价15%。

分析师指出,2010年是汾酒新任管理层上任的第一年,机制有望实现大变革,今明两年增长动力明确。预期2010-2011年收入增速将达到44.2%和27.5%。预计公司今明两年利润率将持续提高。首先,毛利率持续提升态势明朗。2009年年末提价将带动公司2010年毛利率同比提升5.8个百分点,剔除竹叶青产品销售占比提升因素,最终毛利率将同比增加4.9个百分点,带动税前利润同比增长16%。同时,预期2011年由于产品结构提升,毛利率仍将同比提高2个百分点。其次,2010年费用率有望持平。公司2010年的销售费用率将同比增长1-2个百分点,而管理费用率则由于规模效应而降低1个百分点,也就是说2010年销售费用率和管理费用率总和将同比持平。

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