中原证券：军工股异军突起 关注垄断和高成长

精彩观点

●随着经济逐步崛起，我国国防力量建设有望与之保持同步发展。在此背景下，当前航天军工业的基本面处在不断改善中●预计2010年中航工业的资产整合将继续稳步推进，而中航直升机与发动机公司有望成为资本运作标的。此外，在航空工业的示范作用下，兵器、航天部门的资产证券化也有望在2010年拉开帷幕

●虽然军工上市公司股价估值已高，但由于基本面改善、整合逐步实施仍将使军工业维持较高估值，建议关注两方面机会：一是具备垄断性的主机制造商；二是高成长性的公司

⊙中原证券策略分析师 李俊

○编辑 李导

周三沪深两市均呈现震荡走势，但航天军工板块异军突起，天兴仪表、哈飞股份等均有不俗表现。虽然航天军工股中部分个股估值已高，但业绩的稳定增长及资产整合预期将使军工股维持高估值。

伴随经济崛起 行业增长稳定

预计在未来10年内，我国国防开支将保持稳定增长。目前我国国防开支依然处在较低水平。2009年，我国国防预算为4807亿元，同比增长19.6%。但与世界上其他国家，特别是和大国相比，我国国防开支占比GDP仅1.56%，比例处于较低水平。随着国内经济的逐步崛起，我国国防力量建设有望与之保持同步发展。在此背景下，当前航天军工业的基本面处在不断改善中。

资产整合预期强烈

我们预计2010年航天军工业的资产整合将进一步深化。首先，在经济“调结构”的背景下，央企合并重组的进度将会加快。国资委目标是2010年央企数量将会减少到80家至100家，虽然当前央企数量已大幅减少至130多家，但仍有不小的差距，这意味着2010年央企重组整合的进程将会提速。

其次，就航空军工本身来说，2009年中航工业旗下已有9家公司实施了资本运作，其中包含西飞国际资产注入、航空动力增发和洪都航空的增发等。我们预计2010年中航工业的资产整合将继续稳步推进，而中航直升机与发动机公司有望成为资本运作标的。此外，在航空工业的示范作用下，兵器、航天部门的资产证券化也有望在2010年拉开帷幕。

最后，与钢铁、电力企业间并购整合相比，航天军工板块的重组预期更为强烈，重组的思路更为明晰，操作起来也更具备可行性。

短期估值虽高 但蕴含两大机会

基于未来国防开支的增长前景以及军工行业制造能力的提升，其发展的潜力和空间要高于整体制造业和高新技术产业，我们长期看好航天军工板块。短期看，虽然军工上市公司股价估值已高，但是由于行业基本面不断改善、行业整合逐步实施仍将使军工行业维持较高的估值。

建议投资者在资产注入题材外，还可关注两方面的机会：一是具备垄断性的主机制造商，如中国卫星、哈飞股份、洪都航空、航空动力等；二是高成长性的公司，如成发科技、中航精机、中航光电等。此外，新产品交付市场、行业规划的出台都有可能成为行情的催化剂。

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