夏草：华西能源偷逃巨额税款，鼎龙化学有操纵成本嫌疑
商报记者 张淑贤
在近期众多的拟上会企业中，华西能源和鼎龙化学最近有点烦，因为其上会前夕就撞上了财务打假专家夏草的枪口。日前，夏草撰文指出，华西能源改制时涉嫌代持，且隐瞒巨额账外资产，拟上市前又偷逃巨额税款，存在明显“补税上市”迹象，而鼎龙化学则有操纵成本嫌疑、非经常性损益和主业不突出等问题。
华西能源
改制股权涉嫌代持
夏草指出，华西能源名为能源公司，实为锅炉公司，前身是东方锅炉工业集团有限公司（东方工业），与退市的东方锅炉（600786）同宗同祖，华西能源管理层多来自东方锅炉，但华西能源是私营企业，东方锅炉却是国有企业。
根据招股说明书，1990年东方锅炉厂将东方工业锅炉公司和东方锅炉工业公司合二为一，设立四川东方锅炉集团公司东方锅炉实业公司（实业公司）；2004年，实业公司改制为东方工业，由集体企业改制为私营企业。
实业公司在改制之前与上市公司东方锅炉是兄弟关系，同受东方锅炉厂控制，但实业公司是集体企业，而东方锅炉是国有企业，且东方锅炉持有实业公司41％股权。据招股书称实业公司改制时资不抵债6540万元。
实业公司改制分两步进行：一是2003年12月31日，东方锅炉零价格退出41％实业公司股权；二是2004年5月18日，黎仁超和赖红梅设立东方工业零价格承债接收资不抵债的实业公司资产和负债。
资料显示，东方工业成立于2004年5月18日，注册资本为3000万元，黎仁超和赖红梅分别持有55％和45％。夏草指出，黎仁超之前是东方锅炉副总经济师兼实业公司总经理，实际上从黎的身份就可以合理怀疑东方锅炉对实业公司权益法核算涉嫌不当，而将实业公司拱手让给黎仁超及赖红梅也极不正常。
赖红梅可谓是个神秘女人，据招股书称她目前只是重庆市渝中区区委党校教师，曾就职于重庆日杂总公司和招商银行重庆分行，其资金均来源于她本人与家人的投资积累。据悉，东方工业初始出资3000万元全部为赖红梅提供，其中1650万元系借给黎仁超，后来东方工业增资扩股?熏赖又拿出3150万元增资。
“东方工业疑为职工持股公司，不太可能是黎和赖私人所有，黎之前只是一名高管，这块肥肉轮不到黎和赖两人独吞，即东方工业股权涉嫌代持。”夏草大胆猜测称。
改制隐瞒账外财产
实业公司作价也存在较大的问题。根据评估报告，实业公司资不抵债6540万元，但夏草质疑称，这可能只是表象，“实业公司疑有大量的账外资产没有入账，至少没有披露实业公司改制时持有巨额的待履行合同。”
根据东方锅炉2004年披露的前三年业绩，该公司2002年业绩平平，净利润只有1714万元，但2003年之后净利却出现井喷情况，2003年至2004年净利润分别为1．68亿元和4．13亿元，净利润大幅飙升情况一直持续到2006年。
“据此可以推断，实业公司2002年手上也握有巨额合同，这些合同可能会给企业带来上亿元的利润。”夏草分析称，“但实业公司在2003－2004年改制时隐瞒收入、虚增费用，人为制造巨额的亏损并导致资不抵债。”
实业公司当时的作价不得不让人怀疑。实际上，如果实业公司真得资不抵债近7000万元，早就破产赖账了，怎么可能零价格承债式收购？
此外，夏草还分析指出，华西能源下游火电行业陷入困境连累上游电站锅炉行业不景气，2006年疑是华西能源业绩拐点，ＩＰＯ报告期内实际业绩增长停滞甚至下滑，但该公司通过操纵收益确认（包括所得税费用确认）制造成长形象，而且拟上市前偷逃巨额税款，存在明显补税上市迹象。
鼎龙化学
非经常性收益畸高
即将在本周五上会的鼎龙化学也遭受业绩质疑。鼎龙化学2007年业绩出现井喷，净利润净增3．5倍，但高达61．65％的业绩则是非经常性收益，“该公司ＩＰＯ报告期内非经常性损益所占比重畸高，这是该公司ＩＰＯ第一大硬伤，过分依赖非经常性损益。”知名财务打假专家夏草指出。
该公司招股书显示，2007年联营公司投资收益达到132．84万元、新股申购收益获得680．05万元和股权投资处置收益35．79万元，2006年联营公司投资收益为88．62万元。
另据招股说明书，2007年和2008年，鼎龙化学获得的政府补贴分别为454．14万元和1112．97万元，就在ＩＰＯ上会前夕，今年上半年鼎龙化学也获得政府补助530万元。
夏草还质疑称，鼎龙化学目前主业是电子成像显像专用信息化学品的研发、生产和销售及相关贸易业务，但实际上该公司主要收入来自与主业不相关的次氯酸钙贸易业务。
数据显示，2007年至2009年上半年，鼎龙化学次氯酸钙营业收入分别为9638．01万元、1．11亿元和6116．72万元，占比分别高达48．71％、53．15％和56．72％，该比例呈现逐年上升态势。
显而易见，尽管鼎龙化学声称主营业务毛利主要来自主业，但主营收入显然不是来自主业，夏草撰文指出，这是该公司ＩＰＯ第二大硬伤，“主业不主，报告期内收入增长主要靠非主业拉动，主业收入增长基本停滞。”
遭受操纵成本质疑
根据招股说明书，鼎龙化学核心产品电荷调节剂毛利率从2006年度的25．99％上升至2009年上半年的53．02％，由于该产品报告期售价相对稳定，因此导致毛利率大幅上升主要原因是成本急剧下降。
鼎龙化学披露，产品电荷调节剂每千克平均成本由2006年的148．24元降至2009年上半年的99．90元，每千克净降48．34元。对此，该公司披露称，今年上半年调整了产品结构，生产成本较高的产品占比下降，同时改进生产工艺有效降低了电荷调节剂的单位原材料成本，由此影响今年上半年的成本较2006年降低约25元／千克。
鼎龙化学还称加强对生产过程中回收原料的管理，对回收原料的利用程度不断提高，亦使成本下降约2元／千克，同时该公司通过完善成本考核体系和产量的提升，也可降低10元／千克。
上述三个原因导致每千克成本下降37元，但还有11．34元没有得到合理解释。财务打假专家夏草指出，鼎龙化学需要对此作出进一步说明，否则就有操纵成本的嫌疑，这种嫌疑包括但不限于虚减成本或乱摊成本，如将核心产品成本转移至非核心产品。
“也有可能是以前年度虚增成本导致报告期内成本急降，公司需要对成本进行分解，因为该公司核心产品主要成本都是变动成本，要将料、工、费明细项目列出。”夏草进一步分析指出。
夏草撰文还指出，鼎龙化学还存在产能扩大5倍市场风险、关联交易操纵收益、研发投入虚胖和现金虚胖四大问题。
