国泰君安 洪婷
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11月17日我们对泸州老窖进行了调研，与公司主要领导交流，对公司近期经营情况的总体印象如下：1、3季度开始随着国内消费者对国内经济和消费回暖的信心增强，国窖1573的销量出现较快回升，公司近期一直保持控货，消化渠道库存为提价做准备，明年国窖1573有望迎来新一轮的量价齐升；2、09年中低档酒销量快速上涨成为亮点，同时由于公司持续提高中低档酒的产品价格并控制其成本，公司中低档酒仍能实现盈利，对公司的业绩增长有所推动；3、公司明年将继续坚持“双品牌塑造、多品牌运作”的经营主旨不变，进一步提高产品销售规模和市场占有率。
国窖1573销量回升趋势形成。预计国窖1573 09年的销量能够达到2800吨，08年销量2700吨左右，09年较去年略有增长。09年1季度销量下滑较大，2季度销量下降幅度减小，到11月累计销量增速止跌回升。在国内经济回暖的背景下，09年下半年国窖1573的销量回升的趋势逐步形成，我们预计明年销量仍能够上涨10%左右。
老窖特曲增长暂时受阻，明年将回暖。老窖特曲09年上半年销量保持增长，但由于提价和控货，下半年老窖特曲单品的销量有所下降，预计全年销量较08年下降10%。百年老窖和浓香经典的销量等特曲系列产品的销量较去年上升，预计老窖特曲系列整体销量6000吨与去年基本持平。我们预计随着老窖特曲的价格逐渐被市场接受，2010年老窖特曲的销量将回升，我们预计2010年老窖特曲的销量将同比回升15-20%。公司仍然坚持未来将老窖特曲的总销量恢复到2万吨的目标，但我们认为由于近期地产酒也纷纷推出200元左右的中档酒可能对老窖特曲原有市场的恢复有一定的负面影响，我们预计未来两年老窖特曲销量的恢复速度可能将较为平稳。
