国泰君安(香港) 赵睿
事件描述：重庆重钢矿产开发投资有限公司（由重庆钢铁集团(01053 HK)控股）与宬隆投资有限公司及其全资子公司亚洲钢铁控股有限公司，签订控股权投资框架协议---重钢矿投将以不超过2.8亿澳元（约17.5亿元）的对价投资亚洲钢铁，获得后者增发的60%
的股权。伊斯坦鑫山项目将是重钢矿投和亚洲钢铁合作后开发的第一个项目。据称，伊斯坦鑫山磁铁矿项目推断资源总量达17.8亿吨，一期开发投入约20亿美元，计划最早在2012年开始投产，预计一期工程设计年产量为1000万吨磁铁精矿，该项目目前已获得西澳大利亚以及澳大利亚政府的环境许可，以及澳中两国相关监管机构。本次交易完成后，重钢将参与开发亚洲钢铁旗下拥有的所有矿产项目，并有权按照持股比重销售和购买这些项目产出的矿石。
观点评论：重钢09年产约约为330万吨，需要铁精矿约为600万吨左右。重庆钢铁一直在现货市场上采购铁矿石，大部分是通过进口采购，因此重钢受铁矿石价格波动影响较大。如果母公司此次交易成功，将能部分解决铁矿石供应问题，长期降低原材料采购风险。但由于该项目开工时间较晚，在2012年，短期内对重庆钢铁的盈利没有影响。此外，该项目正在等候澳大利亚政府和中国监管部门的审批，项目进展还有待进一步关注。
投资建议：我们对重庆钢铁09年至11年的每股收益的预为人民币0.206元，0.352元，和0.433元。目标价为3.1港元，相当于0.80倍的09年预测市净率和0.75倍的10年预测市净率。维持“中性”评级。
