报告作者：赵冰撰写日期：2009-09-07
新医改下OTC业务面临挑战：公司充分了解“品牌营销”的重要性，公司提出的09年下半年的任务之一就是针对999品牌进行品牌价值全方位调研项目，为三九医药全面品牌管理及品牌战略的修订奠定基础。
三九感冒灵定位清晰，未来仍有成长空间：三九感冒灵的广告语“中西药结合疗效好”准确提出了产品定位，造就了一定的品牌知名度。感冒灵虽未列入基本药物目录，但对未来经营影响不大，因为感冒灵是由诸多厂家生产的通用名药物，公司希望在保持价格稳定的条件下争取列入地方目录中。
三九胃泰虽列入目录，但未来仍面临激烈竞争：三九胃泰作为“双跨品种”，虽然具有使用时间长，产品认知度高的优势，但是仍面临来自于同类化学药和同属OTC中药的威胁。公司从08年开始重新考虑经营战略，把广告诉求从名人效应改为功能诉求。公司未来将在立足OTC推广的基础上，着重采取医院推广营销模式。
投资建议：未来六个月内，给予“跑赢大市”评级，我们预计公司09、10年实现每股收益0.70元和0.95元，以9月4日收盘价18.18元计算，动态市盈率分别为25.93倍和19.20倍。公司所处中药板块的PE中值为09年27.93倍，10年22.11倍。作为OTC行业的龙头企业，公司目前的PE估值相对偏低。由于公司未来业绩增长明确，经营战略合理，我们看好公司未来的发展前景，给予公司“跑赢大市”评级。
