报告作者：耿诺撰写日期：2009-08-24
上半年盈利同比下滑。2009年上半年，公司实现营收入27.94亿元，同比减少28.5%；实现净利润1.07亿元，同比减少82.3%，基本每股收益0.10元。我们认为盈利同比下滑的主要原因是由于毛利率的大幅下降所致，分产品看，铅锌精矿产品同比下降37.41个百分点，冶炼主产品(铅锌银)同比下降12.12个百分点。2009年上半年铅均价为12429元/吨，锌均价为12351元/吨，同比分别下跌了37.5%和35.5%。尽管与08年相比，铅锌价格仍处于相对低位，但与09年一季度相比，铅锌价格已出现较大回升，二季度铅锌均价分别环比增长3.93%和18.56%，相应的公司盈利环比出现一定增长。
投资建议。我们给予中金岭南“谨慎推荐”的投资评级，预计公司2009年-2010年公司EPS分别为0.37元和0.53元，对应目前股价的市盈率为62倍和39倍。鉴于公司资源储量增长潜力明显，在目前精矿紧张的行业竞争格局下，公司的采矿业务盈利空间大于冶炼业务，我们看好其长期发展潜力。
