百点放量长阳 向上补齐缺口
□ 本报记者 张 颖
昨日，A股市场单边上扬，沪指暴涨130点，两市无个股下跌
昨日，A股市场高开后一路高歌猛进，整体呈30度线向上运行。沪指全天上涨超百点，长阳突破巨阴，盘中涨势如虹，沪市大盘不仅重新站上半年线，并将8月31日的向下跳空缺口补齐。沪指报收于2845.02点，上涨130.05点，涨幅4.79%，成交1425.65亿，深成指报收11404.0点，上涨665.10点，涨幅6.19%，成交708.28亿，两市合计成交2133.93亿，较上一交易日量能放大明显。
整个市场终盘无股下跌，除四只新股外，两市超70只个股涨停。黄金、有色板块均涨逾9.0%，处于领涨位置。稀缺资源、钢铁、地产3家板块紧随其后，均涨逾7.0%。保险、煤炭石油、券商、旅游酒店等板块涨幅尤其较居前，均涨逾6.0%。银行、电力、医药、通信、酿酒等前期反弹较大的板块表现疲软，涨幅在4.0%以下，跑输沪市大盘。
从盘面看，昨日A股市场的涨升路线图还是相对清晰的，先是黄金股、有色金属股在国际黄金等大宗商品价格大幅飙升的牵引下反复活跃，打响了昨日大涨行情的第一枪。受避险需求带动，COMEX期金迫近980美元，而黄金板块亦表现抢眼，中金黄金、多伦股份、山东黄金等纷纷涨停；而在黄金股的刺激下，中金岭南、锡业股份、包钢稀土等有色金属股亦群情激荡，报收涨停。随后金融地产股承接周三的涨升行情也在资金牵引下继续走高，尤其是南京银行、北京银行等成长性相对突出的中小市值银行股跻身于早盘涨幅榜前列。
对于昨日的强劲反弹，业内人士普遍认为，伴随着“六十周年大庆”的来临，在保稳定是重中之重的总体思想下，股市兵败如山倒似的下跌显然不是各方希望看到的。故而昨日反弹即有超跌反弹的因素，也应该隐含政策因素。事实上，证监会四项措施维稳的报道已向市场传递了某些信号。据统计，前8个月基金募资达2358.3亿元，四大国有银行8月新增贷款约1600亿。
同时，为解决中小商贸企业的融资难题，中央财政下拨七亿元人民币，主要用于补助这类企业融资担保，以及投保国内贸易信用险的费用。有望搞活流通，扩大消费，扶持中小商贸企业健康发展。如果实施成功，将成为以小资金带动大资金的经典范例。可以预见，下一步国家将会进一步加大对中小企业的扶持力度此外，有关信息显示，国务院总理温家宝在会见世界银行行长时再次强调继续适度宽松的货币政策，8月份PMI指数回升至54%，这些因素给市场的企稳带来积极影响。特别是管理层同意30多家基金开展“一对多”理财，同时多家基金公司集中申购自己旗下的基金，以维护大盘的相互对稳定，共同营造了昨日的反弹喜庆气氛。
目前，多数机构分析认为，在股指连续三日回升，尤其是昨日收为的大阳线，使得大盘短期有获利回吐压力，本周五将会遭遇一定阻力。市场跌破半年线，人气已经饱受打击的背景下，新一轮的上涨行情很难高歌猛进。但也有乐观者认为，国庆"六十庆典"的临近将推动市场对政策利好的预期升温，未来A股有望继续对前期暴跌进行“纠错式”补涨。
有 色
价格上升趋势不改 投资价值渐显
观点：金属价格的上行可以抵御大盘整体的压力，呈现超越大盘的正向收益。因此维持行业“买入”评级推荐配置铜、铅锌类矿业股金属价格上行的趋势仍旧没有改变。从流动性推动的角度，主要关注美国宽松的货币政策是否改变。
依据：8月再度呈现库存升而价格涨的局面，再次提示我们此轮有色金属价格上涨是由于货币流动性的推动而非传统的供需不平衡8月以来除锡外金属再次出现价格与库存同步上行。铜、铅、镍涨幅均超过10%，各种金属LME库存增长都在5%以上。这种金属价格和库存同步上涨一再出现提示，此轮金属价格的上行是货币因素而非供需矛盾使然。
宽松美元仍将刺激金属价格上行，而略为收紧的中国信贷却压抑整体市场9月的市场将面临金属价格上行与中国信贷收紧的矛盾，这种博弈的结果决定了有色金属类个股的走向。金属价格方面，9月宽松美元的维持会带动金属价格的上行。由于美国经济复苏刚刚开始而且波动较大，美联储仍将采取宽松的货币政策，这会导致投资者基于货币供给而产生的强烈的通胀预期，带动金属价格的上行。国内市场方面，中国信贷呈现略为收紧的态势，加之市场面临众多融资需求，都将压抑整个证券市场的走高，对有色金属类个股也存在较大的压制。
在金属价格上行趋势没有改变的基础上，重点推荐配置铜、铅锌类矿业股。（第一创业）
券 商 估值优势日渐突出 反弹空间较大
观点：进入8月份以来，伴随着市场的系统性调整，投资者对券商自营业绩的担忧趋于增加。有部分券商在本次调整前也对自营规模有所调整。因此，在这个时点上，充足的浮盈有助于冲抵本轮市场调整对自营业绩的负面影响。
依据：上市券商的业绩增长情况。2009年上半年，10家上市券商整体现实的营业收入和净利润分别为220亿元和104.34亿元，营业收入与去年同期持平，净利润则同比增长7.13%。
10家上市券商上半年实现的经纪收入和自营收入分别为135.09亿元和35.25亿元，同比分别增长12.2%和10.16%。投行业务收入和资产管理业务收入则分别为9.13亿元和18.79亿元，同比分别下滑35.93%和25.14%。经纪业务和自营业务的同比正增长主要缘于市场交易额的同比增长和市场指数的反弹。投行业务和资产管理业务同比下滑的主要原因在于IPO暂停和平均基金管理规模同比有所下滑。总体而言，经纪业务和自营业务成为上半年业绩增长的正面作用因素，而投行业务和资产管理业务成为业绩增长的负面作用因素。
成本费用控制情况。10 家上市券商上半年的营业支出总额为79.7 亿元，同比下降9.11%，整体的成本控制取得一定的效果。
建议投资者关注自营浮盈储备充足和估值优势明显的广发证券（吉林敖东、辽宁成大）、中信证券和海通证券。由于它们在业绩方面具有较好的抗冲击性以及在估值方面兼具安全性和反弹空间，因此在目前阶段具有较为明显的比较优势。截止2009年中期期末，中信证券、海通证券和广发证券的浮盈储备分别为14.45亿、9.62亿、和4-5亿。在这个时点上，充足的浮盈有助于冲抵本轮市场调整对自营业绩的负面影响。此外，经过本轮的系统调整，吉林敖东、辽宁成大、中信证券和海通证券的PE估值水平已经大幅回落至18.83倍、18.32倍、18.77倍和23.44倍，估值优势日渐突出。便宜的估值有助于收窄下跌的幅度和提供较大的反弹空间。
（国金证券）
地 产
盈利持续改善 估值吸引力凸现
观点：未来板块估值将在房地产信贷量的收放与估值的吸引力中取得平衡。当前行业的增长基础是牢固的，大量新增供应量的到来在2010年中，信贷适度收紧有利于行业长期稳健发展；2009年金九银十值得期待。
依据：房地产行业2季度营业收入和净利润增速大幅回升，预收账款的大幅增长，预计3季度以及2009年年报业绩将持续改善。2009年1季度是行业利润的谷底。2009年1-6月全国房地产市场住宅销售面积和销售金额同比分别增长33%和57%，由于行业结算的滞后性，行业上半年销售畅旺没有反映在结转收入和利润中，行业营业收入和净利润增速18%和8%；但从单季指标来看，2009年2季度行业营业收入同比增长32%，归属母公司净利润结束了连续3个季度的同比负增长的格局，实现同比增长28%，单季业绩增长显著改善。
2009年中报，房地产行业92家上市公司预收账款比2008年全年增长了52%，这与全国住宅销售金额57%的同比增速是一致的。从季度预收账款的变动情况来看，2008年4季度末预收账款增速见底，2009年1季和2季环比分别增长18%和28%。2009年2季度行业销售和盈利的有改善尚未反映在2009年中报上，将陆续在3季报和2009年年报中进一步反映，预计3季报，尤其是09年年报板块的盈利将有30-40%的提升。上半年92家公司毛利率36.9%，扣除营业税金及附加后的毛利率28.3%，同比下降3.6和3.1个百分点；净利润率14.5%，同比下降0.8个百分点，但2009年1季和2季毛利率和净利润率较2008年4季度已有小幅增长。
2009年金九银十值得期待，从2010年的角度来看当前板块的估值已经具有较大的吸引力了，正是逢低吸纳等待9月公布的经济数据和销售数据好转带来的良机，维持行业看好评级。
（中投证券）
钢 铁 复苏中的周期性行业优势明显
观点：由于钢铁行业亏损的局面不会长期存在，所以从一定程度上说它们的弹性可能最大。在行业复苏的进程中，毛利改善的力度也会较大。
依据：钢铁行业净利润同比大幅下跌，环比改善明显。上半年同比表现最好的是新兴铸管、大冶特钢和抚顺特钢，铸管及特钢这类下游需求不大供给相对固定的钢铁品种存在一定的抵御能力；表现最差的是柳钢股份、济钢股份、莱钢股份和华菱钢铁，一定程度上说明宽厚板和螺纹等建筑钢材弹性较大。环比表现最好的西宁特钢、南钢股份、大冶特钢，周转较快经营灵活的公司在本轮周期复苏中有明显的优势。
产量基本平稳，同比出现增长的基本上是有产能扩张的公司产量出现同比大幅增长的凌钢股份、济南钢铁、本钢板材、新兴铸管。这些公司基本上都是有扩产项目的钢铁公司。其余几家未来几年有产能扩张的钢铁公司如华菱钢铁、新钢股份、柳钢股份、鞍钢股份、包钢股份等也出现了产量上的小幅增长。
影响净利润表现的主要原因在于成本下滑偏慢。营业收入同比正增长的只有新兴铸管一家。考虑到有不少公司的产量同比出现过正增长，这说明只有铸管产品在上半年的售价是完全坚挺的，而特钢等只是相对跌幅较小。其余营业收入跌幅较小的公司与产量有所增长的公司基本一致；大部分的钢铁公司收入环比都出现了上升。环比上升超过三成包括太钢不锈、邯郸钢铁、凌钢股份、八一钢铁，环比下滑的包括唐钢股份、华菱钢铁、新钢股份、济南钢铁等，以宽厚板为主的品种滞后调整在收入上也得到了验证。
营业成本同比下滑最大的公司是大冶特钢，接下来是韶钢松山、安阳钢铁和杭钢股份。小型钢铁公司在周期向下的时候转身的速度明显较快。这得益于他们较低的存货水平，较高的周转，较小的规模；环比上升最快的是邯郸钢铁、太钢不锈、凌钢股份、酒钢宏兴和武钢股份，除了太钢不锈是因为镍价在二季度出现上涨之外，看起来其他几家传统的钢铁公司在二季度成本方面的压力显得较大。这一方面可能是因为一季度的降成本手段已经接近极限，另一方面是可能是因为高价存货周转得还不够。
毛利较低，未来改善空间存在三家钢铁公司上半年毛利依然未能转正，分别是三钢闽光、包钢股份和济南钢铁。（长江证券）
汽 车 重视价值投资 关注四季度投资机会
观点：上半年汽车股借助各种概念轮番操作，从新能源汽车概念到汽车下乡政策，再到产业重组，汽车股的整体估值明显偏高，但优质个股仍有较好的投资价值，所以下半年汽车行业的投资策略将由概念操作转向价值投资上。
依据：上半年，在国家政策的强力刺激下，行业逐步走出金融危机的阴影，累计销售汽车609.88 万辆，同比增长17.69%。其中，乘用车销售453.38 万辆，同比增长25.62%；商用车销售156.50 万辆，同比下降-0.52%。乘用车对汽车产量增长贡献度为96.8%，而商用车仅为3.2%。
统计的30家上市公司，一季度营业收入同比下降9.8%，二季度营业收入同比增长7.8%；二季度营业收入环比增长36.7%，扣除季节性因素，二季度营业收入环比增长22.3%。整个上半年营业收入同比下降0.5%。
30家上市公司一季度净利润同比下降62.8%；二季度净利润同比增长12.1%；二季度净利润环比增长159.7%，扣除季节性因素，二季度净利润环比增长173.4%。值得注意的是，在营业收入仅下降0.5%的情况下，上半年净利润同比下降28.1%，符合我们年初的判断：汽车消费结构的下移，导致行业毛利率下降，会出现“增量不增收”的情况。
上半年销售强劲的局面将有所衰减，绝对销量将略低于上半年；但考虑到去年下半年销售数据的基数较低，下半年销量同比增长能够保持30-50%的增长速度，全年汽车销量能够超过1100万辆。
继续谨慎看好汽车股后市的表现。目前，汽车股的整体估值略微偏高，但优质个股仍有较好的投资价值，建议关注4季度汽车股的系统性投资机会。
（东北证券）
