上海证券研究所杨胜
预计国内汽车模具市场未来十年复合增速超过20%，成飞集成(002190)为国内一流汽车模具企业，也是规模最大的独立模具企业，很可能获得超过行业的平均增速。去年公司订单下滑，但今年的模具订单开始复苏，下半年复苏会更明显，预计下半年汽车模具业务收入仍将处于较低水平，但随着新增订单确认收入，明年模具收入将增长较快。而且随着钢材价格维持低位，汽车模具毛利率有望逐步走高，我们预计在26%左右。
公司数控加工业务主要为给集团公司加工枭龙等战机的结构件，收入和毛利率均较为稳定。因集团公司仍有部分业务交由集团外企业完成，在公司汽车模具业务下滑时，能向集团公司争取到此部分业务，从而起到稳定公司业绩的作用，预计下半年数控加工毛利率应稳中有升。同时，公司与奇瑞汽车关联企业瑞鹄公司设立合资公司，除了开展汽车模具业务之外，合资公司还从事冲压件、压合件和小排量白车身等汽车冲压类零部件的生产，这标志着公司业务向下游拓展，将从2010年下半年开始推动公司收入和业绩的快速增长，并更有利于长三角区域的模具业务开拓。
综合来看，公司在汽车模具方面处于国内厂商第一梯队，技术水平相对较高，下游需求将随国内汽车模具市场快速增长。公司数控加工业务需求稳定，毛利率较高，能在一定程度上平滑公司业绩。公司与奇瑞关联公司的合资使得业务向下游延伸，未来成长空间较大。预计公司2009、2010和2011年每股收益分别为0.32、0.40和0.52元。
此外，公司作为成飞集团下唯一的上市平台，在西飞国际和洪都航空都通过定向增发收购集团公司主要资产后，成飞集团在未来也可能依靠上市公司平台展开资本运作。综合考虑，给予公司“跑赢大市”评级。我们认为，公司未来业绩仍可能超预期，建议中长线投资者侍机介入。此外，公司有军工题材，60年国庆军演可能给公司带来一定的交易性机会。
