文/本刊记者 姚舜
近日，银监会下发《关于完善商业银行资本补充机制的通知》的征求意见稿。市场比较关注的主要是银行次级债交叉持有的资本全额扣除问题。市场颇为担忧银行的后续放贷能力，以及银行体系的融资压力等问题，A股市场为此还出现大幅下跌。
申银万国的分析师认为，在附属资本中扣除次级债对整体影响不大，而如果要求提高资本充足比率，影响才更大。预计两项政策会逐步执行。
目前银行的资本充足率下限为8%，核心资本充足率下限为4%。中金公司认为，该通知体现了银监会要求商业银行提高资本质量、降低财务杠杆的监管意图，本质上将最低核心资本充足率要求提高到了7%左右。估计60%～70%的次级债由四大银行互相持有，而这些银行资本充足率还保持在较高水平，因此影响主要体现在部分中小银行。
从核心资本充足率、次级债务工具/核心资本两个指标综合来看，南京银行、北京银行和宁波银行受到的影响较小，而核心资本充足率低和次级债务工具使用多的银行则面临较大压力。对贷款潜在发放能力的影响约为6000亿～7000亿元。
国泰君安分析师认为，银监会此举是要把银行风险分散到银行系统以外进行微调银行信贷投放过快，以及减缓银行次级债的集中发行。为减持次级债，银行可以考虑以比较有吸引力的价格卖给保险公司。
联合证券分析师表示，银行间市场交叉持有次级债规模大致2000亿元，如果短时间内向市场抛售，可能带来债券市场的较大波动。但由于大行资本压力不大，短时内大幅折价抛售的可能性较小，而且预计银监会也对短时间内需要转让次级债的股份制银行给予一定的过渡期，所以次级债的转让对债券市场的冲击不至于失控。
行业评判
国泰君安 看好焦煤+山西板块
煤炭行业运行与估值进入短期平衡点，未来房地产新开工面积增长和出口复苏有望成为煤价上行的新驱动力，维持行业增持评级。山西省内的煤炭整合将给大型煤炭集团带来一次难得的低成本资源扩张机会，看好焦煤+山西板块。关注跌幅较大的盘江股份、开滦股份，以及西山煤电、大同煤业、国阳新能、中油化建等。
国信证券 煤炭业机会在四季度
四季度，宏观经济将逐步转暖，煤炭行业需求将得到很大的拉动。在北方冬储煤季节的来临和工业全面回暖拉动的用电量增长的影响下，动力煤需求将增长。随着钢铁业中期盘整结束，炼焦煤价格也会有所表现。另外，煤炭行业整合及资产注入等事宜将趋于明确。看好平煤股份和大同煤业。
兴业证券 旅游股受益“十一”长假
对于旅游板块，在今年“六十周年国庆”的背景下，市场情绪可能更加乐观。目前重点旅游公司的动态估值在历史低位，随着全年业绩恢复，行业的安全边际日益明显。最佳建仓时机在8月底到9月初，靠近大假或大假之后，反而难以取得超额收益。看好中青旅、金陵饭店和首旅股份。
中信证券 经济复苏带旺酿酒业
宏观经济恢复态势的日益明朗使得酿酒业明显受益。白酒业景气继续回升，看好三季度消费旺季带动增长。葡萄酒业产量下半年有望超预期。啤酒业龙头企业中报业绩均实现较大增长。重点关注贵州茅台、泸州老窖、五粮液、张裕A、山西汾酒、古井贡酒、顺鑫农业、青岛啤酒和燕京啤酒。
西南证券 房地产市场谨慎乐观
房地产行业短期内政策转向的可能性不大，除非房价非理性地爆发性上涨。而且政策对行业的影响有明显的延迟性。因此对下半年房地产市场保持谨慎乐观的态度。可以关注利润水平较高、销售速度较快，或者有重大资产重组的公司。华发股份、万科、栖霞建设、金地集团、招商地产和保利地产仍有较大上涨空间。
联合证券 稀土业需求有望提升
《2009~2015年稀土工业发展规划》大体框架和细则已经制定完毕。除了传统需求外，随着新能源产业的推进，稀土的需求有望爆发性增长。在供应控制和需求明显提升的预期下，稀土及相关产品的价值将得到充分体现。包钢稀土、中色股份、厦门钨业均涉足稀土领域，可望因此受益。
券商最新A股评级
股票代码 股票简称 机构名称 最新评级 上次评级 目标价(元) 研究日期
000527 美的电器 联合证券 增持 增持 - 2009-8-27
000550 江铃汽车 国泰君安 谨慎增持 中性 20.00 2009-8-26
000708 大冶特钢 东方证券 买入 买入 14.50 2009-8-25
000783 长江证券 中银国际 持有 卖出 17.08 2009-8-26
000822 山东海化 广发证券 买入 买入 9.20 2009-8-25
000910 大亚科技 中信证券 买入 买入 12.00 2009-8-25
002025 航天电器 招商证券 强烈推荐 审慎推荐 14.40 2009-8-26
002028 思源电气 光大证券 增持 买入 22.00 2009-8-25
002032 苏泊尔 招商证券 审慎推荐 强烈推荐 16.50～18.50 2009-8-25
002047 成霖股份 申银万国 增持 - 7.20 2009-8-25
002054 德美化工 中信证券 买入 增持 27.00 2009-8-25
002065 东华软件 华泰证券 买入 买入 17.36 2009-8-26
002078 太阳纸业 光大证券 买入 增持 21.80 2009-8-26
002084 海鸥卫浴 广发证券 持有 买入 11.00 2009-8-25
002104 恒宝股份 中信证券 买入 买入 13.00 2009-8-25
002191 劲嘉股份 华泰证券 买入 买入 15.00 2009-8-26
002194 武汉凡谷 广发证券 买入 持有 18.00 2009-8-26
002251 步步高 中银国际 持有 - 22.60 2009-8-25
600028 中国石化 中银国际 买入 持有 15.80 2009-8-25
600031 三一重工 招商证券 强烈推荐 强烈推荐 36.00 2009-8-26
600048 保利地产 光大证券 买入 买入 30.00 2009-8-25
600066 宇通客车 中投证券 强烈推荐 强烈推荐 19.00 2009-8-25
600075 新疆天业 国泰君安 中性 增持 9.00 2009-8-25
600088 中视传媒 中金公司 中性 中性 - 2009-8-27
600122 宏图高科 东方证券 买入 买入 18.00 2009-8-26
600132 重庆啤酒 兴业证券 强烈推荐 强烈推荐 32.00 2009-8-25
600153 建发股份 国泰君安 增持 增持 20.00 2009-8-25
600178 东安动力 广发证券 买入 买入 13.00 2009-8-25
600183 生益科技 东方证券 买入 买入 11.20 2009-8-26
600188 兖州煤业 广发证券 买入 持有 22.00 2009-8-25
600202 哈空调 广发证券 买入 买入 18.00 2009-8-25
600216 浙江医药 华泰证券 推荐 - 34.20 2009-8-25
600223 ST鲁置业 兴业证券 推荐 推荐 14.6 2009-8-27
600261 浙江阳光 中投证券 推荐 观望 14.10 2009-8-25
600276 恒瑞医药 中投证券 强烈推荐 强烈推荐 55.60 2009-8-26
600289 亿阳信通 中金公司 谨慎增持 谨慎增持 - 2009-8-27
600327 大厦股份 中银国际 买入 - 12.30 2009-8-25
600356 恒丰纸业 光大证券 中性 - 10.00 2009-8-25
600377 宁沪高速 国泰君安 谨慎增持 谨慎增持 - 2009-8-27
600517 置信电气 招商证券 强烈推荐 强烈推荐 16.00～19.00 2009-8-26
600598 北大荒 国泰君安 谨慎增持 增持 15 2009-8-27
600642 申能股份 申银万国 买入 买入 16.00 2009-8-25
600657 信达地产 国泰君安 增持 - 14.00 2009-8-25
600737 中粮屯河 光大证券 买入 买入 25.00 2009-8-26
600785 新华百货 广发证券 买入 买入 30.00 2009-8-26
600966 博汇纸业 光大证券 增持 中性 10.40 2009-8-26
600971 恒源煤电 中信证券 买入 持有 39.00 2009-8-25
601003 柳钢股份 招商证券 强烈推荐 强烈推荐 9.90～13.20 2009-8-25
601111 中国国航 上海证券 跑赢大市 - - 2009-8-27
601166 兴业银行 国泰君安 增持 增持 45.00 2009-8-25
601600 中国铝业 中银国际 买入 卖出 26.94 2009-8-25
601628 中国人寿 国泰君安 中性 中性 28 2009-8-27
601666 平煤股份 东方证券 买入 买入 35.19 2009-8-25
601699 潞安环能 联合证券 增持 增持 - 2009-8-27
601788 光大证券 国泰君安 谨慎增持 - 27.00 2009-8-26
来源：WIND资讯、券商研究报告
投资策略
野村证券 股价泡沫并未破裂
A股在过去两周下跌20%左右并不表明股价泡沫破裂。现在的基本面不同于2007年10月及11月份，当时股市大幅下跌标志着长达一年的熊市行情的开始。2007年年底则处于通货膨胀上升期，而目前的实际GDP在复苏而不是下降，物价还处在通货紧缩区域；2007年的流动性紧张，而目前的流动性宽松，预计宽松的货币政策至少将持续到今年年底。所有这些为资产价格上涨创造理想环境的因素都仍然存在。中国的资产价格泡沫是不可避免的，而且只会越来越大，可能会超过2007年的水平。
中投证券 9月解禁压力减轻
9月限售股解禁量共70亿股，是全年解禁压力最轻的一个月。解禁量位居前三位的行业是交通运输、交运设备和采掘，月度解禁量依次为18.77亿股、10.09亿股和9.91亿股。解禁市值占流通市值的比例位居前三位的行业是采掘、交运设备和农林牧渔，分别为8.08%、3.83%和3.36%。解禁量居前三位的公司为海南航空、潞安环能和福耀玻璃，解禁量依次为17.81亿股、7.68亿股和7.63亿股。其中，海南航空全为股权分置限售股份，占流通A股的113.92%。
招商证券 国庆前抛压不会大
国庆前利好消息将偏多，有利于提升投资者对经济前景的信心，进而利于行情的延续。另外，一般投资者会预期在国庆前不会有大的政策性利空，抛压将会较轻，有利于大盘的反弹。国庆概念趋热，可适当参与。
联合证券 估值或重新获重视
经过了一波调整后，原有以固定资产投资为核心的投资主线将得到临时的修正，短期市场或会重拾对估值的重视。投资可参考以下3条思路：选择景气上升和绝对景气度高的行业；选择中报盈利超预期的行业；选择估值具有综合优势的行业。
