报告作者：卢平、王培培撰写日期：2009-08-11
实现每股收益1.19元，同比增长14.6%。公司实现营业收入28.4亿元，营业利润9.1亿元，归属母公司净利润6.79亿元，折每股收益1.19元，同比增长14.6%。二季度EPS为0.69元，我们测算会计政策调整大约影响0.11元，即二季度实际盈利约0.8元。若按照新会计准则，前两季度分别扣除0.06元，则二季度EPS应为0.74元，同比、环比分别增长11%和68%。
公司煤炭业务EPS1.55元，同比增长42.2%。其中，公司本部煤炭业务实现EPS1.02元，同比增长19%，主要是煤价上涨较多推动。上半年煤炭销售均价623.5元/吨，同比增长25%，远高于销售成本14.6%的增幅。煤炭产量309.7万吨，同比增长8.3%，销量297万吨，同比增长6.6%。
亚美大宁利润贡献0.53元，同比增长128%，占公司净利润比例约为45%。
上半年亚美大宁实现利润8.4亿元，向上市公司贡献投资收益3.04亿元(超过了08年全年2.9亿元的投资收益)，折每股收益0.53元，同比增长128%，占整个公司净利润的45%。
目前亚美大宁由外资控股，公司持有36%的股权，并一直希望争取更多股权，如果亚美大宁股权之争得以解决，增加上市公司股权，则业绩将更上一层楼。
价格下跌成本上涨，化肥业务每股亏损0.36元，同比增亏575%。上半年公司化肥业务实现毛利－16.1万元，毛利率－0.01%，同比下降14个百分点。我们从母公司报表和合并报表分拆出化肥板块的净利润，化肥板块亏损约2亿元，折每股收益－0.36元，同比增亏575%。
盈利预测：由于下游产品化肥处于淡季，块煤需求较差，近期公司下调了块煤和末煤价格，下半年的业绩可能低于上半年。预计09年－11年EPS分别为2.1元、2.16元和2.3元，分别同比增长－14%、3%和6%。
煤炭股的估值洼地，维持强烈推荐投资评级。目前公司P/E18倍，是煤炭股中的估值洼地。我们对公司分业务估值，给予目标价48元(详见7月5日《煤炭行业产业链延伸公司估值分析-一体化价值远低于分拆价值》)，维持强烈推荐投资评级。
