报告作者：刘荣、王轶铭撰写日期：2009-08-12
小卫星制造业务净利润大幅增长。报告期内，公司成功在轨交付环境一号A/B卫星，同时多个项目进入立项阶段，我们预计今年公司新增小卫星项目7-10颗，在手订单约为23-25颗。公司小卫星制造业务2009年1-6月实现净利润5，624万元，较上年同期增加1，155万元，同比增加26%。受益于高清晰对地观测系统的建设，公司未来小卫星制造业务增长明确。
公司卫星应用业务开展整体情况良好。公司在09年上半年新签了多个项目合同，包括风云气象卫星地面应用系统一期、“动中通”等卫通天线产品中标多个国家级重点项目。目前，公司北斗二代导航产品已经进入特定用户采购名录前3位，数字化综合应用终端也取得突破性进展。我们预计今年卫星应用业务的收入占比将由08年的30%提高到35%以上。
公司资产注入预期增强：航天科技集团依托公司成立卫星应用研究所拓展了公司资产注入的空间。此外，在空间技术研究院下依然有推进与控制事业部这样的优质资产，我们认为公司资产注入的预期正在逐渐增强。
重申“强烈推荐-A”投资评级：公司上半年净利润大幅增长，全年的业绩表现值得期待。公司的小卫星业务符合卫星产业发展趋势，卫星应用业务具备高成长性，是A股市场上不多的拥有航天核心资产上市公司，在资产整合预期增强后，理应享受一定估值溢价，目前我们认为公司价值被低估。预计09、10、11年EPS分别是0.58、0.71、0.89元，6个月目标价为26-29元，重申“强烈推荐-A投资评级”。
