报告作者：徐哲撰写日期：2009-08-03
区域内行业现状趋好。首先，产业政策有利于公司外延式发展。小煤矿星罗密布，效率低下为大型煤炭生产企业进行资源整合留下巨大空间；其次，周边省份皆为缺煤省，用煤需求旺盛，而公司作为贵州省煤炭生产龙头，具有绝对区域垄断地位。
核心竞争力之一资源禀赋。区域资源垄断优势决定公司具备可持续发展能力。公司重组前资源量较小，关联交易较严重。重组后，资源储量、可采储量较上市前分别提升2.46倍、2.76倍；核定产能提升3.38倍，按技改目标算提升5.17倍，再考虑新建及参股项目影响，公司未来发展空间巨大，并有效解决了关联交易问题。
核心竞争力之二技术压制。复杂地质条件下成熟的煤炭开采技术阻断了外来竞争者。贵州地区地质条件复杂，煤系地层经风化剥蚀后易形成凹地，断层较多。公司在当地从事煤炭开采多年，积累了丰富的复杂地质条件下开采经验，较其他大型煤企更具地域开采技术优势。
核心竞争力之三客源稳定。稳定的客户巩固了公司龙头地位。公司产品销售区域较广，销售半径900-1000公里，远端销售可达1400-1800公里。多家钢铁、电力生产企业与公司形成了供需合作及项目合作伙伴关系，产品销售顺畅。如果解决了运力“瓶颈”，将极大提升公司未来经营业绩。
盈利预测与估值。预计公司2009年、2010年、2011年每股收益分别为1.14元、1.54元、1.36元(2011年所得税率恢复至25%)。考虑到资源类股票受益于通胀预期、公司的持续成长性以及区域内竞争优势，我们认为可赋予公司一定溢价空间。按照盈利预测结果及估值分析，其合理价位应维持在35.40元附近，估值上限可提升至46.02元。
