yW0ok ^!}6h0一周前，一直处于犹豫与观望之中的广州权证炒家于云峰（化名）终于决定放弃已经操作了两年多的权证交易，转战ETF基金（交易型开放式指数基金）。 k p A YF I8F-D0
9szp7E0V&ES9S0一向以“杠杆效应”著称的认股权证，却未能在今年上半年的上涨行情中得到应有的表现，这使得于云峰们不得不另谋出路。9_#RXXTs:d e&T0 中国经营网:R，{ O7mJ ~
权证收益率下滑#Bd4W }0t y+N0
#pq.eX Xw @g0于云峰是广州市某券商营业部的大户，在2007年权证市场最为火爆的时候加入。他最辉煌的战绩，是在一个月内本金翻了三番。即使在2008年单边大跌的熊市之中，收益也“相当不错”。1@5[%B.~ zk h0 中国经营网 x+S*v+j{1F
然而进入今年3月份以来，形势突然急转直下。由于相关部门对权证炒作加强了监管力度，部分资金主动离场。同时，去年IPO暂停之后，权证市场停止扩张，市场可交易品种少，而且各权证大幅走输正股。此后成交量、换手率锐减，市场活跃度几乎处于历史最低点。 P%s1c7W!G f }:K'x0 中国经营网'x&W8O ^YPV
统计显示，3月份以来，现存的12只认购股权证中有11只累计涨幅不到16%。3lcU+fQh#|ge0
X L+v.C3WL-\\%l0“日内波动性变差了，交易性机会很少，账户里的大部分钱都闲着呢。”于云峰告诉记者，“前两年我一天要做上百次操作，现在一天也就十几个来回就没得做了。”中国经营网6n S C[9nR
U2jf7v qEk0四五月份的时候，于云峰所在券商营业部老总开始游说他们这些权证炒家改道炒ETF。“主要是担心权证市场长期低迷，我们这些资金跑路。”于云峰笑言，券商是在为他们的资金寻找出路。A O8|I {Sn dm$Xl0 中国经营网CV-bm Jg%T3{ JK4xa k
另据记者了解，包括联合证券、中投证券、安信证券等多家券商在内，为了吸引高端客户，抢占市场份额，都纷纷为客户提供ETF套利培训、业务沙龙等诸多服务，也有专门的套利软件为投资者操作提供时机与判断。联合证券广州华乐路营业部甚至高调宣称，要把“联证华乐打造成广州的ETF业务大本营”。 C)Sx;o，MbM+g0
0_:]iASHSZs^0除了广州，上海的券商也成功地引导权证炒家集体转战ETF市场。g*@}D*P \9CdI0
Hk&I3H-K5_%jnR U W|0套利渠道：“T＋0”和重大消息4G&F@)Ob]u!W1D7Z0 中国经营网*[:z:T qr"La ZR
两个月前，与于云峰一起炒权证的朋友有些转投ETF基金市场。而此前，资金流动的方向是券商等机构套利的ETF基金加入“炒权”军团。中国经营网 } {6k;x`E
/BsV5\{0权证大户的参战，直接导致ETF基金连续数周净申购遥遥领先。比照一季度末，三个多月内，易方达深证100ETF份额激增超60%。正在发行期的上证央企ETF在发售第一天，客服部门接到4000多个电话，与2007年最火爆的时候呼入量基本持平。1Q Gh V7oB.V6`x0
c-tgn;e \I0于云峰的一位朋友介绍，目前他们主要的套利方法是利用ETF交易规则，即可以实现变相的“T+0”交易来实现。 Osi w1{;h x0 中国经营网0W Hz，HQ
与一般的指数型基金不同，由于ETF基金既可以在一级市场上申购和赎回，又可以在二级市场上买卖。因此，在市场处于震荡上行的环境时，投资者可以通过在低位买入一篮子股票，申购ETF 份额，并同日卖出所申购的ETF 份额，可以实现实际上的“T+0 ”交易，反之亦然。B9pB"e3p%A V.xjy U V0
~ q @+@CU8S0“做‘T+0’套利能否成功的关键，是看你能不能准确判断当天市场以及个股趋势。”于云峰告诉记者。不过，这对于权证炒家们来说，根本不是个问题。中国经营网N*V，l3[-FL
D] Uy[~ Q^0不过，与权证相比，ETF套利的风险更小。“我炒权证的成功率在80%以上。”于云峰称。据他说，身边最牛的一位朋友是“一次套利净赚5000元，而操作不过是几十秒就完成了。”wL8q;Q _&x0
;fDi7]s!`t [ @0“通过ETF套利，不论是牛市还是熊市，均可获取稳定的收益。就算是新手，只要方法得当，获取年收益率30%～40%不是难事。”联合证券金融工程部分析师王红兵表示。中国经营网(dD\&OE:J~1^ 中国经营网p*n6M \-sZ].nQ2_ L
ETF还有一个套利方法是利用ETF一、二级市场间的瞬间价差来进行套利。“相对于‘T+0’的收益来说，价差收益很低。”于云峰表示。pm p(m3@l0 中国经营网Ze@ GQ!z
不过，最令于云峰期待且动心转战ETF市场的是利用上证央企50ETF对可能发生并购重组机会的央企套利。上证央企50指数成份股主要为在沪市上市、实际控制人为国务院国资委及财政部控股的上市公司股票。2007年，中国船舶（600150.SH）通过认购沪东重机增发而借壳上市后，股价井喷式上升，一举突破300元大关，至今令投资者记忆犹新。而中国船舶正是上证央企50指数的成份股之一。中国经营网0z(vBnl1]r s/d
ux A5H9D{b5xH:A`0“如果央企股票由于重大消息引起变化，可通过上证央企ETF进行‘T＋0’交易来套利。而在央企整合利好概念密集的阶段，可参与跨交易日的短期套利。”国泰君安资深研究员吴天宇建议。N0g nk*I4Y6S0
-u V]c"f.J0业内人士认为，随着工银瑞信上证央企50ETF新基金的发行，于云峰想利用央企整合的事件进行“事件套利”的想法是可以操作的。中国经营网#| kMt ys 中国经营网#iU U#`iD2p!IQZ
平价对倒的违规风险)YY YA/hgO"l ]&A0 中国经营网(fK$v6X7u.B1jf;u6p
但ETF套利，并不像券商所宣扬的那样是“无风险套利的机会”。“ETF套利并不存在稳定的盈利模式，是有风险的。比如，你对市场或个股趋势判断错误，最后不得不持有ETF或一篮子股票过夜，这些都是潜在的风险。”吴天宇表示。SG$T3p+d$O0 中国经营网'oK Q w Z| c
于云峰告诉记者，此前之所以不愿意参与ETF的原因有二：一是成本比炒权证高，二是只能做多，无法做空。换句话说，只有判断当天市场是一个上涨的趋势，才能利用“T+0”套利。7月29日就是个极端的例子。中国经营网 i8^P3t"k-f
!w r u @%gQ0虽然在所有开放式基金中，ETF管理费率和交易成本最低，但是在二级市场买卖ETF的费用还要交纳佣金与印花税。因此，与权证相比，ETF的固定成本更高。“我们测算过，固定成本大概在1.5%左右，这其中还不包括佣金。”王红兵说。中国经营网0x H r{%C/_rZ%|%W7_
IW$~&p4AsU f0另一位不愿具名的分析师向记者透露，ETF的另一个潜在风险在于，由于目前ETF品种少，导致份额流动性不好。截至目前，即使算上正在发行的工银瑞信上证央企50ETF，市场上也只有6只ETF基金。中国经营网c;`*\;Um 中国经营网7K^1`:Kd H.F4^d!I6]
“目前指数基金销售井喷，如果大家都做‘T+0’，可想而知，几千万元或者上亿元的ETF基金份额，如果要在一天之内在二级市场上卖掉，是有问题的。”上述分析师称，“为了确保实现‘T+0’交易，有些炒家的做法是通过两个账户之间平价对倒ETF份额的方式来完成。也就是说，只在二级市场上交易股票，并没有交易ETF份额，从而规避了ETF流动性不足的问题。”这位分析师强调，以上做法是明显违规的行为，“有可能会受到监管部门查处。”vIy'Rh#E(q T*Z0
c1\Oc _[ l.Ec0另据记者了解，目前支持ETF套利交易的券商对客户的最低出资下限也在一两百万元资金左右，因此，利用ETF套利还是属于高风险者博弈的工具，对于普通投资者来说，还应谨慎为先。w"P&Z@B(H0h0
