■华山论剑
□主持人：贺辉红
投资者从自我怀疑开始，走向自我麻痹。大盘是否正以一次暴跌警告人们，牛市底牌已经掀起？本期《华山论剑》栏目请到了上海鑫狮投资总裁迈克吴、创世纪资产管理董事长叶荣添和业绩预测大师张建明。
虚幻的资本乌托邦
主持人：老吴，据说你已经彻底退出了A股，有这回事吗？
迈克吴：对，在大跌之前就已经清仓，你知道我看空也已经很久了。
主持人：可能看空之后，A股一直涨得不错，直到本周的大跌。
迈克吴：说实话，我害怕。中国A股已经完全进入了一个“纯信贷扩张流动性的资本市场”，这相较美国前期的“房产信贷扩张流动性”最终失控造成的100年最大衰退将更可怕。虽然还不能用日本1990年的前鉴来比拟，但A股当前显然进入了巨额信贷资本乌托邦。当前A股在短期内市场或许还能续热，但中期来看A股当前已经没有价值投资和价值投机的双重机会。
主持人：你说纯信贷扩张，但经济在慢慢复苏，上市公司盈利也有所改善。
迈克吴：从上市公司的整体盈利结构来看，企业盈利能力根本谈不上加速上升，而仅仅停留在不加速下滑的基础上。极端权重股趋势加速上升也无法体现“收益率与风险值”的平衡，这种“双脱离和单背离”的情况已经完全超出了我们的认识。当然从单纯炒股的心理上我们也能理解，这就是当前盛行“趋势没有改变，接着轮番炒”的来由。
主持人：你是不是被目前炽热的市场气氛吓倒了？
迈克吴：从群情激昂的市场亢奋情绪来看，基金仓位已超过88-90%，大量的指数基金推动当前中国A股的惯性还在上升，犹如正在爬坡中高速行驶不断被动能加速的火车。我看空股市的根本原因在于虚拟资产膨胀的速度已经完全不能体现“实事求是”的精神。
主持人：你们也得追求绝对收益吧，如果A股不玩了，你去玩什么？
迈克吴：我们决定将重点转回趋势尚在启动初期的美股。当下我认为在中国最好的资产保全方法就是再度大量兑现股票后持有现金，也不建议转投流动性很差的房产。现在除保留银行股外，我建议就是卖出所有其他股票。
反弹是个老虎机
主持人：叶总，在暴跌之前，您已经是发表了几次看空观点。您怎么看待本周三那种级别的调整。
叶荣添：最根本的原因不是因为市场没有行情了，而是机构和企业必须撤走了。本周，银监会发布了《固定资产管理办法》和《流动资金贷款管理办法(征求意见稿)》，这些规定预示着开始查处违规入市资金。很显然这样的规定发出已经让一些基金和机构看到了不同寻常的一面，那就是必须走，顶风作案是没有好结果的。
主持人：本次调整会以一种怎样的方式完成？
叶荣添：本次调整分为三段来完成，第一段是用单日的大暴跌来逼迫有能力卖出的人选择逃离，获利套现。第二段是用连续的阴跌来让市场丧失信心，让企图抄底的人一次次割肉，第三段是用再次的快速大急跌来让没有割完肉的人在底部全部交出筹码，主力建仓。接下来的就是连续性的阴跌，让市场在折磨中丧失信心。
主持人：您这个结论是否过于悲观？
叶荣添：2009年并不是2007年，4000个亿成交量已经成为历史新高，我们以后要再次见到这样的成交量必须等到年底了。周三的巨量阴线告诉我们，这样的下跌不是玩玩就过的，没有哪一个主力会选择在卖出1500个亿后让他人抄底，自己又抬轿的。谁想企图抄底等反弹再离场，就等于将自己送上了断头台。相信每个人都玩过老虎机，在破位下跌趋势中的博取反弹，就如同投币期待老虎机同时出现三个可怜的苹果一样可笑。
主持人：您之前说过，大盘一定能上4000点，现在又似乎看得比较空，这是否自相矛盾？
叶荣添：在牛市里暂时拥有熊市思维并不是坏事，2008年带给我们最大的教训就是每一次抄底都等于泥牛入海，希望不要忘了这些血的教训。市场在急跌过后会有反弹，在3000点之上每次的反弹都是你离开的机会，并不是获利的时候。现在新排队入市的资金大约为3000亿，而市场一天就能成交4000亿，老基金基本满仓，谁来接盘？不来一次中级调整哪有动力再上冲？
便宜货几乎绝迹
主持人：张先生，您是去年“天相业绩预测大赛”中独中30万元大奖的民间人士，其中有数只股票的业绩预测比上市公司董事长还要准，您是怎么做到的？
张建明：这个可能有运气成分，事实上，做业绩预测已经有三、四年了。对所有上市公司近五年的业绩我都有预测，不过中了几家公司而已。当然，这里面有一个系统的东西，花费了不少时间。不过做股票，搞业绩预测并不是最重要，重要的是估值。
主持人：您觉得2009年的业绩会呈现一个怎样的趋势？以目前的价格看，市场是否已经高估？
张建明：2009年上市公司业绩的中间值比2008年可能有4%左右的增长。而从估值来看，按照7月中旬的股价算，已经没有便宜货了。所以，我目前的仓位也只有一成左右。
主持人：您是怎么估值的，是普通的市盈率或者市净率吗？
张建明：估值实际上很难。我的指标就是最高可买价。最高可买价也是根据一些模型算出来的，这里面的东西比较复杂。以这个指标为坐标，目前最高可买价高于二级市场价格的股票已经极少了，而且目前的中间市盈率达到57倍，与2007年的70倍相差不远。如果按照价值投资的准则，现在就没有什么股票可以买。
主持人：如果说市场要下跌，跌到什么位置，或者出现什么样的现象时，就是出手的时候？
张建明：当出现3个最高可买价高过二级市场价格1倍的股票时，就可以满仓操作了。不过，像最高可买价这个计算系统，一般的投资者做不出来，我自己要把它说清楚也不容易。所以，这个就只能靠你们媒体了。到时候你及时问我，我就告诉大家。
