本报记者 张桔 北京报道
3400点，7月24日盘中最高点距其已仅一步之遥，上证指数尾盘收于3372.60点。
上周的五个交易日，股指延续了强势上冲的态势，除去因中国建筑IPO利空释放而在周二短暂收阴外，上证指数周内成功地站上3300点一线的平台，周涨幅约为5.73%。而从热点板块上看，随着上市公司中报业绩浪的扑面而来，中报业绩预增板块成为周内的一大亮色，7月22日，公布业绩增加的中国石化强势涨停，而中国石油亦随之联动，这也带动了石化板块的整体走强。综合来看，煤炭、有色、大宗商品板块全周表现活跃，同时以医药股为代表的前期滞涨板块出现明显的补涨行情。
同样是本周，473只公募基金的二季报披露完毕，汇总二季报统计显示，60家基金公司旗下的473只基金当季度累计实现盈利3460.46亿元，偏股型基金的平均股票仓位为83.36%，其中股票型基金平均仓位达到了86%，混合型基金的平均仓位达到了81%，甚至有多达78只基金仓位超过90%，接近于满仓操作。二季报同时揭示，当季度基金所重仓行业的前三位依次是金融保险业、房地产业、采掘业。不知不觉中，银行、地产、煤炭成为公募基金的流行三色。
在接受记者采访的基金业人士中，与3000点时还持谨慎乐观的态度相反，3300点一致看多几乎成为众口一词的论调，同时预期热点也将从金融地产向中游的制造业开始全面发散，经济复苏从乐观的预期到经济数据的全面好转给了更多机构以做多的信心和理由，而信贷上半年的高速释放和新发基金的屡创新高也在为市场源源不断地注入流动性。
在一派欣欣向荣的乐观氛围中，机构们后市会如何操作，投资的路径是否又会发生些许的调整呢？证监会本月26日起开始正式接受办理创业板的IPO申请，后续的大型IPO也蓄势待发，这些是否会成为大盘回调的理由呢？
本周的“机构圆桌”特意邀请到了信诚基金研究总监胡喆、工银沪深300拟任基金经理胡文彪、国投瑞银瑞福分级股票基金经理康晓云、深圳东方远见资产管理公司董事长许勇就时下的热点进行探讨。
指数升势难改
《21世纪》：我们注意到，从周线图上看，上证指数已是六连阳且每周的成交量均较上周有所增加，目前指数已较大幅度偏离六十日均线，各位认为市场接下来会如何走，是否会继续延续强势上冲的格局？支持市场上涨的理由何在？
许勇：我们对于指数的判断中线看好，认为指数会冲至3600~4000点的区间，目前来看还存在一定的上涨空间。我个人也认为上涨的第一目标位约是3328点（1664×2），而第二目标位大约在3640点 （1820×2），去年年底收盘盘点位为1820点。
当前随着流动性的持续注入和企业盈利超预期，预期今年GDP将实现“保八”，而明年GDP可能突破“10”。从近阶段来看，蛰伏许久的券商、化工板块也开始因中报业绩预期向好而逐渐有所表现。不过，随着短期股指涨幅巨大，技术上有调整的要求，且市场在某些升幅已高的板块中开始产生泡沫，但预期即使回调，短期3000点基本已为底部很难跌穿。
胡喆：单纯预测点位意义不大，目前市场的持续上升主要是源于充裕的流动性和经济复苏超预期。随着经济复苏进程的加快，我们注意到对于企业09、10年的盈利预期也在不断上调中。从去年国家出台一系列扶持政策开始，业界曾有过经济“L”、“V”形反转之争，但在5、6月份一系列经济数据出炉后经济复苏的态势已经明确。
从产业角度看，这种复苏已经在各产业之间蔓延，在产业链的各环节之间蔓延。至于估值问题，我认为不能单纯看静态的估值，因为经济从一个极端低位回升估值可能“失真”，景气在底部估值偏高，在顶部估值偏低，这是合理和正常的，这要结合宏观经济和产业状况看。
胡文彪：我认为指数从目前点位再上涨10%~20%可能问题不大，尽管技术上面临修复的必要，但在目前基本面乐观，经济复苏的预期未完全体现情况下，股指的继续上涨会是大概率事件。
从原因分析，首先是企业盈利预期的改善，此前机构的看法是今年预期实现5~10%的增长，但现在这一预期已经普遍上调到15%的水平，乐观人士甚至看高到20%，实际上在经济的三驾马车中除去出口外，受到经济危机的冲击并没有想象的大。其次是流动性泛滥，在上半年放贷7.37万亿背景下，全年放贷规模突破10万亿的可能性极大，同时随着股市的持续向好，居民储蓄存款会持续搬家，而新发基金的规模也在逐渐加大，资金仍然会源源不断地流入股市中。
康晓云：我们仍然看好A股市场。因为上半年以十大产业提升为核心的产业政策将延续并产生较上半年更为明显的累积效应；国内企业在经过去年整体下滑的局面后，在4、5月进入了明显的企稳回升的进程。上市公司的利润水平将呈现增长。相比历史情况来看，A股市场的市盈率还处于较低水平，预计A股估值还有着较大上升的空间。
仓位、板块思路延续
《21世纪》：基金二季报显示偏股型基金仓位持续回升至80%以上，甚至有多只基金仓位超过90%，面对股指可能出现调整的局面，各位认为目前适宜的仓位策略为何？同样是二季报，基金对于重仓金融地产也基本形成了共识，这两板块是否还会引导大盘上冲？
许勇：从我了解的私募情况看，二季度其仓位要比公募基金稍低，应该平均在六到七成左右，毕竟私募基金在经历去年的大跌后更为追求绝对收益；但公募基金近期新发的多，且老基金也多体现为净申购，普遍采取了高仓位的策略。但高仓位不代表一定收益就高，因为市场的轮动较快，公募基金相对较高的换手率并不一定能赚到钱。
至于金融、地产，预期仍然会有一定的上涨空间，因为目前约为17倍的银行股PE仍然合理，银行后续潜在的坏账风险短期内不会体现；而房地产而言，目前地产的泡沫刚刚出现，后续房市、股市仍有上升空间，且房地产的产业链条很长，对建材、化工等上下游行业都会产生影响。
胡喆：仓位高低与市场紧密相关。一季度时，经济并非真正的复苏，当时市场上升被定性为反弹；但二季度随着经济复苏的态势明朗，股市持续大幅度地拉升，相关基金的仓位也开始加了上去。展望后市，只要目前流动性充裕态势不变，经济复苏不会低于预期，则会保持高仓位策略不变。
而从金融、地产板块来看，均属于大板块的范畴中，业绩增幅大，相对的弹性很好。以金融板块为例，其复苏的预期稳定，近期一个明显的趋势是私人投资启动，企业贷款增加迅速，当然其存在着在大规模放贷中不良资产的可能远期风险，但并非是年内的事。而且这两板块的上涨也对其它相关产业产生正面效应，一方面是整体估值抬升，另一方面是产业链需求拉动推动企业盈利预期上升。
胡文彪：我判断公募基金还会维持高仓位，原因在于市场向好，老基金净申购新发基金层出不穷，仓位低建仓慢就可能会导致净值的落后，从而会存在排名上很大的压力。
而从金融、地产、煤炭来看，我将这轮的行情定性为蓝筹股行情，市场已经告别了前一轮基于纯粹流动性推动的行情，这三大板块的共性是从下而上盈利增速超预期，目前处于估值合理的位置。以银行股为例分析，一个看似正确的逻辑是经济恶化—银行放贷增加—银行坏账会增加。但是，在目前的状态下，随着经济复苏，银行大规模放贷，利差增大，银行坏账占总的贷款比例反而会下降，银行总的利润率是在增长的。
黑马出自何方？
《21世纪》：实际上，我们注意到，对于金融、地产、煤炭成为聚焦热点之前，市场今年曾经历过从新能源到各种类型的主题投资等热点杂乱无章的阶段，时下各位也指出经济复苏的过程也将向中游制造业蔓延，那么，我们可以憧憬的下一阶段黑马究竟何在呢？
康晓云：我们认为强周期性行业和区域投资主题下蕴含着不少的机会。可以多关注汽车、装备制造、耐用消费品、房地产等相关行业。在区域投资主题下，西部地区的后发和东部地区的转型即将成为未来中国经济发展的长期重点，因此我们将继续追踪如上海本地股、福建板块、成渝板块和珠三角板块等已明确的主题机会。
此外，鉴于我国政府近年来一直再加大对节能减排新技术的扶持力度，这一主题领域中的投资机会将会凸显。例如，新能源、智能电网、新材料、节能系统都将可看作是长期持有的投资机会。
胡喆：新能源是一个较长时期存在的投资主线，存在着卷土重来的机会。今年一季度新能源板块市场表现最好，这与政府政策的大力推动密不可分。但之后，由于这一板块的短期盈利能力跟不上来，因此出现回落，这一情景类似于2000年时对网络股的炒作。至于以医药为代表的消费类板块，最大的问题在于这类行业缺乏弹性，去年在经济下滑背景下跌幅小，但在经济上行阶段业绩改善同样幅度小，不太会被持进攻型策略的投资者所青睐。
胡文彪：我们认为经济不会出现二次探底，经济复苏的态势是良好的。在这样背景下，在经济的三驾马车中最受经济危机拖累的出口相关板块成为机构所觊觎的最后一片洼地。当然，这种期待的前提是美、欧经济出现持续好转，拉动中国经济外销增大，这样类似纺织、航运、机电、外贸、电子等板块或许会迎来一次集体性的上冲机会。
许勇：新能源板块或许会有一次间歇性的表现，因为是一种较为长期的投资主题，炒作资金或许会卷土重来。化工、工程机械等中游行业也会有表现机会。但至于医药、公路、旅游等偏防御性的板块，在当前的市场狂热氛围中只存在着补涨性的机会。
