报告作者：陈聪撰写日期：2009-07-16
产品突出，品牌存在优势。
公司在物业管理和户型设计方面经验丰富，报建能力和品牌管理都比较出色，从而保证了公司不少产品能获得比周边产品更高的定价。如当前杭州自在城项目低密度住宅销售均价达到28000元/平左右，金地名京达到22000元/平米左右，南京板桥达到7000元/平以上，均显示了公司在产品打造方面的优势。
我们认为公司的高PE和NAV溢价已经反映了公司增发所带来的资金资源推动，也代表对未来房价上涨的行业性预期。同时，由于公司土地成本比较高，而且大量项目受到土地成本约束无法尽快销售，所以一旦房价上涨，销售维持，公司业绩具备比较强的敏感性。我们估计如果2010年项目的结算均价上涨10%，则2010年公司业绩可能达到26.6亿，相当于增发前1.22元/股，相当于当前股价对应增发前2010年15倍。当然，全国所有项目普遍上涨10%存在难度，不过在房价普遍上涨的情形下(如果需求不大幅下降)，地产股确实存在着继续上涨的估值空间。
