报告作者：田辉 撰写日期：2009-06-15
公司在参与深发展定向增发后即可全面参与其经营。增发完成后，公司预计最大支付金额为106.82亿元，资金来源为寿险自有资本金和期限超过20年的寿险保险责任准备金，持股占比将升至19.79%。在完成第1步后，平安人寿将有权提名3名深发展董事会成员，其中1名为独立董事。此外，公司将有权在完成第1步后的18个月内另外再提名3名董事会成员。即公司将合计提名5名董事和1名独立董事，而深发展目前董事为10人，意味着公司自此将全面介入深发展经营。
在假设公司2010年初完成对深发展的第一步投资，2010年末以股权互换形式完成对深发展的第二步投资。我们预测公司2009年、2010年和2011年每股收益分别1.15元、1.68元、1.86元；如不对深发展进行投资，则未来3年每股收益分别为1.15元、1.65元、1.77元。在5.45%的长期投资收益率和35倍的新业务倍数的假设下，公司整体估值为61.69--65.87元。我们维持对公司的“推荐”评级。
