丁玉萍
对于国内特种计算机行业的龙头企业研祥智能(8285. HK)来说，也许回归A股只是为了完成其近十年来始终未曾放弃的境内IPO梦想。
如今，境内IPO开闸和创业板推出的前景已清晰可见，研祥智能开始提速登陆A股的进程。记者独家获悉，研祥智能母公司研祥集团已经启动研祥智能的“H+A”，并且还很可能在创业板上拥有自己的一两家上市公司。
“H+A”模式始末
近日，在研祥集团与和讯网联合举办的“聚焦新股发行制度改革与创业板研讨会”上，研祥集团董事副总裁樊小宁透露，该公司从未放弃“H+A”模式，目前已聘请一家业内排名前列的中资券商作为A股发行的保荐机构，以争取研祥智能回归内地主板市场。
《中国经营报》记者从业内人士处获悉，该券商极有可能为总部同样位于深圳、具有深圳国资委背景的国信证券。
尽管尚未明确IPO地点是上海主板还是深圳中小企业板，但研祥智能回归A股的意愿从未如此强烈。
研祥集团是一家总部位于深圳的民营高新技术企业，主营业务为特种计算机的研发、制造、销售、系统整合一体化，同业排名国内首位，国际第三，仅次于Intel、摩托罗拉。据悉，截至2008年底，集团总资产45.9亿元，净资产28.5亿元。产品市场份额在国内达到37%。
事实上，成立于1993年的研祥集团早于1999年就开始启动上市工作，目标为当时即将推出的深圳创业板，并于2001年完成了所有上市前准备工作，是深圳市重点推荐的创业板拟上市企业之一。但在2002年，国务院决定暂缓创业板的推出，研祥智能境内上市受阻，因而转投香港联交所上市。
发展至今，截至2008年，研祥智能销售额收入达到12亿元，业绩同比增长116%，是2003年上市伊始时期的6倍。
根据1季度报显示，截至2009年3月底，研祥智能实现营业收入2.04亿元人民币，同比增长11.3%，净利润1645.4万元，同比增长20.58%。
研祥智能取得“逆市飘红”的业绩，主要归功于政府4万亿元投资经济刺激计划。因为研祥智能的特种计算机广泛应用于与4万亿元投资密切相关的公路、铁路、城市轨道、基础设施、能源电力、石化、煤矿安全、工业现场等领域。
研祥集团高级副总裁、资金部总经理王志栋接受《中国经营报》记者专访时表示，4万亿元中央政府投资将带动地方上更大规模的投资，并且这种投资增长效应是持续几年的，由于研祥产品的应用领域和专业技术的领先性，以拉动内需为出发点的政府采购，将是公司未来两三年持续增长的重要动力。“我们经过测算得知，4万亿元投资使得相关行业、企业采购特种计算机这种产品的资金总额可达200亿元，以研祥在国内近40%的市场占有率来计算，机会非常大。”
价值低估、融资与并购
然而，研祥智能的高成长性并未得到港股投资者的认可。多年来表现平平的股价走势、日成交量显示出它的冷淡待遇。而目前只有15倍左右的市盈率相对于港股平均水平，尤其是相对于境内动辄高达几十倍的同类高新技术企业市盈率而言，颇显寒酸。
招商证券(香港)董事总经理温天纳在接受记者采访时表示，研祥智能的价值在一定程度上被低估，但这并不是仅针对于该公司的个别现象，而是同类规模同类性质的上市公司的共同情况。这是由于香港市场的投资环境不同于境内市场。
“香港市场比较喜欢大型企业，小型科技型企业空间不大，从行业偏好上来说，香港投资者比较偏爱金融、地产股，而非高科技企业，高科技企业里偏爱的也是主营业务在本土市场，投资者比较熟悉的企业，如摩托罗拉这样的。因此，对于境内的民营高新技术企业而言，比较合适的IPO地点是内地创业板和海外纳斯达克市场，能获得更高的市盈率和更广泛的投资群体。”温天纳说。
研祥集团董事会秘书时超向记者回忆起2002年国家暂停内地创业板时，该公司面临的上市计划受阻的情景和之后的考虑。“当时我们的上市方案暂停，公司管理层当时面对两条选择，一是等待境内上市时机；二是选择在香港上市。权衡再三，我们决定不能等，先去香港上市。”
王志栋还告诉记者，目前研祥集团已经先后锁定了一家德国和一家美国的企业作为并购对象。被收购的企业是在特种计算机及其相关领域的企业，有助于研祥铺开欧美市场的销售渠道和补充海外产品线。
“我们的收购目的非常简单，主要是想借助对方的品牌与渠道来开拓美国、德国市场。之所以采用购并的方式是因为这两个市场与印度、中东等新兴市场不同，难以通过开子公司、找国外代理商等方式来开拓，因为当地市场很难认可别的国家的产品。”王志栋表示。
记者获悉，上述德国企业也是一家上市公司。双方就合作、收购细节一直在做细致的沟通。“中国的民营中小企业去发达国家收购著名品牌同类企业，这在以前是想都不敢想的，但是现在我有信心，我们能够做到。合作的具体方式还在谈，我们倾向于控股51%以上，希望明年6月前能完成并购。但我们愿意多花一点时间，以‘双赢’为原则。”王志栋说道。
上市地点之争
对于研祥智能来说，如果说H股上市主要是为了树立国际品牌和拓展海外市场，那么资本市场最基本最重要的融资功能如果舍弃也颇为可惜。所以研祥集团从未停止过寻找成熟的时机回归A股的想法。
据悉，研祥集团已经多次跟境内境外证券交易所、监管机构就A股上市做了大量沟通。
不过，现在面临的问题是上市地点的选择：选择上海主板，还是深圳中小板？
“这个问题，坦白的说，目前还不确定。”王志栋告诉记者。尽管该公司一度有主板上市的决定，但平衡利弊下来，由于各种不确定性因素的存在，主板和中小企业板尚无优劣之分。
“一般而言，主板上市的都是知名度比较高、融资规模比较大的企业，我们目前也符合主板上市的条件，但是毕竟我们是总部在深圳的公司，熟悉这边的市场环境，在深交所上市也很值得考虑。”王志栋说。深圳地区的经济金融环境，包括市场管制方式非常适合民营高科技企业的高速发展，记者了解到，深交所已多次主动与研祥集团进行沟通，表达了它们希望研祥智能能够在深圳上市的愿望。
温天纳表示，研祥智能是在香港创业板上市的H股公司，就技术而言是可以回归A股市场的，但在目前的市场环境下，监管机构对H股回A的态度也比较审慎，毕竟目前新股重启主要是针对一些缺乏融资渠道的非上市企业。
“目前研祥在香港的PE(市盈率)是15倍左右，要发行到此前同类公司40到60倍市盈率这样的水平，按照他们的市场增长来看有些难度，除非公司在2009年可以有爆炸式增长。当然受惠于经济刺激政策是好事，但这只是概念，能否成为事实，增长是否能够持续，都需要时间考验。”温天纳认为。
研祥集团对资本运作的设想还远不止海外并购和回归A股，创业板的机会也被他们看在眼里。“目前回归A股的只有研祥智能，而非全部集团资产，但集团也有计划未来培养一些子公司去创业板上市，这是从长远战略上考虑，为了以后可以把优质资产做大做强，通过资产注入等方式最终实现集团的整体上市。”王志栋告诉记者。
“事实上目前集团旗下已经有一家子公司做好了创业板上市的准备。”他向记者透露。
