王亮
近期，B股走出一轮波澜壮阔的行情。自去年低点反弹以来，上证B股指数已从86.44点反弹至181.15点，涨幅超过100%；个股方面，万科B、中集B、粤照明B、赤湾B等老牌蓝筹股都相继创出新高，万科B甚至已有与A股倒挂的趋势。面对B股市场突如其来的行情，投资者该如何选择？
看好中国经济，外资激情做多
可以断定，近期B股的行情是以香港本土机构投资者加上全球资本看多中国经济的资金联合狙击的杰出之作。看看今年的港股市场，外围资金的充裕丝毫不差于A股，似乎谁不看好中国经济的未来谁就不时髦，大投行们扎堆地发布看多新兴市场、尤其是中国的策略报告，偶尔有点评中国发展模式的问题，大思路上仍然对中国经济8%的增长崇拜不已。相比欧洲的深度衰退、日本的萎靡不振、美国的百废待兴，中国未来三五年内相对可见的高速增长可以让全球资本给予这个经济体里面重要的资产——股票相当多的溢价。
看到这里，投资者可能会问，看好中国经济，为什么不直接去香港市场买红筹股、国企股，不一样是投资中国吗？或者直接来买A股不是更直接？首先，买B股不买港股，是因为A股中97%的公司没有在港股上市，一些中国的世界龙头，譬如梅花伞、振华港机、中集集团、瑞贝卡等稀缺品种，在香港联交所是买不到的。可以说，B股是对港股的补充，可以让外资更多地分享中国经济成长的盛宴。其次，中国大陆严格的外汇管制限制了外资对中国企业的投资。现在，外资看好A股只能通过QFII来参与，但相对于国际游资的大胃口来说，每年QFII百亿美元的额度，的确是杯水车薪。因此，退而求其次，只能转战B股市场。
指标意义不在，B股今非昔比
历史上B股曾经是A股的领先指标，那么最近涨势凶猛的B股是否意味着接下来A股市场的繁荣呢？不能这样想，因为B股已经今非昔比，对A股的领先指标意义也越来越不明显了。虽然有个别B股的走势依然可以对A股接下来几天的走势有指导意义，但总的来说，相比2003~2004年，这种指标意义越来越不明显了。这又是为什么呢？
我认为，最重要的原因是两市市值发生了显著的变化。在2007年之前，B股中很多公司如中集B、万科B的市值在深沪两市也可以算作大盘股。但随着诸多银行股和中国石油在A股的上市，B股的市值就显得微不足道，对市场的影响和作用也越来越小。
其次，因为B股市场股票数量较少，难以形成板块效应。一两只股票的上涨与十几只股票带来的“集群效应”对投资者心理影响有本质的差别。因此，目前反而逐渐形成A股的板块炒作以后，再传导给B股的态势。
个人投资B股，麻烦多
B股市场有一个特点，就是交投不活跃，这一点与新加坡证券交易所有相似之处。整个B股市场交投不活跃，炒作气氛不浓厚，显然是不大适合乐于搏短线的投资者。另外，B股交易手续繁杂，也是散户不愿参与的重要原因。
首先，购汇限制较多，人民银行规定，大陆居民个人每年有等额五万美金的换汇额度，相当于40万港币。对于大陆居民中的大户来说，要筹到千万级别的港币，显然需要很多身份证或者亲戚、朋友来同时换汇，或者通过地下钱庄等渠道来获取自己需要的港币，而这些手段都比较麻烦，打着法律的擦边球，一些投资者显然不愿意费这个心或者与违法沾上任何的边。
其次，很多规模偏小的券商与银行之间结算不顺畅。购买B股时，尚可以通过银行转账，但在卖出B股，要把美元或者港币取出来的时候，只有现钞而没有现汇，也就是说需要到券商的财务部门领取现钞纸币。所以，如果哪天打算清仓，一般的中户可能要考虑用麻袋来装千元面值的“港纸”。
最后，临时组织港币和美金的难度远大于临时组织人民币。比如某几个大户看到一只B股存在交易性机会，如果自己账户上没有上亿元的港币或者百万级别的美元，要临时筹措，一般也需要通过非法渠道。近三年以来，人民币兑美元大幅升值，因此，一般居民都不愿意手中持有港币和美元。而这也是B股交投不活跃的重要原因。
如何投资B股
但正是因为B股交易不活跃，泡沫甚少，也使得市场的市盈率普遍偏低，所以虽然近期反弹幅度较大，但目前多数AB同步上市的B股价格只相当于其A股的一半甚至三分之一。也造成了B股市场破净股数量众多，那么，如何发掘并买入B股呢？这里提供四点思路：
第一，每股股票含净现金超过当前股价，这时可以大胆地买入。
第二，连续跌破净资产超过1年以上，而公司处于正常经营状态，只是行业暂时不景气，比如去年粤照明B曾经跌到3.3港元左右的时候。
第三，含A股的公司，AB股股价差长期超过50%，管理层比较有魄力，属于现代化企业的，这时买入，可谓无风险套利。因为这样差价的产生，是因为中国特殊的AB股体制带来的制度性套利，不赚白不赚。
第四，由于B股市场不存在大小非问题，如果有上市公司公告要回购或者大股东承诺在未来一年或几个月要增持的B股公司，这只股票就特别值得关注了。比如，去年春节大盘低迷的时候，上市公司中长安汽车、健康元因为长期难以忍受B股的低估，而果断回购了长安B和丽珠B，这时投资价值就已经很明显了。 对于已经持有B股的投资者，我想说恭喜你，因为现在持有B股至少比持有A股安全一些。而无论是回购注销B股，还是其他解决B股问题的方法，对于现在的B股股东，只是利好，不会损害B股投资者的利益。对于尚未投资B股的个人投资者，我建议再等待一些时日，伴随这波A/B股的上涨，超跌品种已基本没有了，而且整个市场调整的风险随时存在，投资者在最火热的时候参与，显然违背投资的安全原则，会有“站岗”的风险。本文前面提到的赤湾B、中集B、粤照明B、晨鸣B、机电B等都可以耐心等待。(本文作者为某慈善基金投资总监，广泛参与A、B、H股交易)
