报告作者：邱伟、陆震撰写日期：2009-05-15
经济复苏背景下，金发科技“三杀”效应明显。经济复苏阶段，公司具有销售订单增加、毛利率提高、估值提高的“三杀”效应，其弹性在化工股中名列前茅，是复苏阶段理想投资标的。
金发科技核心竞争力体现在微笑曲线的两端，并在持续加强。通过持续坚持卓有成效的新材料研发与针对下游需求的及时响应服务，金发科技的核心竞争力正在持续增强，公司经营模式在发生重要变化。
轻资产模式决定了金发科技复苏反弹力度大。改性塑料处于石油化工产业链最末端，需求增速快，投资收益率高。而轻资产的运营模式也提升了金发科技的估值水平。
随着下游需求复苏，09年以来金发科技开工率持续上升。09年4月公司订单饱满，汽车行业订单尤其突出。
受益于行业整合，龙头地位进一步巩固。08年经济低迷背景下，行业内部分规模小的企业纷纷倒闭停产，给金发科技带来了进一步扩大市场份额的良机，行业龙头地位有望得到巩固。
新材料研发卓有成效，收购有望形成新盈利增长点。金发科技新材料开发卓有成效：高温尼龙、完全可降解塑料下游试用情况较好，08年收购的东方特塑的管道防腐材料有望形成新盈利增长点，溯源材料与碳纤维也正在持续研发之中。
继续维持“推荐”评级。我们略微调整公司2009-2011EPS至0.38、0.54、0.87元，维持“推荐”评级。金发科技轻资产模式是一把双刃剑，在经济复苏时具有的较大弹性，在经济下滑时同样适用，例如我们看到4Q08宏观经济低迷引起改性塑料下游需求下降就超出了我们先前预期。
