近一年市场先跌后涨，沪深300指数下跌了约30%，而私募基金业绩平均跑赢了沪深300指数31.31%，跑赢公募基金19.04%。目前私募基金的净值水平，已相当于上证指数4000点左右的水平。事实上，如果只是将私募基金前10名和公募基金前10名相比较，私募基金对公募基金无论在近6月还是近12月在业绩上似乎正形成全面超越之势。
近6月公募私募的平均收益率比较
指标沪深300公募平均私募平均公募前10私募前10公募后10私募后10收益率55.88%39.37%24.78% 59.40%79.73% 21.00%-3.55%
不过，事物总有两面性。由于私募基金这个行业的门槛不高，私募基金管理人鱼龙混杂，私募基金内部业绩呈现出极大的分化。这一点也可以从前面数据表格中私募和公募基金后10名的平均收益率比较看出来，排名靠后的私募不但一直跑输公募基金，而且收益率一直为负值，即使在近6月的反弹中也是如此。同时从绝对业绩差别来看，排名前10名和排名后10名的私募基金近6月和近12月分别相差83.28%和73.84%，远远超过公募基金的38.4%和28%。
因此，在我们看到私募整体收益不错、部分产品优异的同时，也不要忘记私募里还有一些业绩不佳的产品存在，即使大盘反弹了50%，很多私募还在远离历史最高净值的地方。这些私募产品，我们称之为潜水艇。它们的存在，拉低了私募的整体收益水平。而且最重要的是，对客户来说买这样的私募，其实是有相当风险的。
寻找私募潜水冠军
我们定义“潜水程度”为最新净值与历史最高净值间的差值与历史最高净值
的比例，即产品从历史最高位下跌的比例，这反映了产品涨回原来高水位（即历史最高净值）的距离，也就是潜在水下的深度。而只有返回到最高水平，私募才能再征收业绩报酬，在高位进去的投资人，才有机会赚钱。
国内私募基金潜水程度分布
潜水深度个数
（自最高水位以来的亏损）
054
-10%～032
-20%～-10%19
-30%～-20%16
-40%～-30%28
-50%～-40%23
-50%以下7
总计179
从表格中我们可以看出，潜水程度达-30%以上的产品有58只，而-50%以下的也有7只。这意味着，这7只产品若想收取业绩费，其单位净值必须翻番，也就是至少要达到100%以上的收益才可以实现，其中难度可想而知。
上表所列10只产品就是深潜水底的一些潜水艇，其中最有名的就是但斌的马拉松和杨骏的晓扬3了。东方港湾马拉松的高水位202.66是在2007年10月末股市到达最高点时达到的，随着熊市的到来，产品净值一跌再跌，虽偶有反弹，但终于还是下潜到了现在的水位。该产品的基金经理但斌是国内著名的价值投资者，看来其个人及投资者价值的实现，可能真的要等待“时间的玫瑰”慢慢开放了。相比但斌，更令人关注的是近日私募界元老级人物杨骏将旗下3只产品转给了另一私募管理人淡水泉，退出私募证券投资。最差的晓扬3目前净值只有4角多，三只产品反弹以来几乎没有动弹。
潜水艇的风险
深潜水下的潜水艇由于远离水面，当净值上涨但尚未高出水面时，管理人并不能提取业绩报酬，投资者因此可以独享回到高水位前的收益率，比如，但斌的马拉松在从84元涨回到203元之前，是不收业绩
报酬的，粗一看似乎很划算。但通常情况投资者不应贪图这样的小利。首先，成为潜水艇本身就说明基金管理人的管理能力存在欠缺，至少是中短期业绩表现不佳。虽然高水位基本都是在市场高点时创下的，但也有一些好的私募产品充分抓住了市场机会，一样历经了08年的大跌，但业绩不俗。如朱雀1，在07年最高点时发行，最大跌幅不超过15%，目前净值上涨了16%。其次，由于长期在水下潜着，可能会有客户赎回，从而影响资产规模的稳定性，进而可能影响业绩表现。同时有些潜水艇鉴于浮出水面无望，管理人也可能放弃努力，或干脆清盘了事。此外，长期不能收取业绩费将对私募公司本身的运营产生不利影响，优秀的人才留不住，很可能会产生业绩的恶性循环。
所以，投资者应远离危险的潜水艇们！不要犯捡了芝麻，丢了西瓜的错误。不收取业绩报酬的好处远不足以弥补你所承担的风险。在水面上迎风前行的大船才会有更大机会带你抵达财富的彼岸！本报综合（数据至4月29日）
