李广辉
4月2日，第一财经·南华期货商品指数正式对外发布，意味着中国内地拥有了综合、及时反映大宗基础性商品价格波动的基准指标。本文主要从指数的商品选择、合约选取、换月处理和权重的确定四个方面简要介绍该指数。
商品选择
商品选择依据期货市场流动性原则和类别的代表性原则。流动性是指商品在期货市场中的活跃程度，反映出了投资者对该品种的市场参与度，因此，选择流动性较强的品种有助于增强商品指数对市场总体走势的跟踪能力，同时也能提高市场投资者对商品指数的关注度和认可度。类别代表性是指商品在我国国民经济和商品市场中的类别代表能力，第一财经·南华期货商品指数已经包括工业品、农产品和能源化工三大类别商品，覆盖上海、大连、郑州三个商品期货交易所上市商品期货品种的综合指数。需要一提的是国内尚未推出原油商品期货，作为与原油有较强相关性的燃料油无疑是能源品种的首选，但是鉴于其在市场的活跃程度，不应该赋予很高的权重。
合约选取
国外商品指数通常选用近月合约或次近月合约，主要因为这些合约一般是主力合约，流动性较好，而国内各商品的近月合约不是主力合约，而且各年度交易的主力合约也有所不同。以我国期货市场较为成熟的品种铜为例，2000到2003年主力合约到期月份距交易当日一般相差4个月份，而2004年到2005年，其主力合约相差大约2~3个月份。其他农产品主力合约的规律也不是很明显。国内期货市场的特点导致不能采用国外指数的换月方式，我们选择商品期货所有上市合约中持仓量最大的合约，即主力合约。
换月处理
期货不同于股票，当商品的主力合约转换到另一个合约时（判断条件是下一个合约连续三天的持仓量超过需要换月的合约），分5天将均匀转移到下一个合约。另外，指数收益率采用两个合约的收益率的加权，剔除各商品主力合约换月时因前后合约价格不同而产生的价差后的指数，从而达到跟踪和反映投资者在实际商品期货投资中真实收益。
权重确定
第一财经·南华期货商品指数中各商品权重配置主要考虑商品在国民经济中的影响力程度及其在期货市场中重要程度。在反映国民经济影响力方面，选取该商品的年消费金额和年消费增长金额。在反映商品在期货市场中的重要程度，选取该商品的年交易金额数据。最后按照上面两个指数算出的权重按1：2的比例计算最后总的权重。
在现代金融创新的推动下，商品指数在国外商品期货中扮演重要角色，希望第一财经·南华期货商品指数能够更好地服务国民经济的发展，完善国内资本市场，创新国内期货投资方式，更好地发展期货市场机构投资者。（作者为南华期货研究所研员）
