报告作者：章琪、王晶撰写日期：2009-04-29
一季度业绩其实并不理想。公允价值变动净收益4.23亿元。据我们所了解东方航空一季度燃油合约现金交割损失在7000万美元到8000万美元。按照会计准则，现金交割时应将公允价值损失充回，同时计入投资损失。目前看一季报投资收益没有较大变化，公司应该是将公允价值变动净收益与投资净收益两个会计科目进行了合并处理，这里的4.23亿应为未交割燃油合约价值的净充回。
东航国内业务一季度强劲增长，国际业务下滑依旧严重。去年10月开始，东航的RPK增长一直落后于国内平均水平。但到一季度，情况有了根本改观，东航国内业务同比增长均在20%以上，位列三大航之首。另一方面，东航国际业务下滑十分严重，去年6月以来，都是20%—30%的下降。而远落后于同期的中国国航，在客座率水平上东航国际航线更是远远低于国航，平均客座率水平低于国航12—15个点。尽管东航已积极调配运力，但国际航线低迷的客座率与货载率注定会严重拖累业绩。
东航今年必将会动作频出。继撤资幸福航、西藏航之后，东航高层向媒体表示正在考虑设立云南子公司的事，还有诸如传言中的继续注资事项等等。相信今年东航会不断有令人关注的事情出现。我们认为东航今年整年或基本盈亏平衡，维持中性的投资评级。
目前出现的猪流感疫情是否会像2003年“SARS”疫情一样带来严重的冲击，我们觉得可能性不大，但无疑这一事件是影响航空业的重大事件。
