一、行情回顾及分析
(一)、国际期货市场
自2009年1月以来，国际期货市场美豆油05(SOCK)合约一直处于低位37.81—29.66之间震荡，而且震荡幅度较为狭窄。从成交量上来看，自二月以来成交量开始大幅增加，然而期价仍处于低位，保持着较明显的振荡走势。
图一：美豆油05(主力合约)的日K线图
(二)、国内期货市场
国内豆油期货市场大连豆油主力合约909自1月以来持续保持低位小幅震荡行情，震荡幅度维持在5788—6835之间。与国际期货市场表现出同样特征的是，从2月份开始，持仓量大幅增加，然而期货价格却没有表现出任何的上涨或下降趋势，依然在6180附近上下震荡。
图二：大连豆油909合约日K线图
(三)、国内豆油期货持仓分析
从近期大连豆油市场主力合约909的持仓量变化看，近阶段该合约持仓量急剧大幅增加，换手率最高也达到了350左右。可见，在大连豆油905合约即将到期时，移仓现象较为明显，多头正在聚集力量(见图三)。
图三：连豆油909合约持仓图
二、宏观基本面状况分析
(一)国际市场
美国对经济体系的注资造成了美元的疲软，从而使商品期货大幅上涨，豆油亦无例外。加之阿根廷农民与政府矛盾的持续，大豆需求转向美国以及石油的走强也支持了豆油期货的上涨。
08/09年度美国大豆的库存消费比为6.19%，世界大豆的库存消费比为22%，均低于07/08年度；美国豆油的库存消费比较去年增加，主要原因是由于出口下滑造成的。虽然美国出口下滑，但从世界豆油的库存消费比来看，世界的豆油消费形势仍然较去年紧张(下降12.6%)。
(二)国内市场
国家统计局10日公布的数据显示，2月份居民消费价格同比下降1.6%，是2002年12月以来的首度告负；同期PPI更是创出了4.5%的跌幅。市场对通货紧缩的担忧进一步加剧。
两会期间，温总理政府工作报告明确提出，今年居民消费价格总体水平涨幅在4%左右。这至少说明了两点：第一，后期市场价格仍存在较大的上涨空间；第二，或许目前已经是商品价格的最坏时期。目前的低基数，将为三、四月份的回暖打下了良好基础，这也同时会给商品市场，尤其是农产品市场带来较为明显的价格支撑。
三、豆油现货市场分析
(一)国际市场
美国农业部(USDA)最新公布的豆油出口销售报告显示，截至3月12日当周，美国2008-09年度豆油净销售-7,900吨；当周美国2008-09年度豆油出口装船3,800吨。气象机构3月19日表示，目前南美大豆产区天气状况整体良好，有利于大豆成熟以及初期收获。
最新的USDA3月报告预测大豆08/09年度压榨量为16.4亿蒲式耳，全年同比下降8.94%；预测08/09年度豆油的国内消费量为169亿磅，同比下降7.79%，总消费(国内消费+出口)184亿磅，同比下降13.35%。表面上看，这些数据都对豆油造成了较大的利空影响，这也是目前豆油仍处于底部未见起色的重要原因。
实际上，植物油的供需在商品市场中仍然是较为良好的品种。全球植物油的年均消费在1.2亿吨左右。由于目前受经济危机影响，需求增长的确在一定程度上有所放缓。不过，从历史数据上观察，植物油消费很少有减少的年份。过去30年中，植物油消费在东南亚金融危机期间增长最低，却也保持了1%的增长速度。
目前的植物油库存接近 1000万吨，将油料折油库存量后也在1000万吨以内，故所有的油脂油料加在一起的库存不会超过2000万吨。换句话说，全球所有的库存仅足够人们吃上 2个月。在这样的库存水平下，供给方面一旦出现大的问题将进一步加剧库存的紧张程度。2008年12月份至2009年1月份CBOT市场借阿根廷干旱反弹就可谓牛刀小试。
(二)国内市场
在国内，我们可以通过对压榨利润的分析来窥豹一斑。
图四：进口大豆压榨利润图
从上图我们看出，大豆的压榨利润除了春节的消费旺季以外，基本维持在0元附近，甚至压榨利润为负值。而这种利润水平造成的后果，便是油厂普遍的开工不足，半年多来的压榨量萎靡，以及人们悲观的预期，将使得豆油的实际库存明显偏低。而由于刚性需求的存在，一旦后期消费出现回暖，将在短期内造成一定的豆油供应紧缺，虽然时间不会很长，但也将为价格的上涨带来契机。
对于豆油库存数据的统计，如下图：
图五：豆油的库存状况图
从上图豆油的库存状况来看，自进入二月以来，库存较为稳定，并无明显波动。
四、其他因素分析
(一)大豆变化情况
大豆作为豆油的上游，对于豆油的价格存在明显的影响效应。虽然国内大豆在政策的庇护下，已经提前出现了一波反弹，但是豆油却迟迟没有动静。
从上面分析看出，目前国内市场上并不缺乏资金，也不缺乏基本面，但缺乏合适的炒作题材。
后期的几个关键时点(三月、四月、五月)，将对CBOT的大豆、豆油进而对国内豆油的价格波动产生重要影响，这也将为解决内外豆价差异过大的问题带来契机。
首先，三月底新年度大豆的种植意向将公布。目前市场上普遍预测大豆种植面积将出现较大增加。如果预期并未如此，这将拉开一波大反弹的序幕。
其次，收储日期，截止4月底。目前面临两个问题，一是，数量能否收齐；二是，如何顺价销售。
此前有消息传闻，中国储备粮管理总公司总经理包克辛表示，由于农户不愿出售，该公司可能无法实现购买600万吨大豆和4,000万吨玉米的目标。截至2月底，该公司已经从农户手中购买350万吨大豆和2,700万吨玉米。如果收不够，是否加价，是否降低品质，是否会造成市场上国内豆的短缺？至于顺价销售，除了CBOT大豆的上涨，可能是唯一的实现途径了。这一系列问题，都为后市的市场炒作提供了空间，
最后，5月份阿根廷的罢工运动，历来是重要的炒作题材。在近阶段的敏感时期，底部区域的豆油价格应该是“万事俱备，只欠东风”。
(二)季节性变化因素
豆粕消费下降，豆油消费回暖，油厂开始挺油。
豆油价格长期偏低的另一个重要因素是，油厂长期挺粕。有些地方甚至出现过榨完油的豆粕价格等于大豆价格的情况，这为豆油价格的下滑打开了极大的空间。但是随着春节的结束，这一情况将得到根本扭转。由于春节期间畜禽的大量出栏，在相当长时间内，养殖都将处于补栏过程中。由于畜禽生长周期的存在，饲料需求与年前相比将出现大幅下降。而随着豆油消费的逐步回暖，油厂意愿将发生转变。
(三)相关油脂品种的带动
棕榈油消费的回暖以及菜油的收储传闻，都对豆油价格形成间接支撑
其他油脂品种的支撑，能够对油脂类的整体价格，形成合力。对于市场的走势，可能存在某个阶段某个品种充当“领头羊”的角色，但最终都会趋于平衡。从这三个油脂品种目前的价格来看，豆油最弱，也就是说后期它的潜力应该是最大的。
如果其他油脂出现过高的价格，将在消费上受到豆油的替代。这一方面增加了豆油的消费量，另一方面提升了豆油的价格。
(四)原油近期的回暖
最近原油价格持续上涨，近三个月来伦敦油价高于纽约油价的“异常状况”宣告结束，石油价格重新回到了旧轨道上来，“纽约油价是否还有全球代表性”的争论也暂得平息。
另一个信号也令人瞩目，持续多时的纽约原油远月合约高升水的现象正在消失。如今，相邻合约的价差仅有1美元，而就在半个月前，相邻月份合约的价差曾高达惊人的7至8美元。
这些信号都表明了一点，大宗商品市场价格正逐步从前期的恐慌氛围里向基本面回归，原油一旦回升，再过一两个月来看这个市场，或许将发生重大变化，而具有生物能源概念的豆油也将在这些变化中受益。
五、结论
从国际、国内市场上的基本面分析，以及其他各种影响因素来看，豆油一直处于稳定状态。无论是现货市场，还是期货市场，都有所表现出来的特点均是震荡整理，无明显的利好利空信息。在期货市场上，因905合约的即将到期，909合约的持仓量有大幅增加，移仓现象尤为明显，然而期价却没有上涨的迹象，可见在905合约到期前，主力合约909的震荡行情仍将继续。
格林期货大连营业部 孙美玲
