汪时锋
销售收入增长变缓可能成为制约工业利润的最大因素，体质仍显健康的企业已为争取市场份额的有限提升而展开竞争，但利润蛋糕能否快速做大则取决于经济复苏速度。
“豪门”淡出
同经济增速变化的轨迹相仿，国内工业企业利润总额的变化在2007年就从最高点急转而下。
国家统计局的统计资料显示，前2个月，全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业，下同）实现利润2191亿元，同比下降37.3%。
在作出企业盈利前景悲观的结论前，了解一下中国企业富有特色的利润分布结构显得十分必要。
长期以来，中国工业利润一直被几大“豪门”所主导，它们是石油与天然气开采业、电力热力生产及供应业、黑色金属冶炼及压延工业、化学原料化学制品及制造业等基础工业。
2007年四季度，上述4个行业占全国39个工业大类规模以上企业利润总额的比重为37%，其中石油天然气开采业的占比高达15%。所以，如果企业利润出现巨幅萎缩，豪门恐怕“难辞其咎”。
事态发展正是如此，上述行业成为去年企业亏损的主要来源。去年三季度，亏损企业的亏损额中有20%来自电力及热力生产，39%来自石油、炼焦及核燃料加工，电力及热力生产企业的利润占比已跌出豪门之外。
而今年前2个月，石油和天然气开采业利润下降86.1%，化工行业下降49.3%，电力行业下降77.0%，钢铁行业由去年同期盈利255亿元转为净亏损7.7亿元，有色金属冶炼及压延加工业由同期盈利128亿元转为净亏损19.3亿元，化纤行业由同期盈利12亿元转为净亏损1.3亿元。
前2个月，在规模以上工业企业中，国有及国有控股企业实现利润567亿元，同比下降59.2%，豪门的淡出难以在短时间内恢复。而在其他组成部分，前2个月集体企业、股份制企业利润增速同样下降，仅私营企业利润微增3.3%。
需求走弱
撇开国企因素，利润快速下滑，显示市场整体步伐艰难。好消息是，相对于终端产品价格，企业成本压力正在减轻；坏消息则是，当成本压力减轻时，产品销售开始低迷。
中国工业企业的原材料、燃料、动力购进价格指数与工业品出厂价格指数一直存在“剪刀差”，即两个指数之间的差值。从2003年4月到去年11月，这个“剪刀差”仅在2007年因产销衔接趋于顺畅而基本缩小至1个百分点之内。其他月份，被扩大的“剪刀差”分别在2004年和去年达到高峰，揭示原料涨速大幅快于产品、上下游价格压力难于传导的痼疾。
值得注意的是，从去年12月开始，这个“剪刀差”已经反转，即国际商品价格回调对国内的传导使原材料价格同比滑落幅度远超过终端价格的跌幅，下游企业终于得以喘息之机。
只是，从某种角度看，这样异常的反转也可被视为上游市场迫于终端市场销售难度增大而调整价格预期。这同2007年的情况大不相同。国家统计局原工交司去年对2.6万家大中型工业企业实施专项问卷调查显示，2007年规模以上工业企业利润之所以能够实现36.7%的高增长，主要原因在于企业销售增长较快。但转至去年，销售增长就成为企业亟待解决的问题。
从2004年至2007年，国家统计局提供的42种主要工业产品平均产销率一直在各年内逐季从98%左右攀升至99%以上。进入去年后，一季度产销率竟猛跌至96%，到三季度也才勉强升至98.16%。大部分产品供过于求或供求平衡的现状确认下游销售不畅，并进一步削弱上游定价预期。
确认市场走弱的另一证据在于企业产成品资金的占用率。2007年，产销两旺掩盖部分产品依然过剩的态势，生产过剩在去年外需遭遇危机时爆发，企业产成品资金占用率突然从当年三季度出现季同比正向走高态势，随即推高库存水平。一般而言，企业正常的存货调整期在半年内结束，从今年前几月PMI（制造业采购经理人指数）中的存货指数也确实观察到企业快速出清存货的迹象。不过，若终端需求没有明显提振，市场出清可能反复出现。
生产仍显正面
尽管外部市场愈来愈难，至少在企业经营层面，无论生产还是资本层面，目前形势还较为稳定。
在生产回报方面，2003年至今，规模以上工业企业主营业务销售利润率渐次上升后，在2007年四季度达到近年来最高点7.37%。从去年开始利润率增长略放缓，但到去年三季度仍维持在7.09%左右，显示企业生产的投资回报并没有出现明显恶化。
在成本和生产力方面，企业主营业务成本率在去年基本同前几年持平，由于原材料价格下滑略有降低企业再生产的成本得到优化。
在流动资金方面，去年三季度，规模以上工业企业流动资产的平均余额是179454.1亿元，前三季度的流动资产周转次数较2007年还略有增加，整体企业的生产周转也没有太大问题。
在三项费用方面，财务费用和管理费用每季年同比增速都要低于主营业务的增长速度。唯独例外的是营业费用从2007年3月就开始快速走高，其中去年三季度比去年同期上涨37.63%。
营业费用大幅增长一般发生在三种情况下，一是企业营销机构冗肿，效率低下；二是企业在进入新市场为扩大影响增加投入；三是企业在成熟期后为保护市场份额而增加营销力度。在当前产销率下降时，营业费用的增长源于第三种情况的可能性较大。
综合上述指标，今年的利润变化可能会在去年基础上继续回调，但全国规模以上工业企业内生的盈利能力并没有减弱，企业固有的在投资和再生产意愿并没有完全偏离原来轨道。
不过，当前走弱的市场需求加剧企业竞争，企业对经济前景保持谨慎。一旦经济刺激计划见效、需求蛋糕做大、企业信心提升，生产和利润复苏将出现曙光。
