报告作者：储海撰写日期：2009-03-26
2008年业绩大幅下滑。中海集运发布2008年业绩公告，2008年公司实现归属于母公司净利润1.31亿元，每股收益0.011元，同比大幅下降96.82%。扣除非经常损益，公司净利润只有1980万元，接近亏损的边缘。
国际贸易萎缩是导致公司业绩下滑的主要原因。2008年，受金融危机影响，全球主要经济体陷入经济衰退，国际集装箱海运贸易需求大幅萎缩，海运价格持续下滑，公司全年实现营业收入351.1亿元，同比下降10.8%，尤其是下半年，公司实现营业收入159.8亿元，同比下降25.7%。在收入大幅度下降的同时，公司成本下降并不明显，2008年公司营业成本335.8亿元，下降幅度不到1%，从而导致公司毛利率从5.16%下降至3.8%。
未来两年公司有望亏损。2009、2010年是集装箱新船运力交付的高峰，集装箱运量增长分别为14%和11%，在目前的经济形势下，2009年国际集装箱海运贸易量有可能出现负增长，2010年增幅有限，集装箱海运市场供大于求已成定局，在此情况下，我们认为，公司2009年将会亏损，2010年盈利前景也不容乐观。
给予“中性-B”评级。我们预计公司2009、2010年每股收益分别为-0.199元和-0.043元。目前，海外市场亏损海运公司PB均在1倍以下，我们考虑到A股估值水平较高，给予公司PB=1.25，目标价为3.48元。
关注行业并购。由于我们判断集装箱运输市场将在较长一段时间内处于不景气状态，预计将有部分集装箱船公司濒临破产边缘。公司目前负债率仅为35.5%，现金流充沛，而且国家鼓励国内企业海外并购行动，我们认为，不排除公司在恰当时机进行海外收购的可能。
