充沛流动性推动股指越过牛熊分界点
本周召开的国务院常务会议指出，中国部分地区和行业经济出现企稳回升迹象。经济形势的好转加上适度宽松的货币政策的效应，导致市场流动性依然非常充沛。此外，由于美联储大买美国国债，市场预期美元将贬值，全球股市受益于石油、黄金以及大宗商品价格的暴涨，纷纷企稳回升。受一系列消息的推动，A股市场本周连续上涨，轻松越过了牛熊分界线2245点，上攻目标直指2400点。
继续向年线冲击
应健中
今年本人在本专栏中不厌其烦地说着一个关键词——年线。这条可以称之为股市牛熊分界线的年线已经触手可及了。
从去年2月份开始，大盘在4500点位置上告别了年线，然后市场像脱线的风筝那样一落千丈，最惨不忍睹时，上证指数与年线的距离竟然有2200点之遥。经过一年多的下移，如今年线的位置已经跌到了2541点，上证指数离年线只剩300点左右。值得关注的是，年线每天下移的幅度已经降到了7点并开始逐渐走平，上证指数离年线已经越来越近了。由于本轮上扬行情几乎是小盘股的天下，站在深市成分股指数现在的位置上，8947点的年线已触手可及，不出意外的话，下周深成指很可能就会站到年线之上去，而上证指数站到年线上还需要一段时间。目前市场的上攻目标有两个，一个是上一波的高点2402点，再前方就是年线，以时间换取空间，向年线冲击只是时间问题。
近期周边市场的走势对A股市场较为有利，美国股市由于花旗银行走稳、中国香港股市由于汇丰银行走稳而连续大涨，尽管A股市场在走自己的独立行情，但周边市场多少会产生影响，至少从市场环境看，没有重大利空的侵袭，这对A股市场目前的技术性调整是比较有利的。市场担忧的美国第二波金融危机的冲击，其冲击力到底有多大，还需拭目以待，如今美股的大幅上扬至少提供了一个喘息的机会。
现在正处于上市公司年报披露高峰期，尽管指数仍在宽幅震荡，个股行情却十分活跃，那些业绩增长、有高额分配的个股受到市场的追捧，热点几乎每天都在快速切换，尽管指数波动的区间并不大，个股的获利空间却很大。由于大盘股压制了指数的波动，而小盘股在指数中所占权重较小，因此今年股市中的机会将会更多。
目前中国股市的技术面开始走好，在将近5个月的时间中，上证指数已经走出了从1664点－1814点－2037点底部逐级抬高的上攻走势，目前半年线已经上行到 2013点，烘托着指数一路走高，一旦有效站上年线，市场人气、市场的话语体系都可能发生很大的变化。在目前的指数点位上，积极地到股市去冲浪依然是明智的选择。今年是体验炒股乐趣的年份，已经过去了的两个多月让人们尝到了甜头，在接下来的相当一段日子中，也许还会继续尝到这种甜头。今年的指数也许不会走得太高，但来来回回的拉锯对踏准节奏者而言则是相当丰厚的收益，但一旦踏错节奏，赔率也是相当高的。因此，在炒作上有必要对自己制定一条严明的纪律：踏对节奏就继续踏下去；踏错节奏就稍息，找到感觉后重新入列。
目前处在股市临界点
金学伟
弗里德曼的生活经济学中讲过一个例子：关于修草坪的。有A、B两人，A擅长修草坪，但做其他事都不擅长；B擅长做其他事，但修草坪不擅长。现在，每修整一块草坪的报酬是10美元。这一报酬不仅对A来讲很高，对B来说也有很强的诱惑力。因此，A、B两人都愿意加入修草坪的行列。但是，如果每修整一块草坪的报酬下降到6美元时，那么B就会退出修草坪的队伍，转而去干别的事。只有A会依然留着修草坪的行列中，因为B可以通过干别的事获得更高的报酬，而A除了修草坪，对别的事并不擅长，即便报酬低一点，也只能继续干这个行当。
2006年，笔者曾和一位非市场人士谈论过这个例子。他提出的问题是，为什么股价低的时候我们这些人都不进场，而非要等大涨后才会有那么多人进来。我当时举的就是这个例子。我说股票投资者基本上可分两类。一类是职业投资者，包括专业投资机构、人士和整天在市场中滚的非专业投资者。这些投资人犹如弗里德曼讲的A，除了做股票以外，可能做其他的事都已不擅长了。对这类投资者来说，即使盈利的空间再低一点，也会以买卖股票而乐此不疲。有20%、30%的上涨空间，那就是一个大机会了。还有一类是非职业投资者，他们寻常都在各干各的事，只有当股票市场出现大机会时，才会陆陆续续地蜂拥而入。对这类投资者来说，别说5%、10%的盈利，即使是30%、40%的盈利都不足以吸引他们进入股市。因此我们就可看到这一现象：对沪深股市来说，50%的涨幅是一个重要临界点，其意义好比弗里德曼所说的每修整一块草坪报酬10美元。凡是熊市中间的反弹，其幅度都不会超过50%。一旦超过这一幅度，行情性质就会发生根本性逆转。
以1993年以来的几次中期反弹来说：
1993年7月，上证指数下跌到777点，进入中期反弹，最高点为1045点，涨幅34.5%；
1997年9月，上证指数跌到1025点，进入中期反弹，最高点为1422点，涨幅38.7%；
2002年1月，上证指数跌到1339点，进入中期反弹，最低点为1783点，幅度36.4%。
从1993年以来，总共出现过4波大级别调整，其中3次调整中的中期反弹，幅度均为超过40%。只有1995年2月的524点，反弹到926点，幅度达到76.7%。但这一波反弹基本上可看作是特例。一是在此之前国债期货炒得很热，大量做期货的资金拥集于上海证交所的资金账户上；二是国债期货交易被紧急叫停，产生瞬间的资金流大爆发，使整个市场在短短3天内暴涨了70%。
而除此以外，我们还可以看到，每一波行情，总是在涨幅超过了50%以后，才真正进入火热状态。
1994年325点行情，第3天最高涨到495点时，还出现了一条阴线，大量获利盘蜂拥而出。但翌日又一条阳线涨到523点，突破了50%的临界点。接近着就是连续2天巨量高开高走，一气到达754点。
1996年512点，开始也走得很不顺畅，直到有效突破50%的临界点后，其中深综指在4月份还创下了收盘新低。但在突破了50%的临界点后便越走越强，市场气氛越来越高涨，走势也越来越顺畅。
1999年的1047点，从头开始人们就一直把它当作一波反弹，原因是GDP增幅和上市公司业绩均出现大幅下降。直到冲过1500点，超越50%的临界点后，反转才成为市场的主流观点，大多数机构才真正开始超规模增仓，虽然从1756点后发生了一波幅度达23%的回调，但各家机构不断增仓，各路庄家好汉也开始不断向股市聚集。
2005年的998点，从998到1223点走得非常艰难，形态也相当难看。从1079点到1330点，也显得相当吃力。直到冲过1500点后，才开始火爆起来，尤其是增量资金，就是在这以后才开始大规模涌入的，而且涌入规模和速度越来越快，和2000年一样，一直持续了一年左右。
有过的还会再有，发生过的还会再发生，阳光底下没有新鲜事。笔者以为，目前的股市实际上就处在这样临界点附近。
首先，从上涨幅度看，从1664点到2402点，已经达到44%，超过了以往任何一波熊市中期反弹，这首先就预示着本次行情可能不同于以往熊市的中期反弹。
其次，从点位看，大盘已再度站上2200点的强弱分界线，向上格局已经形成。
本次行情开始后不久，市场中有一种比较普遍说法，基本上是把2500点看作本次行情的最高目标。但从上述分析中我们可以知道，2500点其实是一个虚无的目标，因为一旦这个点位突破，行情的性质也就改变，新增资金源源不断地入场应该会成为一种现实。只是，作为一个重要临界点，这一点位的突破也不会是轻而易举的事，在此之前再进行一段时间的整理蓄势，甚至一定程度的反复也是正常的。
把握经济转换的时间点
徐辉
去年10月底启动的本轮跨年度行情已经进入第20周。从目前的情况来看，很多此前看得非常空的投资者，本周开始加入看多的行列。在笔者看来，这一现象可能会成为大盘反弹出现阶段性见顶的标志之一。事实上，从实体经济的情况来看，二季度到三季度经济下行的压力会更大，这正是我们去年预测本轮行情可能会在4月前后见顶的原因之一。
如果从2009年全年的情况来看，其更大的可能是一个牛市的筑底之年，市场会有较多的波折出现，期望出现持续时间很长的大牛市行情并不现实。所以，这就要求我们在行情运行的过程中，盈利期望值不应该太高。
本周美联储增持美国长期国债，引发了全球资本市场巨大波动，此举对世界经济的正面影响要大于负面影响，对中国出口相关性行业会有积极影响。与此同时，持续上涨的房地产板块开始逐渐面临估值的压力，我们判断其B浪反弹可能进入了后期。由于地产估值的大幅提升和外需的趋好，投资者可以开始考虑内需和外需配置之间的转换时机。
美联储增持国债震荡全球资本市场
本周发生了一个重要事件，对全球资本市场影响巨大。美联储18 日宣布将基金利率维持在0-0.25%目标区间内(图1)，并表示将利用一切可能的工具来促使经济复苏。为有效改善信贷市场环境，美联储将购买总额3000 亿美元的长期国债。
就全球股市而言，一般来说定量放松政策会有助于提升股市，因为它有助于放松金融环境，而金融环境的放松可能带动经济的复苏。而且，它有助于降低私营部门证券的利率；从而提高风险资产的相对价值和吸引力。
从对A股市场的影响而言，我们看到FED大规模增持国债的计划推动美元大幅贬值，进而使得近期与美元实质性挂钩的人民币也出现了程度相当的对欧元和日元的大幅贬值。以美元计价的黄金、石油以及大宗商品出现大幅上涨，A股的采掘类股票出现显著飙升。
综合而言，该事件的主要影响仍是积极的，它加大了美国经济、乃至全球经济在下半年见底的机率，对中国出口行业也将带来间接的积极影响。
地产股B浪反弹进入后期
去年年底前后，我们预测地产股将迎来B浪反弹，目前沪深地产指数涨幅分别达到100%和77%。从各个方面的情况来看，我们认为，地产股B浪反弹可能进入了后期。支持地产股近期上涨的因素现在大家基本上耳熟能详。但在目前价格水平上，不利因素的影响正在加大：
其一，地产成交量能否持续存在变数。对于珠三角地区，笔者相对乐观，深圳的刚性需求的释放就将持续到9、10月份；其它地区的情况存在很大变数。尤其值得注意的是，压抑的刚性需求爆发来的快，去的也快。
其二，货币政策能否持续和财政政策会否加码，对地产股行情的持续也会影响深远。而值得关注的是，这两方面的政策是否会超市场预期发展，主要看外需的情况能否出现好转：如果外需情况继续恶化，则财政政策加码的机会较高。
其三，最不利的因素是，A股地产股估值已经不便宜。地产股在估值得到恢复性提升后，目前股价对NAV(预测净资产值)的折价已经基本消失。这个意思就是说，目前地产股股价已经充分反应了地产公司在目前价格条件下，卖出房子后的净值。
只有NAV大幅提升，才能推动投资者对地产股股价给予“NAV溢价”，从而形成一个美妙的“戴维斯双击”。这时候才是赚取地产股10倍利润的时候。但现在没到这个时候，它必须以房价上涨或上市公司大量购入土地作为前提。所以，从这个角度看，地产股的真正牛市现在还未到。
留意内需和外需配置之间的转换时机
笔者相信，如果中国未来能够成功走出衰退，其中房地产必定扮演重要的拉动角色。必须看到的是，通过启动房地产，进而对拉动经济、拉动工商业发展，需要一个过程。我们可以参看美国2001年网络泡沫破灭后的情形，当时美国房地产信贷确立上升趋势是始于2002年4月份，但房地产的复苏传递到更广的经济基本面是在2003年下半年(几乎是一年之后)，除房地产外的对工商企业的信贷直到2004年4月(用了年时间)才确立进入上升通道。所以，通过启动房地产最终带动整个经济向上的时间，至少会需要1年的时间。正因为如此，笔者认为，在未来经济各个部门次第复苏的这个过程，细心的投资者是有机会赚取两拨利润的。
赚取两拨利润的重要转换时点是美国经济的好转时间表。其一，在美国经济见底之前(按伯南克的话说，美国经济见底至少要到今年年底)，大部分的配置资产应当以内需型的股票为主。这方面，投资者可以关注地产股和金融股，在美国经济见底之前，这两个板块的收益将会远远领先与外需相关的板块。当然，立足长期投资的朋友，还可以进一步关注B股市场和H股市场的相关地产股。其二，一旦美国经济见底，与外需相关的板块，包括航运、港口以及在中国出口比重中占比较大的资本品等相关板块将是重要的投资对象。当然，二者权重之间的变化需要一定的提前量。
(作者为中证投资首席分析师)
前期高点有较大压力
财通证券 陈健
本周大盘单边上扬，股指向上突破重返30日均线之上并创出2294高点。之前大盘在回调过程中，30周均线在有效突破后转为下档强支撑，本周的周中阳形成了两阳夹一阴的多头炮周K线组合，预示着短期大盘仍有上冲的动力。
之前大盘在形态上形成了一个对称三角形，即以2月17日2402高点-3月9日2232高点连线为上沿、3月3日2037低点-3月12日2086低点连线为下沿的对称三角形。本周大盘向上冲击，从形态上看是对称三角形选择向上突破，但由于是该三角形的末端才发力向上，根据三角形末端选择突破往往突破力度大幅减弱的惯例，因此，本周对称三角形向上突破后大幅上扬的可能性不大，前期高点2402点处仍具有一定的压力，将继续制约着股指的上冲。
首先，从反攻的力度来看，2月18日曾形成2316-2295向下突破缺口，作为向下破位缺口将对大盘形成上档压力的作用。当然，根据缺口必回补的原理，股指有回补2316-2295向下突破缺口的要求，但一旦被有效回补后，多头将失去继续上攻的动力。
其次， 2月17日2402高点的出现伴随着阴包阳的短期头部K线组合，并且形成了孤岛反转的中期头部组合，即由2月16日的2323-2328向上跳空缺口和2 月18日的2316-2295向下突破缺口组成，大盘之后大幅回调，最低回调至2037点。2402高点作为前期高点，短期内将制约着股指进一步上攻。
第三，从1664阶段性低点开始至今共运行了20个交易周，下周将是弗波纳奇神奇数字21周时间之窗开启之周，不排除会出现一定性质上的转折；此外，3 月份是1664阶段性低点之后的第五月，而5月正是弗波纳奇神奇数字5月时间之窗开启之月，不排除会出现大的转折。因此，在大盘下周震荡上攻过程中不排除会出现大的转折。
综上所述，大盘虽然在本周选择了对称三角形向上突破，但由于是在三角形末端向上突破，因此，大幅上攻的可能性在减弱，前期高点2402点将具有较强反压，短期内将继续保持着2402-2000之间箱体震荡，多头对2402高点的冲击将不会一蹴而就。以上证指数技术指标来看， MACD红柱扩大，DIFF、DEA金叉后缓慢上行，转强。但RSI三线在强势区内震荡，短期内上行动力不足。KDJ指标KD受阻于超买线，J值严重超买，但受阻调整的可能性居大。DMI指标PDI、MDI金叉后开口放大，多头力量强势。
厚积薄发 趋势向上
姜韧
前期外围股市极度深寒，导致A股暖春趋势遭遇寒流，但是调整也帮助A股规避了"5.30"式的疯牛症，同时股指更蓄势夯实了进一步攀升的基础，因此当外围股市受流动性刺激返身向上之际，A股向上突破趋势也就显现了。
A股从6124珠峰之巅下行，两大板块曾是培育大熊股的密林，分别是地产和资源行业，但是自去年四季度以来，地产和资源板块在业绩下滑的背景下，股价整体趋势却表现出先于股指企稳的态势，而近期特别是本周更是异军突起，频现涨停榜单。
北京城乡、金地集团、北辰实业、世茂股份、天房发展、珠江实业、中江地产、迪马股份、泛海建设、中天城投、宏润建设、长春建设、外高桥、陆家嘴，这些不同地域、不同类型的地产股不约而同地持续出现涨停榜单之上，似乎在给人们传递着地产业复苏的信息，部分城市的房产交易额出现了倍增，亦有类似北辰实业这样因毛利率陡增而刺激利润大增的案例，但是投资者也应该注意到高管趁势减持的案例，因此虽然同样是周期性行业，驱动地产股走俏的利好因素仍然是潜在的央行降息降率概率和区域主题。
而资源股的持续躁动，则归功于潜在商品价格回升的趋势，典型案例如：煤炭股龙头中国神华本周透出二月份煤炭产销量大幅下滑的利空信息，但就此奠定了股价见底回升的拐点，原因就在于国际油价目前已步入回升趋势，石油与煤炭价格联动性密切，去年中国神华虽然业绩季季大涨，但股价却季季创新低，而今年能源股的趋势却又有可能逆转了，本周大同煤业、安源股份、恒源煤电等能源股出现在了涨停榜上。
相较于大块头的能源股，资源股序列中的有色股凭借着市值小的优势，股价弹性更足，早已是涨停榜中的常客了，驰宏锌锗、株冶集团、江西铜业、西部矿业、吉恩镍业、云南铜业、金岭矿业、精诚铜业、南山铝业等有色股价格再度登上涨停榜，投资需要具备逆向思维的胆略，切忌人云亦云只会搭载顺风车，2006年以后巴菲特曾经减持股票间接告诫投资者风险，而2008年四季度以来巴菲特又增持股票传递给投资者信心，逆周期投资其实才是价值投资真正的精髓。
目前对于投资最大的分歧在于“股市上扬是否背离实体经济？”股市作为经济的晴雨表，并不是像钟表齿轮一样精密吻合，多数时间股市与经济的表现与人们划船的轨迹一样，呈现出“Z”字型漂移运动的轨迹，股市先于经济而表现是合理的。根据历史经验，“通缩”时期投资胜算远远大于“通胀”时期，因此现在仍然是投资的佳期，切忌等到经济复苏后的繁荣周期再投资，届时如影随形的又将是通胀。短期守株待兔的投资策略，可以关注那些股价已呈现出向上趋势但累计价格涨幅较小的价值股。
