调研简况和投资建议。2009年2月18-19日，我们对开元控股进行了实地调研，与公司董事会秘书刘建锁先生及证券部、业务发展部和财务部相关人士进行了沟通。我们考察了公司地处西安主要商圈的开元商城钟楼店的经营情况以及其周围的竞争对手世纪金花购物中心、百盛购物中心、西安民生的品牌布局和经营；同时我们也考察了公司位于城西区外的在建项目—开元西稍门商城的建设情况。
我们观察到目前对公司贡献最大的主力门店开元商场钟楼店经营状况比较稳定，由于2009年元旦和春节距离较近，商场元月份销售额的同比增幅比较可观；安康店估计在09年可以开始盈利，而咸阳店在09年也可能略有盈余；公司投资较大的两个商业项目：西稍门商城和国际万象商业广场仍在建设中，预计真正对业绩有实质性影响要到2010年以后。
不考虑未来可能的股本扩张的摊薄影响，我们预计公司2008-10年EPS约为0.397元、0.522元和0.541元，其中2009年扣除非经常性损益后的EPS为0.406元，2010年扣除房地产业务的EPS为0.452元。首次给予公司“增持”的评级，认为公司目前的合理估值为9.04元（2010年扣除了房地产收益的EPS以20倍的PE）。公司拥有的西安钟楼开元商城商业物业价值明显，相对于公司目前10.5亿的市值，十多万平米的市中心主力商圈的商业物业给了公司较大的避险能力。而公司民营大股东之前对公司的增持，也反映了其对公司价值的认可和信心。
以下是我们本次调研最新情况以及我们的简要分析。
1.实际控股股东申华控股近期不断增持上市公司股权，提升实际控制力。公司股权结构较为清晰，实际控股股东申华控股通过西安高新医院持有公司20.34%的股权，而实际控制人刘建申先生则持有申华控股19.78%的股权。
申华控股自申华风险投资集团受让西安高新医院51.35%股权（2008年12月6日）并成为公司实际控股股东起，在接下来的12月9日到18日于二级市场连续增持公司股份共计740万股，占公司总股本的5%；2008年12月24日，申华控股又受让公司股东深圳元帆60%股权，通过深圳元帆又间接持有公司股份340万股，占公司总股本的2.29%。
经过以上行为，申华控股目前直接持有开元控股5%股权、通过其控股的高新医院、深圳元帆分别持有开元控股20.34%及2.29%股权，共占上市公司总股本的27.63%（见图1），进一步巩固了其第一大股东的地位。
(具体内容请见附件)
