● 访凯鹏华盈创业投资基金执行合伙人
在风险投资业界，做合伙人的女士不多，做创始合伙人或总裁合伙人的就更是寥寥无几。汝林琪却是这屈指可数中的一位，而且是一位优秀的投资人。她领导的凯鹏华盈在中国投资的10年间，总计投资了近50家企业。谈到投资的经验与教训，她一再向《国际融资》记者强调：“我个人一直很坚信，投资就是投人。”
Venture capital is investment in human resource
■《国际融资》记者 艾亚 齐芳
记者：您能否先简单介绍一下凯鹏华盈创业投资基金的背景？
汝林琪：凯鹏华盈创业投资基金及华盈创业基金在中国投资已经有将近10年的历史，总共投了近50家企业。凯鹏美国基金已经有30多年投资历史。2007年4月，凯鹏与华盈的团队共同创立了一个凯鹏华盈创业中国基金。我们的投资理念和大部分的创投基金差不多，是以早期和成长期的企业为主。凯鹏华盈中国基金成立后一共投资了15个项目。与其他基金相比，我们的投资速度应算比较保守，但和我们自己的投资历史相比，现在投资速度有些过快。我们正在不断地寻求投资速度及质量之间的平衡。
记者：凯鹏华盈投资的主要领域是什么？对企业有哪些要求？
汝林琪：凯鹏华盈投资的主要领域是TMT、IT、消费品、医疗健康、教育，以及环保和清洁能源技术等。在选择项目时，首先，我们要看这个企业项目是否拥有巨大的市场空间及其本身的成长空间。第二，就是看这个企业本身的定位和商业模式是否有一些创新的理念，是否具有可持续的生存能力。第三，也是最最重要的，就是要看企业家的素质，我们对企业家过去的成就以及他的能力非常看重。
记者：过去凯鹏华盈对互联网项目投资较多，未来两年，您对这一产业怎样看？
汝林琪：在过去10年里，凯鹏华盈对各个领域的投资比例是不断变化的。在过去的两三年里，凯鹏华盈有55%的投资集中在TMT和IT这方面，剩下的45%集中在比较传统的项目上，其中包括消费品、清洁技术、再生能源、教育、健康产业等。在未来几年内，凯鹏华盈还会保持这样的投资比例。
记者：您怎么看中国的风险投资市场？
汝林琪： 我个人认为，整个VC投资实际上分为5个阶段，第一个阶段是融资；第二个阶段是投资；第三个阶段是帮公司建设，这一阶段我认为是最重要的；第四阶段是帮公司上市，但这还不是尾声；第五个阶段也是最最重要的阶段，就是在帮助公司完成上市进程之后，继续帮助这家公司打造成一个更伟大的企业。我觉得中国的VC行业在过去的两三年内比较注重的是前4个阶段，特别是融资的速度，而往往忽略了第五个阶段，对有关企业家的素质和我们自己能为这个企业所带来的长远价值注重得不够。我个人认为，关注第五个阶段，是我们投资家的责任，我们应该更加注重投资的专业态度，对企业家的要求，企业家对自己的要求，以及我们对所投资公司的质量把握。
记者：对投资的风险您怎么看？
汝林琪：我个人一直很坚信，投资就是投人。我们会很坦然地去面对过去一些投资失败的经验，尤其是在已有的第一支基金和第二支基金投资期间的失败经验。尽管企业家已尽其所能，我们也认可企业运作的商业模式，但由于市场环境或不可控制的外在因素，最终导致投资没能成功地退出。这种失败的历程，对我们来说是一种宝贵的经验，而且是做这个行业必须交的学费。
在最近一两年里，我们开始面对企业诚信方面的问题。我们基金内部现在也在不断地思考怎样在未来避免信用风险。特别是当你的投资合作者与你的判断不一致的时候，能不能彼此很好地沟通达成共识，来帮助这家企业，这是非常重要的。
记者：很多人都认为现在是投资抄底的好时候，等过一两年后退出时，投资收益会高一些，对此，您如何看？
汝林琪：在一个经济周期中，如果投资的时间点是在其估值的低点，当然未来的回报和成功率就会增加。相对来讲，一方面2009年和2010年投资会好于过去的两三年，但是另一方面，2008年投资项目所依赖的退出预期有很多可能都不能实现了。作为一个投资者，我们在未来的两年里，会不断地比较在私募投资和二级市场上的投资。因为很多在公募市场上市的投资项目，其估值事实上比我们在私募投资市场上的估值还要低。凯鹏华盈主要是以投资非上市公司为主，看到我们自己的投资项目的估值高于上市公司的话，我们应该做出怎样的投资决策呢？这对我们这些投资者来说是一种挑战。
实际上，对我们而言，没有什么抄底的概念。投资一家好企业，不一定要在市场最低迷的时候进去。只要这是一家好企业，任何时候投资进入都是一个好决策。投资时间点是相对的，不是一个绝对的概念。只要我们认为是好的企业、好的企业家、好的商业模式，认为这家企业在未来有很大的成长潜力的话，我们就会把它作为投资对象。当然这一两年的公司价格应当更为合理一些。
记者：最近很多上市公司的股价都跌得很低，很多私募基金开始选择一些上市公司进行再投资，凯鹏华盈在这方面是怎么打算的？你们会考虑直接到二级市场上进行投资吗？
汝林琪：过去我们的投资项目全部都是未上市公司，现在我们也会考虑在二级市场做一些投资，但是，二级市场绝对不是我们的主要投资方向。我们肯定要优先考虑比较熟悉的产业，如果我们觉得有些企业在还没有成熟到该上市的程度却成功地上市了，上市后又赶上股价表现很差，但他们本身的商业模式、在行业中的领导地位以及领导团队被我们看好的话，我们有可能会对这样的上市公司进行投资。比如有家企业，上市时其市值是10亿，上市后受整个资本市场不景气的影响，跌到2亿。当初，该企业未上市前进行私募融资时，估值3亿我们没有投资。经过上市后一年的发展，这家企业变得更成熟了，领导能力更强，但是股价却掉到了远低于私募最初价格的水平。我们觉得这家公司本身的质量、行业领导地位、现金流都不错，对我们很有吸引力。但尽管如此，我们到目前为止还是没有做出该不该投资这种项目的决策。如果我们真要投资这类项目的话，有两点会与我们平时做的项目不太一样。第一，我们是把他们当作想要投资的企业来看待，所以要看其未来3到5年内它的估值发展是否具备3倍以上的成长空间，如果无法达到3到5倍的成长，即便这个项目在半年内可以赚80%，我们也不会投资。因为这不是我们该赚的钱。如果我们认为这个项目有这样的成长空间，而且又是在一个我们相当熟悉的产业中，同时，我们还比较认同他们的管理团队的话，我们会考虑是否应该投资这类企业。第二，如果我们决定对这种上市企业进行投资的话，我们的投资把握必须要相当的高，如果我们在这种投资方向上犯错误的话，是难以向我们的股东交代的。
记者：你们的投资定位主要是非上市公司，如果投资上市公司会不会遇到法规上的限制？
汝林琪：在中国大陆的大部分境外投资基金差不多都有这么一个规定：投资资金中有15%～20%可以用来做机会投资。机会投资的定义包括在股市大跌或经济泡沫的时候，如果你看中的企业或者是你自己投资的企业上市后股价大跌了2/3，但又认为这是一家好企业，并认为这家企业的股价未来一定能够回到原来的价位，甚至更好的话，可以做机会投资。凯鹏华盈创业基金是允许我们将现有基金的20%拿到二级市场投资的。
记者：您认为，中国政府扩大内需的政策对你们这样的私募投资基金会有怎样的影响？
汝林琪：我觉得4万亿投资计划对中国整个经济发展和经济体系，无疑是注入了一针强心剂，提振了全体投资人信心。全世界各国政府都在做这样的事情，就是为了增强信心。只有当信心稳定的时候，大家就会回归到一个比较理性的消费、投资和建设的状态。在这样的背景下，作为投资者，我们会对有内需需求的传统企业比较感兴趣，因为他们的现金流和未来增长会有比较高的可见度。能够有所收益的行业还是很多的，比如说围绕着跟建设行业有关的服务业、农业、消费品等，这些都会成为投资者关注的投资目标。
记者：您对新能源这个行业怎么看待？
汝林琪：我们非常看好这一领域，不断地把最好的人力资源投入到这个行业中。目前，我们对自己在中国新能源领域的投资方向还是相当满意的。像太阳能方面，最近我们看过十几家这方面的企业，但还都没有进行投资。我们只在风能方面投资了两个项目，一个是早期项目，一个是晚期项目。新能源领域太广了，虽然会受到整个全球宏观因素影响，但是，在这领域中，依旧还是可以挑选到一些能够迅速增长的企业。我们早先投资过一家为大型化工厂、电厂提供环保监测技术和服务的清洁技术企业，当年投资这家企业时，他们的收益很小，但2007年，他们的年净利润已经达到2000万美金。
记者：很多专家称2009年是市场低谷期，对此，您如何看待？如果这样的低迷趋势持续两三年，甚至5年的话，凯鹏华盈的投资策略会有怎样的改变？
汝林琪：对我们来说，我们始终在不断地寻找下一个好的企业。我们也知道一个企业的成功至少要3年到10年的酝酿和成长，基础打得越深，未来成功的力度就越大。我们是风险投资基金，所以，并不急于短期内退出，我们的投资策略是中长期的。因此，目前的低迷即便是持续几年，也不会对我们有太大的影响。如果是靠每天每月的股价表现来估算资金的回报率的话，那么，两三年时间对投资者来说压力是巨大的。如果我们投资一家企业，它的年终成长和上一年所做的预期目标基本吻合的话，这对我们来讲就是一个相对比较成功的案例。如果经济危机真的导致未来三五年，整个投资基金面临着无法退出的状况的话，这将是非常严峻的，这会使整个产业链受到极大伤害。从上游来讲，相当于全球几万亿的机构投资者的资金流断裂。因此，他们对所选的和所投的项目都会设立很苛刻的条件，进行谨慎的筛选。美国硅谷预测，美国的VC投资在未来5年内可能要消失一大半。我个人认为，中国不会有这么残酷的状况，中国做VC的不过是五六百家到一千家左右，而美国是中国的三四倍。在过去几年内，美国融资量是中国的7倍左右，而现在的预测是，美国的融资量未来将缩减60%左右。如果中国也像美国一样有类似比例的变动的话，那么，中国也将会受到很大影响。(摄影 陈醒)
汝林琪简历
汝林琪女士是凯鹏华盈创业投资基金的执行合伙人，同时也是华盈创业中国投资基金公司的创始人及总裁合伙人，拥有20年投资银行和风险投资的经历。她于1999年涉足风险投资行业，并于2005年募集建立了TDF Capital China II LP。她专注于媒体、网络、消费服务、再生能源及绿色科技等七大领域， 投资的成功案例包括阿里巴巴、百度、分众传媒、中国网通、华友世纪等著名企业。2005年她被评为“年度十佳风险投资人”，2006和2007年Forbes中国最佳创业投资人，2008年纵横合力中国创业投资榜最佳VC投资人。
在加入风险投资业之前，汝林琪女士在华盈基金投资的一家公司Privylink担任CFO/COO。在此之前，她在德意志银行、美林银行和高盛拥有11年的投资银行经验。她曾在德意志银行担任亚洲区董事、科技与运输行业主管，在美林证券香港及纽约分公司担任企业融资部执行组联合负责人。她在消费品、运输、互联网、媒体和消费金融诸多行业拥有丰富的企业融资、并购、收购以及其他相关管理的经验。她在加入投资银行前还曾担任IBM工程师。
汝林琪女士毕业于加州大学伯克利分校机电工程研究专业，并于哈佛商学院获得工商管理硕士学位。
