高盛
高盛的调研揭示三大投资主题
自2008年7月高盛基于行业的需求疲软而下调该行业的评级以来，高盛的研究一直关注基本面的需求疲软(主要是房地产和出口)和政策应对(货币政策放松和基建开支)之间的互动，以及在市场呈现区间震荡走势时子行业的定价偏差。
主要发现有：
题材1：补充渠道库存，推动短期价格的关键因素，已基本完成钢铁和煤炭的库存上升，至2008年高位以上(钢铁)或从2008年谷底值上升%(煤炭)的水平。上周钢铁价格环比平均下跌6%，是春节后板材价格连续第二周下跌。现货煤价(秦皇岛)在春节后下跌6.6%至人民币565元/吨，较其08年三季度人民币1,010元的峰值低44%。
主题2：终端需求是可持续性的关键因素，子行业存在分化
总体而言，根据各项经济活动指标，需求正从去年四季度的水平反弹。
一些来自基建方面的消息好于预期，如电网和铁路。
出口行业贸易条件改善的迹象进一步显现。
房地产相关需求和外部需求仍然低迷。
主题3：相对价值是股价表现的关键因素，煤炭/钢铁过高
根据经销商的反馈，短期内中国的煤炭和钢铁价格居于全球最高水平，足以吸引进口。
历史价格比较：大宗商品中，铝价接近谷底；煤价仍接近峰值。
筛选股票的3个标准
标准1–终端需求企稳/上行概念，避开全球制造业概念：鉴于与基建相关，看好水泥、建筑钢材和电解铝
标准2–相对的现货价格比较：铝具有吸引力，不看好煤炭。
标准3–估值接近估值区间的谷底：
综合结论建议买入中国铝业<002600.HK>目标价5.6港元
