是金子总会发光 2009黄金机遇年

最终2008年国际现货黄金收盘价格被定格在了880美元/盎司，与年初开盘价格833美元/盎司相比上涨了5.64%，为连续8年获得正收益，最高价格发生在3月17日为1032美元/盎司，最低价格发生在10月24日为680美元/盎司。如果对2008年全球经济和金融形势用一个词来概括那便是奥巴马的竞选词“Change”，“变化”，正如贝多芬《命运》交响曲如此急速和鲜明的变奏以至让我们对2008难以适从，展望2009年，迷离于全球经济和金融形势，而投资者的理性将贯穿始终，人们对风险的重视远远胜过对收益的追逐，永不破产的黄金将在2009年相对于全球主要货币继续升值时刻印证那句“是金子总会发光”。

2008年黄金市场十大新闻：

1、国内黄金市场新闻：中国黄金产量超过南非，跃居全球第一。2008年，老牌产金大国南非、澳大利亚、美国产量继续下降，中国、俄罗斯、秘鲁等国正在崛起。预计2008年中国黄金产量将突破280吨，南非黄金产量考虑到电力危机的加重将进一步萎缩到250吨附近。

2、最能影响黄金价格波动的传闻：中国等高外汇储备国家将增加黄金储备份额，IMF考虑抛售黄金。虽然事后如上新闻都没有得到官方证实，但2009年各国央行、各地组织或增持黄金储备或降低黄金储备的新闻仍将贯穿始终。

3、黄金与关联市场比率：黄金原油比率超过20倍，换言之，1盎司黄金可兑换超过20桶的原油，黄金价格首次超过铂金价格。无论是原油还是铂金工业需求都占据主导地位，因此受全球经济衰退的冲击非常之大，而黄金的工业需求仅占13%左右的份额，加上黄金相对于信用资产的整体升值，因此导致了20倍的原油比率和一度贵过铂金的价格。

4、黄金投资性需求超过1200吨，其中全球最大4只黄金ETF(交易所交易基金)基金手持920吨黄金，如此巨大的黄金投资类需求都在暗示人们对信用货币信心的渐失；当美国鹰洋金币、加拿大枫叶金币纷纷脱销时刻，当从澳大利亚到伦敦到美国的4大黄金ETF持有量接近1000吨规模后，我们有理由对2009年数据有更好的期盼。

5、中国黄金市场事件：上海期货交易所正式挂牌黄金期货，上海黄金交易所开放个人实物黄金买卖，香港期货交易所推出黄金期货。标志着中国黄金市场从传统的黄金消费模式转变到金融投资、交易范畴，也让国内黄金市场更好的接轨国际黄金市场。

6、黄金价格首次超过1000美元/盎司大关，同年价格波动幅度达到34.1%，其中9月17日，雷曼兄弟的破产更是单日推升黄金价格上扬超过10%。历史性的事件加上突发性的事件铸就了黄金相对辉煌的2008年。

7、数据显示，去年全球黄金的交易额高达20.2万亿美元，比上年增长58%；白银的交易金额为2.6万亿美元，增长39%。2008年LBMA(伦敦金银市场协会)前3季度清算量同比增加20.59%，COMEX黄金期货前10个月交易量较去年全年增加34.75%。而在中国黄金市场上，交易量增长更为突出。最新数字显示，上海黄金交易所前11个月共成交黄金3991.67吨，较去年全年增加118.35%。旺盛的交投突出黄金在商品贸易领域和金融交易领域所受到的重视。

8、2008年黄金成为最抗跌的品种；同期金融资产和商品资产纷纷以大跌告终。曾经有人预言21世纪将创造黄金的新纪元，能8年连续提供正收益本身就是足以让人兴奋的新闻，特别是对于急速变奏的2008，跟随商品走过了7年时间，2008让人嗅到了黄金的金融气息。

9、2009年最大胆的预测：300美元/盎司？2000美元/盎司？毫无疑问，2009年黄金价格的争论投资银行间已不是围绕百分比在波动，无论300还是2000都过于夸张，现在全球机构对黄金的定价都很模糊，黄金的真实价值是多少？这个答案留给上帝吧！黄金价值的反映是相对的还是绝对变化让迷题继续留在2009年吧。

10、金融资产PK商品资产。今年金融资产的桂冠花落债券市场，而商品市场的桂冠给了黄金市场。但在现在美联储将联邦基金利率下调至0—0.25%这个区间后，美国短期债拍卖更是创下了负值收益率，黄金08年5.5%的收益率刚好大于08年最高时联邦基金利率5.25%，不得不说具有一定的讽刺意味。应该说，国债和黄金同是高信用化的资产，年末黄金的翘尾行情与几乎为0的国债收益率不无关系。

回忆2008，得益于先前支撑黄金价格上涨因素的保存，黄金价格终于不负众望连续8年实现正收益。但类似通货膨胀因素、全球实际利率为负值等因素都将在2009年逐渐褪色，那么，曲高和寡的黄金价格将会在2009年如何演绎呢？对2009年支撑黄金价格的因素我们归纳如下：虽然COMEX(美国商品期货交易所)期货市场面临大面积去杠杆化操作，但现货黄金市场依然吸引资金流入；基金经理在选择配置资产时候，相信会更多的考虑黄金资产，因为2009年有增无减的不确定性正在强化黄金的盾牌作用；现阶段全球各国央行大量注入流动性都将导致未来经济复苏阶段信用货币相对于硬通货黄金大幅贬值；2009年各国央行有望从黄金的净卖方转变为黄金的净买方，因为需要为本国货币撑撑腰；长期货币购买力贬值的趋势没有改变，黄金仍会沿着价值回归之路攀升。当2008年去杠杆化进程的推进和对冲基金资金的净流出都表明投资者对前卫的金融创新所弥留的恐惧，古老的黄金必将在2009年迎来她辉煌一瞬。如果你要问一个投资者他为什么选择黄金，那么他可以告诉你三个理由：安全性、流动性、赢利性。2008年黄金在上述三点上做的不错！正如我们在余下的2008年时间所看到的我们可以印刷美元或日元，但我们却不能印刷黄金！

展望2009年，希望和恐惧相亲而伴，当贪婪已被2008所吞噬。当我们前卫的银行家门违反了古老的教条“不要把钱借给不能偿还的人”时，古老的黄金散发出她年轻的魅力就不足为奇了。国际现货黄金大幅波动仍然是其主要特征，但预计波动幅度会有所减少，因投资者已缓慢适应经济周期和货币政策转型。预计2009年世界黄金价格会分成三个阶段：第一阶段为维持购买力阶段，黄金会相对于原油和铜价保持较高的比率；第二个阶段为抗跌阶段，具体表现为区间振荡走势，随着国债收益率的提高投资人风险偏好进一步上升，基金经理会挑选一些快于经济复苏的产业进行投资，黄金仍会起到盾牌的作用；第三阶段黄金价格会相对于众多货币表现出升值，具体市场有可能表现出黄金价格有可能与美元指数走出比翼双飞行情，打破与欧元正关联性和美元负关联性预期。在此我们预计2009年黄金商品属性会进一步弱化，金融属性会进一步得到提升，价格波动上黄金的季节性周期会进一步弱化，黄金价格运行会进一步贴近经济周期的运行。

2009年国际现货黄金价格预期：预计现货黄金价格仍会获得正收益，预计2009年现货黄金价格均价会较2008年均价(根据伦敦定盘价格核算，2008年现货黄金均价872.25美元/盎司)有15%的提升；预计2009年现货黄金高点会较2008年有30%幅度的提升，低点我们把它放在750美元，最坏的结果我们预计应不会低于2008年的低点680美元/盎司，因全球最大的十大矿业公司生产成本正逼近或高于600美元/盎司。

综上所述，我们预计2009年现货黄金价格均价在1000美元/盎司附近，高点在1350美元/盎司附近，低点在750美元/盎司附近。2009年1季度，我们预计现货黄金仍会以区间振荡和维持相对购买力为主要特征，各国政府为挽救实体经济虽各出措施，但货币政策和财政政策会在相对平衡中起到对冲的效果，汇市将在放大的波动率中寻找均衡，2季度现货黄金有望走出独立上升行情，传统夏季首饰需求萎缩相信并不能压低黄金对冲商业周期买盘，与之对应可能刺激旧金和企业套期保值卖盘，因此可能促使价格急涨急跌，9月、10月、11月份预计黄金会相对整体货币升值，这时期前期投放的巨额货币开始显现对经济的刺激作用，可能促使商品价格整体上扬，这期间，黄金的金融属性将很好的对冲货币购买力的稀释，12月份则是黄金巩固成果时期。

上述结论的给出理由如下：根据货币购买力的稀释，黄金相对于整体货币仍然维持升值步调，美元与黄金将成为2009年最为安全的资产，黄金、原油的比价关系将维系于1：15之上，40年历史数据观察，一旦黄金原油比率突破1：15界限，短期内有望继续维持在15—25区间运行；道琼斯指数与黄金的比率将进一步收窄，根据以上数据并参考黄金历年收益数据(2001年至今，黄金年均提供16.23％的回报)得出。

2009年国际现货黄金策略分析：淡化黄金季节性因素，强化黄金对冲商业周期的表现。考虑到价格的大幅波动仍将是2009年现货黄金的主要特征，建议投资者维系分期定投思路，时间因素将烫平价格的剧烈波动。家庭资产配置上，黄金在资产组合中的比例可维系在10%—15%，以黄金回报周期独立于金融、商品资产为投资理念，以即期价格、50日均线、200日均线为多空操作依据。对上游产金企业而言，维系财务杠杆的平衡依然是关键，抛售未来3年黄金产量依然是简便的选择。除此之外，对于未选择全部套期保值的企业建议将波动率的计算放在更短的时间区间，参数的调校可拉大到平常的1.5——1.7倍，同样可以引入程序化交易模式对企业套期保值头寸进行跟踪，我们认为200日均线可作为套期保值选择线。对下游用金企业而言，我们建议多采用借金途径，可在降低交易成本的同时防止价格过快上涨，宽松的货币政策环境可大幅降低借金成本，同样，可以采用动态中长期均线与价格的关系对库存进行合理化的取舍。除此，我们建议多采用期权工具，弱化期货工具对价格的对冲。

黄金与哪项资产搭配能最大化收益？如果我们对全球基金经理做一项调查，问2009年你最愿意把钱放在那个市场？答案将在我们中国。由于受经济危机和衰退的风险较小，并且不排除2009年人民币有贬值的可能性，因此我们认为2009年黄金与中国股票的搭配将是较为成功的选择。由于个股蕴藏着非系统化的风险因素，因此我们建议投资者可精选基金并搭配黄金资产的组合。

2009年国际现货黄金影响因素分析：支撑黄金价格的因素仍以现货需求占主导，其中投资性需求是关键，需求格局将从个人投资者的散金消费过渡到私人资本和机构需求占主导。

供给方面：全球矿产金由于前期信贷规模的萎缩，因此大幅增加的可能性仍然不大，根据GFMS的数据，预计2008年世界金矿产量将比去年下降3.1%，2009年预计将继续下降3%—5%；旧金回收数据上仍会延续近5年的增加趋势，由于2009年世界经济依然暗礁重重，因此旧金回收依然不会成为黄金价格上升途中的绊脚石。企业套期保值在现在的黄金市场运行上依然是把双刃剑，2009年企业套期保值头寸将不成为黄金市场的阻力，反而有可能让市场大鳄对冲基金们嗅出“血腥”，若在1000美元附近产金企业有大面积抛单出现，那么有可能激发基金经理相互间凶狠的撕咬，可能促成黄金价格中长期运行在4位数价格之上。

需求方面：当印度2008年黄金进口下降47%至402吨时刻我们预计黄金的需求将从亚洲向美国和欧洲国家转移，黄金需求将从传统的珠宝首饰为主的需求向投资避险需求转移。珠宝首饰需求预计在2009年会略有下降，但预计下降的百分比不会太大，从2003年到2007年的数据来看珠宝首饰需求平均数值为2493吨，预计2009年珠宝需求将在2200吨——2300吨徘徊；工业用黄金会较2008年有10%—20%的降幅，但仍处在400吨—500吨规模；投资性需求可能在2009年上半年出现一定幅度的井喷，特别是金条和金币以及ETF(交易所交易基金)黄金实物持有量会出现明显的增幅。