国都证券 伍颖
事件：
12月18日，国际油价(WTI)跌破40美元/桶，之后连续6个交易日都运行在30美元/桶区间，其中最低跌至33.87美元/桶，最新价格(12月26日)为37.71美元/桶。
点评：
1、供需关系改善，国际油价下跌
国际油价自2004年开始快速上涨，2008年7月更是创出145美元/桶的历史高位，之后迅速回落(WTI)。如图1。
国际油价迅速下跌，主要原因是其供需关系的有效改善。另外，其他影响国际油价下跌的重要原因还有：美国次贷危机引发信贷危机，国际资本市场流动性迅速下降，大量投机资金撤离大宗商品市场；原油计价货币——美元汇率止跌回升；等等。如图2。
2、油价下跌对石油化工、基础化工行业的影响
单方面看，油价下跌，降低了以原油为初始原料的下游行业(炼油，农药，涂料、油墨、颜料，合成材料，专用化学产品，橡胶制品等)的成本。如表1。
因此，油价下跌对这些下游行业的影响积极而正面。
3、行业投资更需重视“盈利”
目前，我国的石油化工、基础化工行业景气下滑，需求的下降，加上原油成本快速下跌的推动，石化、化工产品价格大幅下跌。
以石化主要产品——乙烯为例，韩国乙烯离岸价2008年7月最高点为1670美元/吨，之后价格一路下滑，目前(12月19日)已跌至540美元/吨，跌幅达68%。如图3。
盈利方面，石化产品与原料——石脑油价差大幅缩小，石化产品盈利能力大幅降低。以主要产品——乙烯为例，韩国乙烯-石脑油价差2008年7月最高点为540美元/吨，之后价差一路下滑，目前(12月19日)已跌至247美元/吨，跌幅达54%。如图4。
虽然油价下跌、成本下降，但产品价格下降更多，行业景气下滑，行业盈利能力下降。因此，我们维持石油化工、基础化工行业“短期-中性，长期-A”的投资评级。
