□本报记者 李良
随着2008年临近尾声，上投摩根基金公司"2008千场摩根基金大学"的投资者教育活动进入了紧张的倒计时阶段。弱市中更要加强和投资者的沟通是上投摩根1000场摩根基金大学出发点。日前，第998场摩根基金大学在上海外服中心开讲，上投摩根基金公司总经理王鸿嫔作了主题为"布局2009，基于资产配置的基金投资策略"的演讲。
回顾08年金融危机
王鸿嫔表示，过去一年多，金融危机侵袭了全世界金融市场，甚至延烧到实体经济，临近2008年年末，投资人很有必要回顾一下此次金融海啸背后的成因，因为这直接影响到2009年的投资布局。
她认为，此次百年一遇的金融危机，貌似新风暴，实际上是老问题。其背后的原因简而概之就是"高杠杆"。这次金融风暴的问题源于金融业中的投行部分，而投行不像传统的银行业，需要遵守巴塞尔协定中对资本充足率8%的严格要求。这是一个不受监管，但也能创造货币的金融业态部分。过去这几年全球资本的快速膨胀与投行的这种不受约束的创造货币的能力有很大关系。投行在牛市中可以采取高杠杆的操作，可以赚很多钱，但是在整个市场一旦反转，它们抵御风险的能力就显得非常差。
而金融风暴过后，面临的是全世界都需要为此付出代价的局面。首先，全世界财富损失约30万亿美元，接下来影响到的是实体经济部分，此后引发的就是包括经济衰退、失业等等问题。而对所有投资人来说，最直接的体会是，大家可以想及的所有投资品种，如股票、外汇、商品甚至艺术品等等，统统都下跌了。
王鸿嫔向在场的投资人解释道，以现在的状况，基本上已经可以确定金融危机爆发的阶段进入尾声，就像一个人，被推进加护病房，急救，他活过来了。现在进入的是复原阶段，这个阶段关键要看实体经济面，这就涉及09年的投资问题了。
09年看重"资产负债表"
对于2009年的投资布局，王鸿嫔表示，09年的投资着眼点在"资产负债表"，而非"损益表"。她解释说，过去投资研究人员在进行投资分析时，对资产的结构并不那么在意，但经历了这场金融危机后，全世界都变得更注重资产负债表了。09年的投资要看资产的结构，要看哪个企业可以熬过这个冬天。如果一个企业有很多的负债，尤其高杠杆的企业，会比较危险。
王鸿嫔认为，2009年全世界都会经历一个资产负债表重建的过程，包括金融业要去杠杆，企业负债过高，存货堆积的需要一个降低负债、消化存货的过程，政府有一个适当的资本介入，助推经济的过程。
整个风暴过后，大家可以预期到现象是三个零--零利率、零通涨、零成长。现在全世界都在降息比赛，就是让你的钱不要留在银行，要赶出去。可以预期的是，09年上半年的各种经济数据预期会比较差，无论进口、出口、就业数字等都会下降较快，不仅中国如此，全世界，尤其美国的数字可能会很差。但是这对股市投资来讲这并不可怕，因为投资的关键在于预期，这些基本都已经是我们预期中的，只要可以预期到的，基本上就比较好布局。
09年基金经理真正面临严峻考验
回顾08年的基金市场，王鸿嫔表示，过去几个月市场经历的是系统性的风险，所有的投资，各种的分析基本上没有什么效果，你做得再好，你选股再了不起，只是赔多赔少的差别。
她进一步表示，就基金本身来说，过去两年的现象很有意思。07年的状况是鸡犬升天，08年状况正好相反，在单边熊市的情况下，只是赔多赔少的差别。而09年对基金经理的考验会更严峻。因为明年的状况不会是单边式，07年是单边市场，你可以很容易鱼目混珠，做得很平凡的话，客户也不会不满意，因为就是赚多赚少而已。08年也是单边市场，不管你做的再好，客户一定不满意，因为客户还是赔钱了。但09年的状况并不一样，明年可能有的帮客户赚钱，有的还是赔钱，这时候上下差异就很明显了。
最后，王鸿嫔强调，对于投资人而言，树立长期、分散、知足、持续的投资理念，比选对基金或者股票更为重要。这些理念一直贯穿摩根基金大学的始终，上投摩根在2000点时对投资者说的理念不会和5000点时对投资者说的不一样。
